2008年02月25日 10:31
來源：證券時報

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基金公司專戶理財業(yè)務(wù)的開展在群雄逐鹿的資本市場鳴起戰(zhàn)斗“號角”，這可能改變中國未來的資本管理市場的格局。

實際上，基金開展專戶理財業(yè)務(wù)，與信托私募基金、券商資產(chǎn)委托管理、私人銀行業(yè)務(wù)之間，有異曲同工之處。這幾類產(chǎn)品屬性一致，只是在產(chǎn)品技術(shù)性細節(jié)上存在差異，各理財產(chǎn)品之間存在替代性，這必然導(dǎo)致競爭。

這四大機構(gòu)互相博弈過程中凸現(xiàn)出差異，首當其沖就是資金門檻。根據(jù)基金專戶理財?shù)摹对圏c辦法》規(guī)定，基金公司專戶理財試點的初期，僅限于開展5000萬元以上“一對一”單一客戶理財服務(wù)。這是目前專戶理財業(yè)務(wù)中門檻最高的。近日下發(fā)的《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》里規(guī)定，個人客戶參與門檻為100萬元。不過據(jù)了解，券商幾年前的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實際最低標準是3000萬元，基本沒有低于1000萬元。而信托私募理財一般的門檻在100萬元左右，銀行的私人銀行業(yè)務(wù)門檻不一，從幾十萬元到幾百萬元不等。

顯然，從這一方面來看，資金門檻就決定了這幾大機構(gòu)的目標客戶群的不同。以基金專戶理財5000萬的門檻來看，只有大機構(gòu)才有這樣雄厚的實力。

從各大機構(gòu)的投資能力來看，券商和基金公司難分伯仲。不少大型券商有研究員數(shù)十人，還有券商計劃使研究員人數(shù)達到一百。而一般大中型基金公司的投研人員都在20-30人左右。不過，基金公司的研究體系是以券商的研究為基礎(chǔ)。

而現(xiàn)實的情況是，各大機構(gòu)紛紛打出“個性化”服務(wù)的口號，但“一對一”的模式讓具體的產(chǎn)品形態(tài)難以出現(xiàn)。實際上，除了打理社?；稹⑵髽I(yè)年金的低風險性投資外，基金公司并沒有真正的對專戶理財有過實際的經(jīng)驗，一些愿意進場的參與者仍持有觀望態(tài)度。

投資成本也是困擾這些大機構(gòu)的問題之一。安信證券首席基金分析師付強博士表示，專戶理財盈利應(yīng)作為企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入，以2008年內(nèi)外資統(tǒng)一后25%的稅率水平計算，專戶理財相對共同基金保持很高的超額收益并不太現(xiàn)實。基金專戶理財并非大資金的不二選擇。

不少分析人士表示，基金專戶理財可能導(dǎo)致部分資金分流，主要影響體現(xiàn)在對券商和信托私募的沖擊。不少券商、私募機構(gòu)都表示基金的專戶理財對他們的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一個巨大的挑戰(zhàn)。

銀河證券基金研究中心高級分析師王群航認為，短期內(nèi)基金專戶理財業(yè)務(wù)對整個資本管理市場的沖擊力有限，而長期來看整個市場格局還是以業(yè)績說話。

付強博士預(yù)計未來資產(chǎn)管理市場時表示，對于證券類資產(chǎn)投資，將主要是證券公司和基金公司兩大機構(gòu)占據(jù)市場主導(dǎo)，銀行的優(yōu)勢應(yīng)體現(xiàn)在貨幣投資、固定收益類投資上。

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