2008年03月07日 10:13
來源：基金觀察

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近日，一則消息破壞了周小姐的過年好心情--明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)不再擔(dān)任易方達(dá)策略基金經(jīng)理。

肖堅(jiān)何許人？易方達(dá)策略基金及其二號的基金經(jīng)理。

周小姐何許人？易方達(dá)策略基金及其二號的持有人，肖堅(jiān)的忠實(shí)擁護(hù)者。

肖堅(jiān)調(diào)職的消息影響了周小姐全盤基金投資計(jì)劃。要不要贖回，成為她在2008年面臨的第一個(gè)重要抉擇。

2007年12月28日，易方達(dá)基金發(fā)布公告，一連6個(gè)基金經(jīng)理被調(diào)換，頗受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

據(jù)介紹，易方達(dá)旗下基金經(jīng)理如此大幅變動(dòng)，主要是為備戰(zhàn)專戶理財(cái)。同期還有嘉實(shí)、南方等8家基金公司獲批開展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)。該公司明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)將負(fù)責(zé)公司機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)。自2008年1月1日起，基金可以開展專戶理財(cái)。2007年底，基金公司籌備專戶理財(cái)進(jìn)入最后階段。而易方達(dá)將明星基金經(jīng)理調(diào)走負(fù)責(zé)專戶理財(cái)，令許多投資人擔(dān)心，一旦這樣的方式被廣泛應(yīng)用，公募基金的優(yōu)質(zhì)資源將逐漸流向?qū)衾碡?cái)，公募基金持有人的利益被無形中剝奪。

重演開基"剝削"封基的故事？

2005年下半年，保險(xiǎn)公司曾以利益輸送為由"狀告"基金公司。

當(dāng)時(shí)，保險(xiǎn)公司不斷增倉封閉式基金，開始"封轉(zhuǎn)開"長期套利計(jì)劃。

自2001年9月份，第一只開放式基金華安創(chuàng)新誕生以來，其后，社保資金交付基金公司管理。封閉式基金向關(guān)聯(lián)股東輸送利益、向開放式基金輸送利益、為其他公司或人員提供配合的事件屢禁不止。

保險(xiǎn)公司奮起反抗，主要是出于維護(hù)其作為最大持有人的利益。

當(dāng)時(shí)，一位香港基金業(yè)人士在談及其拒絕購買國內(nèi)封閉式基金的理由時(shí)，明確指出，國內(nèi)的封閉式基金存在兩大弊端，必然影響其投資價(jià)值。首先，封閉式基金成為基金經(jīng)理的練兵場，優(yōu)秀基金經(jīng)理人流向開放式基金；其次，封閉式基金向開放式基金輸送利益的情況，時(shí)有發(fā)生。他認(rèn)為，這兩點(diǎn)決定封閉式基金業(yè)績不可能做好。

由于各種制度性弊端，封閉式基金大幅折價(jià)。2005年，折價(jià)率達(dá)到高峰，平均達(dá)到40%以上。

2005年10月，中國證監(jiān)會聯(lián)合有關(guān)部門對具有社?；鹜顿Y管理資格的一些基金公司開展調(diào)查，主要調(diào)查基金公司是否利用以封閉式基金為主的公募基金，向其管理的社?；疬M(jìn)行利益輸送。

2006年10月，上海社保案牽涉出華安基金老總韓方河涉嫌向社?；疠斔屠嬉话福诨饦I(yè)引起軒然大波。

歷史上，封閉式基金向開放式基金輸送利益，開放式基金向社?；疠斔屠?，一切都源于基金公司欲獲得更多管理費(fèi)收入。

如今，專戶理財(cái)?shù)耐瞥?，似有歷史重演的嫌疑。不同的是，這一次，開放式基金從"受益者"變成"受害者"，專戶理財(cái)則理所當(dāng)然成為最大受益者。

基金公司為對專戶理財(cái)趨之若鶩，是因?yàn)閷衾碡?cái)?shù)睦娓捎^。

開放式基金按1.5%收取管理費(fèi)。100億的開放式基金，帶給基金公司收益為1.5億元。按規(guī)定，專戶理財(cái)提成在20%以下。假設(shè)提成為20%，專戶理財(cái)僅需7.5億元。便可收入1.5億元的管理費(fèi)。假設(shè)提成為15%，只需管理10億元專戶理財(cái)，便有1.5億管理費(fèi)收入。也就是說，專戶理財(cái)?shù)氖杖?，約是開放式基金的10倍。這是專戶理財(cái)最大的吸引力所在，也是其最大的危險(xiǎn)性所在。在巨大的利益誘惑下，會不會有公司鋌而走險(xiǎn)？

如何防范基金公司在各種投資品種間進(jìn)行利益輸送，成為專戶理財(cái)最急需解決的問題。

換人前后，業(yè)績不穩(wěn)在肖堅(jiān)調(diào)職的消息發(fā)布兩個(gè)月前，周小姐就發(fā)現(xiàn)，易方達(dá)策略及易方達(dá)策略2號的表現(xiàn)反常。在2007年10月中旬開始的大跌期間，這兩只基金基本處于下跌時(shí)無反抗能力，回暖時(shí)無上升動(dòng)力的狀態(tài)。

直到肖堅(jiān)調(diào)職的公告發(fā)布，周小姐才明白其中原委。對新任基金經(jīng)理缺乏信心，也是周小姐考慮贖回的重要原因。

"我可以贖回，等專戶理財(cái)產(chǎn)品出來，再買。"這是周小姐第一反應(yīng)。

不過，專戶理財(cái)起點(diǎn)為5000萬元，讓她很沮喪。因?yàn)檫@對普通基民來說，根本無法企及。這意味著，周小姐將不再享受到明星基金經(jīng)理的投資服務(wù)。

從這個(gè)角度看，專戶理財(cái)?shù)耐瞥?，對于周小姐這樣的普通持有人，絕對是個(gè)壞消息。公募基金的優(yōu)質(zhì)人才，可能因此"跳槽"到專戶理財(cái)。公募基金可能成為專戶理財(cái)?shù)木毐鴪?。就像?dāng)年，封閉式基金也給開放式基金當(dāng)了幾年練兵場一樣。

對此，易方達(dá)副總裁劉曉艷的解釋是，每當(dāng)公司要發(fā)展一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)時(shí)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)健運(yùn)作的考慮，首先會考慮安排一些老員工去做。

記者發(fā)現(xiàn)，易方達(dá)基金經(jīng)理大換防已不止一次。2005年初，易方達(dá)調(diào)整旗下基金科匯、科翔的基金經(jīng)理及以肖堅(jiān)為首的一批老基金經(jīng)理，集體換崗到開放式基金。這與2007年底把肖堅(jiān)等集體調(diào)任負(fù)責(zé)專戶理財(cái)如出一轍。

當(dāng)年被換出的基金經(jīng)理，除肖堅(jiān)外，還包括陳志民、梁天喜、劉超安和冉華。他們后來都成為易方達(dá)開放式基金的中流砥柱?，F(xiàn)在，為了發(fā)展專戶理財(cái)，易方達(dá)再次把一批資深基金經(jīng)理調(diào)走。

在易方達(dá)看來，"因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)運(yùn)作模式、相關(guān)制度、對內(nèi)對外的協(xié)調(diào)關(guān)系都要?jiǎng)?chuàng)建，這需要熟悉公司運(yùn)作機(jī)制、具有更強(qiáng)的風(fēng)控意識和業(yè)務(wù)敏感性的老員工。"劉曉艷指出，公司運(yùn)作是靠平臺，靠團(tuán)隊(duì)的力量，當(dāng)年把肖堅(jiān)調(diào)去管理開放式基金，并沒有影響易方達(dá)旗下封閉式基金業(yè)績。

記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，易方達(dá)基金旗下科匯、科翔、科訊多年來一直表現(xiàn)出色。以科翔為例，2005年前3年，該基金凈值增長率一直在前5名的位置。2005年起，肖堅(jiān)不再擔(dān)任基金科翔基金經(jīng)理，同年科翔凈值回報(bào)居同類基金第5，與前一年相比，僅落后2名。但至2006年，該基金落后到第14名。"(資深人員集體換崗)影響有多大，關(guān)鍵要看團(tuán)隊(duì)。"采訪中，一位研究員向記者點(diǎn)出關(guān)鍵所在。

他告訴記者，2007年四季度，他的幾個(gè)朋友曾向他提起，易方達(dá)基金"近來有點(diǎn)妖"。何謂妖？這與周小姐的觀察不謀而合--凈值的穩(wěn)定性差了很多。

這位研究員坦言："換人前后，表現(xiàn)有些不穩(wěn)定，是在所難免的。"需要注意的是，不下三四十家基金公司符合開展專戶理財(cái)?shù)馁Y格。其中將有多少公司采取易方達(dá)這樣的方法備戰(zhàn)專戶理財(cái)，不得而知。

利益輸送是潛在隱患"現(xiàn)在我們可謂萬事俱備，就等證監(jiān)會的'東風(fēng)'。"上海和北京均有基金公司向記者如此表示。

對于專戶理財(cái)，許多實(shí)力強(qiáng)的老公司，已準(zhǔn)備數(shù)余年；一些新公司，也紛紛利用自己的機(jī)構(gòu)理財(cái)部，備戰(zhàn)新業(yè)務(wù)。對他們而言，目前唯一的障礙，是"管理層限制很多"。

2007年末、2008年初，為了對即將開始的專戶理財(cái)業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，證監(jiān)會和基金公司一樣，沒有閑著。

2007年底，一份名為《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》的文件，在基金業(yè)內(nèi)廣泛征求意見。

1月初，證監(jiān)會為配合基金專戶理財(cái)，專門頒布《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》(以下簡稱《辦法》)?！掇k法》為防止利益輸送的發(fā)生，對基金公司開展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)提出一些要求(詳見表1)。

易方達(dá)基金檢察長張南表示，有效防范利益輸送，在基金管理公司內(nèi)部建立起從證券選擇到組合管理，以及交易執(zhí)行等各個(gè)環(huán)節(jié)，相互獨(dú)立、相互制約、相互監(jiān)督的投資管理流程和內(nèi)部監(jiān)控制度尤為重要，因?yàn)檫@可大大增加利益輸送的難度和成本。

張南沒有透露易方達(dá)公司具體的做法。他只表示，一批基金公司獲社?；蚱髽I(yè)年金的投資管理資格，業(yè)務(wù)范圍早已超越單純的公募基金，積累了專戶理財(cái)投資管理經(jīng)驗(yàn)，因此在建立防范利益輸送的內(nèi)部防火墻方面，也具備實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

但并非所有人都如此樂觀。

"如果不能很好解決這個(gè)問題，專戶理財(cái)就會成為合法的'老鼠倉'。"采訪中，一位券商研究員這樣對記者說。

事實(shí)上，并非很多基金公司內(nèi)部都有嚴(yán)格內(nèi)控制度。一些公司各部門之間毫無防火墻可言，員工之間互相交流甚多，內(nèi)部投資人員對外交流，也相當(dāng)容易。有知情人士透露，南方某基金公司的投資人員，就常通過MSN，向外界傳達(dá)個(gè)股信息。

證監(jiān)會頒布的《辦法》無疑為利益輸送又樹了一道檻，但這道檻的作用到底有多大，目前還難以判斷。就像多年來，公募基金在《證券法》、《基金法》的監(jiān)管下，仍然進(jìn)行著各式各樣的利益輸送和"老鼠倉"。

證監(jiān)會防范專戶理財(cái)利益輸送的相關(guān)規(guī)定

1.基金公司申請開展特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，須就防范利益輸送、確保公平交易等制定有效的業(yè)務(wù)規(guī)則和具體措施；

2.對不同投資組合之間發(fā)生的同向交易和反向交易(包括交易時(shí)間、交易價(jià)格、交易數(shù)量、交易理由等)進(jìn)行監(jiān)控，并定期向中國證監(jiān)會報(bào)告；

3.基金管理公司從事特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的業(yè)務(wù)部門，投資經(jīng)理與證券投資基金的基金經(jīng)理的辦公區(qū)域應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格分離，并不得相互兼任。(基金觀察)

[責(zé)任編輯：yuchl]

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