2008年03月14日 07:29
來源：證券日?qǐng)?bào)

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從基金專戶理財(cái)落地的那一刻起，有關(guān)內(nèi)幕交易、利益輸送的擔(dān)憂就不絕于耳。也有人擔(dān)心在各種軟資源方面，如研究平臺(tái)、基金經(jīng)理和營(yíng)銷人員配備上，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的開展會(huì)對(duì)公募基金產(chǎn)生一定的影響。不過，分析人士認(rèn)為，由于目前專戶理財(cái)尚處于起步階段，基金公司主要收入仍然來源于公募，如果過多的轉(zhuǎn)移資源到專戶理財(cái)必然會(huì)影響公募的收益，是得不償失的。

專戶理財(cái)開閘吸引增量資金 但厚此不薄彼

自《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》于今年1月1日起正式施行以來，2月中旬，鵬華、國(guó)泰、中海、易方達(dá)、南方、匯添富、嘉實(shí)、工銀瑞信與諾安等9家基金管理公司獲得了首批專戶理財(cái)資格，廣發(fā)、交銀施羅德、銀華等在內(nèi)的8家基金公司第二批獲準(zhǔn)開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。有消息稱，第三批基金專戶理財(cái)資格名單也將在不久推出。

對(duì)于此次獲批特定客戶資產(chǎn)管理資格，多數(shù)基金公司表示，基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的推出，有利于滿足客戶多元化、多層次的理財(cái)需求，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)介紹，銀華備戰(zhàn)專戶理財(cái)業(yè)務(wù)起步較早，準(zhǔn)備時(shí)間和工作都做得比較充分，目前銀華已完成了組織架構(gòu)的搭建，由總經(jīng)理親自分管，成立了獨(dú)立的特定客戶資產(chǎn)管理部，并配備了多名資深的專業(yè)人員，并開通了專戶理財(cái)業(yè)務(wù)咨詢專線；在制度建設(shè)上，銀華制定了有關(guān)專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的投資管理、公平交易管理、內(nèi)部管理等一系列制度。同時(shí)，銀華還成立了專門的投資決策委員會(huì)，在公司研究部門的基礎(chǔ)上，按照特定客戶資產(chǎn)管理的投資特點(diǎn)進(jìn)行深入研究和獨(dú)立決策。在備受關(guān)注的專戶理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制上，公司為專戶理財(cái)業(yè)務(wù)配備了獨(dú)立的投資管理人員、獨(dú)立的辦公場(chǎng)所、獨(dú)立的后臺(tái)支持，實(shí)施全面的防火墻隔離，充分保障公募基金持有人和專戶理財(cái)客戶的合法權(quán)益。據(jù)悉，銀華基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的相關(guān)產(chǎn)品也正在設(shè)計(jì)和完善當(dāng)中。

按照規(guī)定，基金公司開展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，除了提取固定的管理費(fèi)外，還可以獲得不高于委托投資期間凈收益20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。顯然，這一規(guī)定無論對(duì)于基金公司還是基金經(jīng)理都是十分具有誘惑力的。

在各家基金管理公司的人事安排上可以看出基金公司對(duì)專戶理財(cái)?shù)闹匾?。諾安基金、南方基金等都為此組織了專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，而易方達(dá)更是已確定由公司明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)出任專戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)。除了人事安排外，有的公司甚至還配備了專門的營(yíng)銷人員和研究員。

然而不可忽視的是，目前公募基金有3萬多億的規(guī)模，其管理費(fèi)是基金公司主要的收入來源，在專戶理財(cái)剛剛起步前途未卜的情況下，輕易厚此薄彼并不是明智之舉。

國(guó)金證券基金研究員張劍輝表示：“專戶理財(cái)所需的投研力量一方面來自于基金公司之前的儲(chǔ)備，一方面也肯定會(huì)對(duì)原有人員產(chǎn)生一定的分流。但這種分流是否會(huì)影響到公募基金還要看專戶理財(cái)是不是將公司最強(qiáng)的力量都集中起來了，目前來看并不是這樣，而且專戶理財(cái)大都采用團(tuán)隊(duì)投資的模式，所以并不會(huì)對(duì)公募基金產(chǎn)生太大的影響。

有關(guān)專家分析，基金專戶理財(cái)有望成為吸引較大規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金入市的重要渠道。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院李小忠博士認(rèn)為，我國(guó)基金公司開設(shè)專戶理財(cái)服務(wù)后，誰能成為它們的服務(wù)對(duì)象呢？普通的“基民”肯定沒有機(jī)會(huì)，因?yàn)閷衾碡?cái)?shù)娜霊糸T檻比較高，達(dá)到了5000萬人民幣。因此除了極少數(shù)個(gè)人外，多數(shù)應(yīng)該是機(jī)構(gòu)(或企業(yè))成為專戶理財(cái)服務(wù)的享受者。我國(guó)是總儲(chǔ)蓄非常高的國(guó)家，國(guó)民總儲(chǔ)蓄占GDP的40%多，而企業(yè)儲(chǔ)蓄占總儲(chǔ)蓄大約40%左右。居民儲(chǔ)蓄投資渠道呈現(xiàn)多樣化，而企業(yè)則不同。企業(yè)在金融市場(chǎng)的投資行為受到兩方面的制約，一方面來自企業(yè)自身，主要缺乏熟悉金融市場(chǎng)的投資人才，因此無法保證企業(yè)巨額資金的投資安全；二是來自銀行的約束。專戶理財(cái)出現(xiàn)后，彌補(bǔ)了企業(yè)集團(tuán)缺乏資本市場(chǎng)投資人才的缺陷，因此大量的企業(yè)存款可以通過基金公司投資于股市。因此除長(zhǎng)遠(yuǎn)看專戶理財(cái)為A股市場(chǎng)引水2000-3000億也許不是空穴來風(fēng)。

記者同時(shí)了解到，目前一些高端個(gè)人投資者對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)也表示出強(qiáng)烈興趣。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)總規(guī)模大約是共同基金規(guī)模的十分之一，是股票型基金規(guī)模的五分之一。按目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)3萬億的資產(chǎn)規(guī)模推算，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的開閘有望為市場(chǎng)吸引新的增量資金。

利益輸送得不償失 未來將分化

公募基金“大哥”地位不倒，對(duì)于專戶理財(cái)來說，利益輸送的把戲就是得不償失的。

張劍輝分析說，監(jiān)管層面只能是將制度的框架搭起來，但無法細(xì)化到防止每一筆內(nèi)幕交易、每一次利益輸送發(fā)生，防止這些情況發(fā)生關(guān)鍵還是要靠市場(chǎng)的力量。經(jīng)歷過這兩年的牛市，投資者逐漸趨于成熟，具備了理性的判斷力，如果基金公司向?qū)衾碡?cái)做利益輸送的話，肯定會(huì)被投資者看穿，有損公司的品牌，對(duì)基金公司今后的發(fā)展有致命的打擊。

基金公司內(nèi)部人士也承認(rèn)：“如果出現(xiàn)了相同類別公募基金與專戶理財(cái)投資收益的明顯差異，基金公司必須做出交代，如果解釋不能說服投資者的話，他們可能會(huì)選擇用腳投票。”“相信絕大多數(shù)基金公司都不會(huì)舍棄公募的?！狈治鋈耸糠Q。

公募基金的主導(dǎo)地位并不是一成不變的，在未來市場(chǎng)的發(fā)展中，基金公司可能會(huì)做出選擇，傾向于公募或者專戶理財(cái)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，專戶理財(cái)最初可能還主要集中在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等大的機(jī)構(gòu)客戶，他們可能會(huì)借助專戶理財(cái)入市，也可能將原本投資于其他渠道的資金轉(zhuǎn)入專戶理財(cái)。由于專戶理財(cái)賦予了委托人更多的主動(dòng)性和可控性，委托人可以靈活選擇分紅時(shí)間、投資范圍等，會(huì)更受機(jī)構(gòu)客戶青睞。

對(duì)于個(gè)人投資者來說，專戶理財(cái)也具備宣傳優(yōu)勢(shì)?？梢越柚蓟鹪械闹?，以既往投資收益作參照，不斷對(duì)外傳播投資理念，吸引資金豐厚的投資者。而這一點(diǎn)，正是目前的私募基金無法做到的。

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