2008年12月01日 13:22
來源：鳳凰財經(jīng)

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鳳凰衛(wèi)視11月29日《財經(jīng)點對點》節(jié)目播出“金融動蕩下的投資策略與風險”，以下為文字實錄：

金融動蕩投資的策略與風險

曾?s漪：歡迎收看《財經(jīng)點對點》，我是曾?s漪。金融海嘯蔓延，金融市場動蕩，到底哪里是安全的投資港口？現(xiàn)在我們又應該以什么樣的投資心態(tài)來處理我們的投資呢？另外，中國和美國的債券有哪些投資價值？我們今天請到的是香港東驥基金管理公司董事總經(jīng)理龐寶林先生來談一談。龐先生，你好。

龐寶林：你好。

金融海嘯投資者損失慘重是否應“現(xiàn)金為王”？

曾?s漪：我們最近在這個投資市場當中可以看到，只要之前有投資的，這一波海嘯當中是沒有不損失的，由于富豪損失是更大的。那么現(xiàn)在很多市場，很多分析師都說股票已經(jīng)跌的很低了，市盈率上來說是值得入市了，可是很多人覺得說現(xiàn)金為王，不要輕舉妄動，現(xiàn)在不要做任何的投資，您的看法呢？

股票雖便宜但波動大經(jīng)濟未見底可現(xiàn)金為王

龐寶林：我的看法就是現(xiàn)在很多人說股票很便宜，但是我們覺得是可能這個是（01：05），就是風險還是在，因為股市還是很波動，經(jīng)濟前景還沒有決定是不是見底。如果經(jīng)濟還是下滑的時候，股市可能還是有向下的風險，所以投資者現(xiàn)在都是現(xiàn)金為王。

全球央行減息有利債券投資特別是政府債券

龐寶林：但是我們看就是現(xiàn)金為王，但是有一個投資應該是不錯的，就是比如說因為現(xiàn)在全球經(jīng)濟不好，很多全世界的央行都在減息，逆勢向下，逆勢向下對債券投資，尤其是政府債券價錢都上升。

利率繼續(xù)走低投資債券收益將高于現(xiàn)金

龐寶林：那么對于投資者來說，這個是不錯的投資，起碼比現(xiàn)金還好，因為現(xiàn)金利率是一路下跌，它的回報越來越低，只是不虧錢，但是如果投資債券，債券應該有不錯的回報。

若市場反彈股票收益高為何不宜買股票？

曾?s漪：有人認為說，其實投資債券可能回報率比較低，投資股市可能有時候如果它反彈回來的話，可能收獲會比較高一些，您為什么不建議去入股市買股票呢？

全球經(jīng)濟或為U型反彈觸底時間長反彈慢

龐寶林：因為現(xiàn)在我們看這個金融海嘯，是我們百年一遇的危險或者機遇，但是我們說主要就是因為現(xiàn)在我們看就是全球的經(jīng)濟，股市跟經(jīng)濟不是V型反彈。

曾?s漪：不是V型反彈。

減息令債券價格先升然后股票價格回升

龐寶林：可能是U型或者大U型，就是這個底是有長時間做底，那么這個時候我們看到，就是可能股市反彈沒有這么快，還是在波動，可能先減持，對債券可能先升，然后到股票。

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不同過往股災經(jīng)濟恢復快現(xiàn)宜買債券優(yōu)于股票

龐寶林：如果以過去那個股債，如果就是經(jīng)濟反彈比較快，那么股市股票跟債券一起反彈，可能就是你買股票的匯報比債券好。

市場風高浪險買債券需關注哪些風險？

曾?s漪：那現(xiàn)在的情況之下，因為可能經(jīng)濟還會低迷兩三年的時間，所以這段時間可能買債券會比較好一些，但是買債券其實也有它的風險存在的，尤其在現(xiàn)在的這種市況當中，可不可以告訴我們有哪些風險是值得關注的？

金融海嘯影響企業(yè)與新興市場債券跌幅大

龐寶林：最主要的風險就是除了政府債券，甚至其他債券都是下跌的蠻多，因為就是金融海嘯對很多企業(yè)債券，比如新興市場，它的經(jīng)濟可能受影響，對他們的債券的價錢都有下跌的影響。還有過去這些新興市場債券，或者是擔心通脹的問題，利率向下，對債券的價錢是有一個蠻大的影響。

新興市場利率向下貨幣貶值其債券風險減

龐寶林：但是這個情況現(xiàn)在就是有改變，第一就是很多新興市場它的很多利息向下，跟美國一起，希望刺激經(jīng)濟，推動經(jīng)濟；第二就是他們那個債券的價錢應該都差不多；第三還有就是他們的貨幣，美元現(xiàn)在反彈的很厲害，他們的貨幣跌的很厲害，比如說韓國的貨幣跌了35%，我們覺得跌幅差不多了，可能再跌的空間不大，那么這個時候買，可能下跌的風險也不是太大。

曾?s漪：就是買新興市場的債券？

龐寶林：對。

債券種類繁多有哪幾種主要債券？

曾?s漪：OK，談到這里先幫我們介紹一下，就是債券種類其實非常多的，到底有哪些種類，幫我們整理和梳理一下。

最穩(wěn)健AAA債券：美國政府債券?U息3%-5%

龐寶林：好，最穩(wěn)健的，我們叫3個A的，就是政府債券，尤其是美國政府債券，有美元的。

其次為新興市場政府債券孳息約為10%

龐寶林：其他我們就是新興市場的政府債券，風險就比較大一點了，他們的利息比較高，快到10%的利息。債券的價值升跌跟剛才那個貨幣，還有就是減息、利息的情況，還有評級的情況影響他們。

再次為高息債券與企業(yè)債企業(yè)債孳息14%

龐寶林：再其次就是高息債券，然后在最后就是企業(yè)債券，企業(yè)債券的利息大概14%，那個升跌是受利率跟那個企業(yè)的評級影響的。最低的回報當然是美國政府債券，大概是3%或者5%，看你是10年期還是30年期的債券。

香港富豪轉(zhuǎn)投資可換股債券原因何在？

曾?s漪：有一種叫做可換股債券，香港這一波就是有一些富豪是買了（05：30英文），然后損失之后，現(xiàn)在這，據(jù)說他們開始在買可換股債券，這個到底是個什么樣的債券？為什么這些人開始轉(zhuǎn)去投資這些債券了？

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可換股債券利率低但兼有債券與股票性質(zhì)

龐寶林：這個債券就是股票跟債券兩者兼有的投資工具，他們就是有一個債券的部分，可兌換債券就是他們的利息比較低，為什么呢？因為投資者有一個期權，可以買他那個公司的股票，但是可能有個年期，可能一年、兩年、三年。

可換股債券獲利機會大于普通債券但風險低

龐寶林：用現(xiàn)在比如說一個價錢買，未來三年如果你看輕的時候，你可以轉(zhuǎn)換成股票，但是如果股票不好的時候，還在下跌的時候，你可以不換股，光拿債券利息。所以這個投資現(xiàn)在就是很受歡迎，因為有機會利息空間很大，比債券大很多，但是風險要相對比較低。

若企業(yè)倒閉可換股債券較股東優(yōu)先獲償付

龐寶林：當然可能就是企業(yè)如果倒閉的時候，可能有影響，但是你是債券，可能比股票投資者更好，如果它有錢的時候，你先拿回去你的資本。

債券投資應如何分散風險？

曾?s漪：到底在債券的投資當中要怎么樣分散風險呢？

保守者可投資政府債進取者可投資新興市場

龐寶林：如果債券投資我們覺得是應該是第一比較保守的投資者，應該投資在政府債券；但是如果你比較進取一點，我覺得新興市場的債券也可以投資。

投資新興市場應避開韓國應分散投資風險

龐寶林：但是新興市場投資，你不應該投資在韓國或者一個市場，因為如果它的貨幣繼續(xù)下跌的情況之下，可能有影響，可能要分散一個新興市場債券的基金或者買幾個國家，最好是他們不相關。

可分散投資幾個不相關新興市場的債券

龐寶林：比如說有些新興市場它是很多商品，石油、期貨，商品期貨的供應國家，那么他們的影響，可能受經(jīng)濟不好的影響。但是有些國家，它是像中國和印度一樣出產(chǎn)的，可能這個就比較分散風險，如果全部的新興市場債券都是生產(chǎn)大國的時候，可能就有影響了。

退休投資者可如何選擇相對安全投資組合？

曾?s漪：對于一些退休投資者來說，他們希望能夠獲得比較相對安全的投資的組合方式，有些什么樣的這種投資的方法可以簡單介紹給他們的嗎？

退休投資者可投債券部分股票及對沖基金

龐寶林：我覺得他們投資應該第一就是有一個債券的投資，如果有風險不要大一點，有一點股票現(xiàn)在跌的很多了，因為其他還有對沖基金，對沖基金是說股票下跌的時候，現(xiàn)在可能它還相信，有些對沖基金在香港今年大概有18%的回報。

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三者組合可有利于長線投資獲較好回報

龐寶林：如果對沖基金、債券回報有上升，股票比例不大于下跌的時候，可能你可以忍受一下長線投資，也不會賣掉，那么將來如果比股票好的時候，要有不錯的回報。

曾?s漪：OK，謝謝龐先生，下一節(jié)回來我們再來談一談就是中國和美國的債券，雙方現(xiàn)在都需要大量的投資在基礎設施當中，但這些債券的價值到底如何？廣告之后請龐寶林先生繼續(xù)分析，待會兒見。

中美增發(fā)債券如何正確投資？

曾?s漪：歡迎繼續(xù)回到《財經(jīng)點對點》，繼續(xù)請龐寶林先生來談一談債券的投資。龐先生，您在上一節(jié)當中談到了債券的投資相對來說在目前的經(jīng)濟環(huán)境之下，是比較安全的，風險沒那么高，因為經(jīng)濟還有很長的時間才能夠恢復的過來。

金融海嘯經(jīng)濟恢復期長投資者如何轉(zhuǎn)變？

曾?s漪：那么對于投資者來說，這段時間的波動可能是有很多心態(tài)的變化，他們?nèi)绾螐闹暗哪欠N牛市，到現(xiàn)在很多的熊市當中，去處理這種變化呢？你們的客戶當中有沒有什么樣的反映？

投資風險成投資者關注重點尤其是信貸風險

龐寶林：以前很多客戶就是跟你問投資主要是問那個號碼，就是股票號碼，什么賺錢，或者是什么投資可以賺錢；但是現(xiàn)在改變了，他們說這個投資有什么風險，還有尤其是注意一個風險就是我們叫心態(tài)風險，就是現(xiàn)在迷債都出現(xiàn)問題，他就問那個投資背后的企業(yè)，或者銀行、金融機構是不是穩(wěn)定、安全的這個問題了。

投資者轉(zhuǎn)向投資簡單直接安全的金融產(chǎn)品

龐寶林：所以我覺得投資者現(xiàn)在，還有他們希望投資一些比較簡單的東西，容易明白的東西，因為不明白的東西你說賺錢，他也不投資，現(xiàn)在他一定要明白，完全明白才投資，而且他投資也很簡單，很直接，就是他希望用他的名字登記。

投資者可從“第三方”了解信息再做重大投資

龐寶林：因為現(xiàn)在迷債的事件可能是因為雷曼出現(xiàn)問題影響，或者是一個中間機構里的錢放在他里面，他帶你買什么投資，可能他倒閉就影響你的投資，所以投資者現(xiàn)在很簡單一句，就是越簡單、越直接、越安全。

曾?s漪：而且不要用代理人的戶口，同時最好是能夠咨詢第三方，了解一下這個股票的性質(zhì)，或者這個投資的類組合的性質(zhì)如何。

龐寶林：這個是很對的，尤其是很多投資者現(xiàn)在做一個大的投資，延期長的投資，他們就會為找，因為現(xiàn)在投資者要找銀行，或者投資顧問這些，都是賣給你的時候，我們說有機會是賣方在發(fā)向的。那么就是他們就是說可能有利于沖突的問題，那么他們就是做出決定之前就會問一個第三方給費用，像律師、像醫(yī)生一樣，然后看他們的意見怎么樣，覺得怎么樣。他們也要中立，因為他收費用，他不是因為賣東西給你賺錢，所以就是有一個中立的參考，然后再作出比較重大的投資，這個是投資者現(xiàn)在的轉(zhuǎn)變。

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美國現(xiàn)增發(fā)大量國債美國債能不能買？

曾?s漪：OK，現(xiàn)在對于這個債券投資來說，你剛剛講過暫時比較安全的部分，現(xiàn)在美國政府需要很多的錢去做投資。

龐寶林：趕快把錢移出來。

曾?s漪：對，把錢移出來，需要集資、需要跟全世界去借錢，然后他們要投資在美國的機會里面，去創(chuàng)造就業(yè)機會。美國的國債到底能不能買？

美債可買短期價格上升但中長期或下跌

龐寶林：我覺得是可以買，但是買的時候你要有一個短期的可能會上升，因為利息向下，但中長期可能有下跌的價錢。

美債未來供應量大中長期不利美債價格

龐寶林：主要就是因為就是未來很多債券的供應，就是供應太多，需求就可能需要它的利息一路加上去，才可以買的到。投資者需求減少，對于前期的債券價錢就有壓力了，所以中長期就不好的。

投資者若長期持有以收取利息票影響也不大

龐寶林：但是如果你不是短期要賣掉那個債券的價錢，就是我們叫等那個債券派息，每年派息的時候就沒有影響，因為你拿那個債券，比如說5%的每年的利息，不會受那個債券價錢的影響，影響派息的息率的。所以我覺得是看你是有一個投資的，你是個長線的投資者沒有太大影響，但是如果是中期的投資者，你要賣掉那個債券換股票，如果經(jīng)濟見底了，你要換回股票的時候，可能有一些影響。

美債大增美元或貶值美債吸引力是否下降？

曾?s漪：簡單的說就是美國國債在短期之內(nèi)還是有一些吸引力的，但是在接下來因為美元會下跌，然后現(xiàn)在全球發(fā)債的越來越多，所以國債的吸引力可能跟著下降，對不對？

美元短暫反彈但明年上半年或開始下跌

龐寶林：對，所以我說投資者除了要考慮美國債券，還要考慮美元的問題，美元的問題我們覺得是美元現(xiàn)在反彈，主要是全球的信心都沒有，就還是相信美國，所以就有很多錢都返回到美國去。但是我覺得反彈到明年上半年之后，可能美元就會下跌，尤其是美國甚至沒有這么多錢，除了發(fā)債，可能就是印很多美元出來了，那么美元可能下跌。

投資者應避免單一美債可搭配歐洲中國債券

龐寶林：美元下跌，我覺得投資者買債券不要單買美元的債券，可能要買歐洲或者是其他國家，比如說中國，其他比較好的國家的債券。

中國債券發(fā)行量大價值走低如何投資？

曾?s漪：我們現(xiàn)在就來談談中國的債券，中國也一樣，也需要錢然后去做基礎設施，需要拉動大量的經(jīng)濟，很大的經(jīng)濟增長。中國現(xiàn)在據(jù)說好像債券的發(fā)行上來說，也同樣是因為量很大了，價格也沒那么好了，這部分你有些什么樣的建議或者是參考呢？

人民幣穩(wěn)定中長期投資中國債券風險微

龐寶林：我覺得是中國的債券跟美國的債券不同的是，中國的債人民幣貨幣可能是比較穩(wěn)定，就是不跟美元，所以中長期對債券長期投資，這個風險就沒有了。

債券供應量多令后期債券孳息高價格低

龐寶林：但是唯一一個風險就是太多債券供應，可能短期，越后期的債券可能利息比較高，才能吸引投資者。

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應避免一次性購買債券可分時間段購買

龐寶林：所以如果你是真的做債券投資，可能不應該一次就買，就是分開，可能后期的債券利息更加高。

中國國債：短期可取中期不佳長期不錯

龐寶林：所以如果長期都沒有影響，我們的派息不會受債券價錢的影響，但是短期來說，就是中期來說有影響，短期就沒有影響。短期我看中國還是減息的，減息的債券價錢是有利好的作用，所以短期來說中國的債券是可取的，但是中期來說是不好，長期就應該不錯的。

曾?s漪：是，您講的這部分是政府債券的部分。

企業(yè)債應分散風險買基金或多家企業(yè)債券

龐寶林：政府債券，企業(yè)債券就可能就是要看這個企業(yè)還是會不會倒閉，所以我覺得最好就是你應該分散風險，企業(yè)債券應該是透過基金，或者是你買很多企業(yè)分散才可以做。因為現(xiàn)在很多大的企業(yè)有問題出現(xiàn)，一個企業(yè)有問題出現(xiàn)可以跌的很厲害，就像香港有些大的藍籌股也跌的很厲害，跌了70%、80%都有，那么這個就影響債券的價錢，因為這個評級下跌，對債券的價錢都跌的很兇的。

“現(xiàn)金非王”即可持債券并視經(jīng)濟情況調(diào)整投資

曾?s漪：所以開始您說現(xiàn)金非王，現(xiàn)在大家都說現(xiàn)金為王，您說現(xiàn)金非王，意思也就是說可能這個現(xiàn)金非王在持有債券這個部分也是需要看這個經(jīng)濟環(huán)境的變動，隨時做出一些調(diào)整。

龐寶林：對

曾?s漪：不是說永遠都是現(xiàn)金非王的，對不對？

全球各國大幅減息刺激債券價格飆升

龐寶林：是，所以現(xiàn)在開始減息，我覺得很多國家會減到很低，尤其是現(xiàn)在沒有通脹，只有通縮，利率減的可以很低，你不相信的，那么對債券的價錢可能上升的很厲害。

美利率0.5%可減債券轉(zhuǎn)股票調(diào)整投資組合

龐寶林：比如說美國政府債券，美國的利息沒有減息超過1%的，最低是1%，如果低于1%、0.5%、0的時候，對債券的價錢刺激很大的，所以投資者要預計這個影響，所以現(xiàn)在債券那個價錢應該是值得投資。但是如果債券減息，美國減到0.5%預期減到0的時候，可能又離開債券，或者債券那個減持一點轉(zhuǎn)到股票里面，如果尤其是現(xiàn)在很多措施出來，美國經(jīng)濟有機會見底，慢慢好起來的時候，也要慢慢調(diào)整你的投資組合。

曾?s漪：好的，謝謝龐寶林先生，也謝謝觀眾的收看，我們再會。

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