2009年02月04日 00:49
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：張桔

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本報(bào)記者 張桔 北京報(bào)道

專戶理財(cái)?shù)拈T檻可能將降低到50萬元，這就是即將開閘的專戶理財(cái)“一對(duì)多”業(yè)務(wù)昭示給投資者的誘惑。

根據(jù)記者多方調(diào)查獲悉，春節(jié)前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將相關(guān)的征求意見稿下發(fā)到各家有專戶資格的基金公司手中，征求意見稿中的準(zhǔn)入門檻由此前的“一對(duì)一”業(yè)務(wù)的5000萬元下調(diào)至個(gè)人50萬元、公司100萬元，同時(shí)放寬了投資范圍；但對(duì)于業(yè)界所關(guān)心的專戶業(yè)務(wù)的稅收費(fèi)率問題、銷售渠道問題卻沒有給出明確的意見。

對(duì)此，北京某大型基金公司人士向記者證實(shí)，公司節(jié)前就已收到該意見函，并在積極地備戰(zhàn)專戶“一對(duì)多”業(yè)務(wù)，公司的專戶理財(cái)在2008年低迷的市況下取得了正收益，而公司本身擁有完善的基金產(chǎn)品線，這點(diǎn)將在設(shè)計(jì)“一對(duì)多”專戶產(chǎn)品時(shí)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

“專戶一對(duì)多的實(shí)施將加快私募基金陽光化的轉(zhuǎn)型，讓正規(guī)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)介入到私募投資領(lǐng)域，形成良性競(jìng)爭(zhēng)?！便y河證券基金研究中心馬永諳在肯定專戶一對(duì)多正面作用的同時(shí)，卻也表示了自己的擔(dān)憂。

他指出，如果專戶“一對(duì)多”順利實(shí)施的話，就同一家基金公司而言，基金公司很有可能不由自主地將重心向“一對(duì)多”的專戶業(yè)務(wù)上偏移，因?yàn)楝F(xiàn)有的防火墻可以防止利益輸送，但卻不能防止資源的傾斜。

專戶理財(cái)謀劃變局

根據(jù)記者了解，監(jiān)管部門對(duì)于專戶理財(cái)?shù)淖畛鯓?gòu)想就是“兩條腿走路”：即“一對(duì)一業(yè)務(wù)”和“一對(duì)多業(yè)務(wù)”

2008年1月1日，“一對(duì)一”的專戶業(yè)務(wù)首先開閘，根據(jù)當(dāng)時(shí)頒布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》規(guī)定，專戶理財(cái)試點(diǎn)初期基金公司只能為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，且客戶委托的初始資產(chǎn)不得低于5000萬元人民幣。

辦法一出，中大型基金公司掀起了競(jìng)相申報(bào)專戶資格的熱潮。南方基金、易方達(dá)基金等首批9家基金公司在2008年2月14日獲批開展專戶理財(cái)資格。隨后，包括交銀施羅德、華安、華夏等8家基金公司第二批獲準(zhǔn)開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

然而歷經(jīng)一年熊市的洗禮，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。安信證券首席金融工程分析師付強(qiáng)測(cè)算，2008年一年公募基金的專戶業(yè)務(wù)規(guī)模也就在100億元左右，從表面上看專戶理財(cái)存在的問題是門檻高、股市牛熊轉(zhuǎn)換帶來的沖擊以及相應(yīng)的客戶定位問題。目前內(nèi)地有限的專戶理財(cái)客戶中主要是上市公司，其次是個(gè)人客戶，金融企業(yè)或者投資性公司相對(duì)較少，而國(guó)外機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)中的主體之一的各種民間基金(捐贈(zèng)基金、互助基金、大學(xué)基金等)也很少。

他同時(shí)表示，專戶理財(cái)更深層次的問題是專戶理財(cái)產(chǎn)品的本身。由于金融工具的缺乏，專戶理財(cái)很難構(gòu)造出與共同基金有著本質(zhì)差別的產(chǎn)品，而其本身在稅收待遇上又處于劣勢(shì)，這就制約了專戶理財(cái)產(chǎn)品的生命力。

也許正是看到了上述專戶推廣一年來的種種問題，監(jiān)管部門謀求專戶的改革，首當(dāng)其沖的舉措就是醞釀推出專戶的“一對(duì)多業(yè)務(wù)”

根據(jù)此次下發(fā)的“征求意見稿”的內(nèi)容，“一對(duì)多”業(yè)務(wù)每個(gè)賬戶將由多個(gè)自然人或者公司打包而成，這一點(diǎn)區(qū)別于“一對(duì)一”業(yè)務(wù)中每個(gè)賬戶只能由單一自然人或公司來構(gòu)成。而單一賬戶的募集戶數(shù)上限被限定在200人以內(nèi)，同時(shí)基金公司也不能通過媒體公開宣傳具體的產(chǎn)品。

“實(shí)際上，一對(duì)多的專戶理財(cái)類似于基金公司開展的投資顧問業(yè)務(wù)?！毙胚_(dá)證券基金分析師劉明軍表示，此前以基金公司為首的機(jī)構(gòu)以投資顧問的方式承擔(dān)銀行理財(cái)產(chǎn)品或信托產(chǎn)品或QFII的資產(chǎn)管理。其作為一種“準(zhǔn)共同基金”，在規(guī)模上比“一對(duì)一”的專戶業(yè)務(wù)更容易做大，但也存在著與公募基金目標(biāo)客戶重疊，品牌效應(yīng)和客戶資源主要掌握在銀行手中的問題，且由于其雙重收費(fèi)，在此前與公募基金的競(jìng)爭(zhēng)中一直處于下風(fēng)。

前述北京基金公司人士也表示，由于去年“一對(duì)一業(yè)務(wù)”專戶的簽約率與到賬率不足，一些基金公司已經(jīng)將專戶理財(cái)業(yè)務(wù)與投資顧問業(yè)務(wù)劃歸同一個(gè)部門管理，而這也恰好為專戶“一對(duì)多”業(yè)務(wù)今年的開展進(jìn)行了熱身。

客戶源之爭(zhēng)誰主沉浮

而隨著專戶“一對(duì)多業(yè)務(wù)”的開展，一場(chǎng)公募、私募之間激烈的客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)難以避免。

國(guó)泰君安證券基金分析師吳天宇表示，由于當(dāng)前多數(shù)私募基金的門檻也設(shè)定在100萬元，相比起專戶“一對(duì)多業(yè)務(wù)”50萬元的門檻，私募基金唯一的優(yōu)勢(shì)也消失殆盡。而公募基金專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)、出眾的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新能力也同時(shí)在兩者比較中占據(jù)上風(fēng)。

對(duì)此，私募基金經(jīng)理董寶珍向記者表示，專戶“一對(duì)多業(yè)務(wù)”實(shí)施很可能給私募基金帶來沉重打擊，將極大程度地分流私募的客戶源。而此前客戶之所以選擇私募基金，不僅是因?yàn)橐?guī)定的門檻低，而且私募基金通常沒有排名的壓力，也不受股票倉位的過多限制，在市場(chǎng)遭遇風(fēng)向變化的時(shí)候，可以較為自由地減倉，船小好調(diào)頭，然而上述的優(yōu)勢(shì)在專戶“一對(duì)多業(yè)務(wù)”面前都不復(fù)存在了。

盡管如此，他同時(shí)表示并不會(huì)為了留住自己的客戶，而下調(diào)與其簽約門檻或者承諾更高的收益，畢竟今年的市場(chǎng)尚存在諸多變數(shù)。他相信追隨他多年的老客戶“移情”專戶的可能性不大。

有業(yè)內(nèi)人士同時(shí)預(yù)測(cè)，未來理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)恐將形成專戶“一對(duì)多業(yè)務(wù)”、陽光私募業(yè)務(wù)、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃三方競(jìng)爭(zhēng)的局面。

不過，北京某券商從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人士向記者表示，基金專戶“一對(duì)多業(yè)務(wù)”將不會(huì)對(duì)券商客戶造成很大影響，因?yàn)閺漠?dāng)前市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的跡象看，基金專戶一對(duì)多業(yè)務(wù)主要會(huì)分流私募的客戶，而?簧痰目突ǔ６加泄潭ǖ墓鉤珊頭縵掌?，机构占闭J(rèn)嘍越閑。蠓頻目贍芐圓淮蟆?

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