2009年06月04日 15:45
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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謝鴻銘

基金公司“一對多”專戶理財起錨

目前理財市場上主要有證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金公司專戶理財、信托公司信托投資計劃、銀行理財產(chǎn)品及保險公司投資連結(jié)險等，分別受證監(jiān)會、銀監(jiān)會及保監(jiān)會等的監(jiān)管。2009年5月12日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于基金管理公司開展特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定》(《規(guī)定》)，該《規(guī)定》已于2009年6月1日實(shí)施，這意味著基金公司“一對多”專戶理財業(yè)務(wù)正式起錨，業(yè)內(nèi)人士表示此舉將促成基金公司專戶理財業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。

早在2007年11月29日，證監(jiān)會頒發(fā)了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》(《試點(diǎn)辦法》)，自 2008年1月1日實(shí)施。該《試點(diǎn)辦法》第7條規(guī)定，基金公司的理財產(chǎn)品分為：(1)為單一客戶辦理的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即“一對一”專戶理財。第9條規(guī)定，為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，客戶委托的初始資產(chǎn)不得低于5000萬元人民幣；和(2)為兩個或兩個以上特定客戶提供的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即“一對多”專戶理財。第39條規(guī)定，“一對多”專戶理財業(yè)務(wù)具體實(shí)施安排，由中國證監(jiān)會另行規(guī)定。在2規(guī)定，出臺前并未制定”一對多”專戶理財?shù)囊?guī)定，因而“一對多”專戶理財一直無法操作。根據(jù)財經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2008年底，獲批“一對一”專戶資格的30余基金管理公司共簽署專戶合同約50億元，但最終到賬款項(xiàng)不足一半，2008年的“一對一”專戶理財業(yè)務(wù)也不理想。專業(yè)分析師表示，基金管理公司特一對一”專戶理財發(fā)展受阻有諸多因素，其中，5000萬的門檻是重要因素之一。

“一對多”專戶理財?shù)馁Y金門檻為100萬

在基金管理公司“一對一”專戶理財發(fā)展不夠理想的背景下，證監(jiān)會起草并發(fā)布的《規(guī)定》，明確將“一對多”專戶理財?shù)馁Y金門檻設(shè)定為100萬元，擴(kuò)大了基金管理公司專戶理財?shù)目蛻羧海唧w要求如下：(1)委托投資單個資產(chǎn)管理計劃初始金額不低于100萬元人民幣；(2)能夠識別、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險的自然人、法人、依法成立的組織或證監(jiān)會認(rèn)可的其他特定客戶；(3)基金管理公司為多個客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，單個資產(chǎn)管理計劃的委托人人數(shù)不得超過200人；以及(4)客戶委托的初始資產(chǎn)合計不得低于5000萬元人民幣(證監(jiān)會另有規(guī)定的除外)。

毋庸置疑，100萬的資金門檻會促進(jìn)基金專戶理財業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是在個人財產(chǎn)嚴(yán)重縮水的2009年。銀行理財產(chǎn)品，證券公司集合理財計劃及保險公司投資連結(jié)險的資金門檻根據(jù)每個產(chǎn)品特性各有不同，一般低于100萬元，但在理財目標(biāo)、客戶群上區(qū)別于“一對多”專戶理財業(yè)因而受到的沖擊有限。根據(jù)2007年3月1日施行的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，投資一個信托計劃的資金門檻為不少于100萬元人民幣，而且私募基金的理財目標(biāo)、客戶群與“一對多”專戶理財有重合部分，《規(guī)定》實(shí)施后，基金公司將進(jìn)入私募的“領(lǐng)地”。有專業(yè)人士認(rèn)為，由于基金公司具有公募基金的資源、實(shí)力與品牌，此次100萬的門檻會吸引更多的客戶轉(zhuǎn)投 “一對多”專戶理財業(yè)沖擊私募基金。但也有專業(yè)人士認(rèn)為，私募基金有自己比較穩(wěn)定的客戶群，私募基金與“一對多”專戶理財具有互補(bǔ)性。

“一對多”專戶理財計劃的投資范圍及限制

根據(jù)《試點(diǎn)辦法》第13條的規(guī)定，基金公司專戶理財?shù)奈胸敭a(chǎn)可以用于以下投資：(1)股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品；(2)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種。

《規(guī)定》對委托財產(chǎn)的投資也作出了限制：(1)參與股票發(fā)行申購時，單個投資組合所申報的金額不得超過該投資組合的總資產(chǎn)，單個投資組合所申報的股票數(shù)量不得超過擬發(fā)行股票公司本次發(fā)行股票的總量；(2) 單個資產(chǎn)管理計劃持有一家上市公司的股票，其市值不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的10%；同一資產(chǎn)管理人管理的全部特定客戶委托財產(chǎn)(包括單一客戶和多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%；以及(3)持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或則在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此得到收益歸該上市公司所有。

“一對多”專戶理財業(yè)務(wù)面臨的問題

“一對多”專戶理財降低了資金的門檻，可能會吸引更多的投資者，但有專業(yè)人士也提出了相關(guān)質(zhì)疑。

其一，如何加強(qiáng)監(jiān)管“一對多”專戶理財？《規(guī)定》第4條要求基金公司應(yīng)遵循自愿、公平、誠信、規(guī)范的原則，公平地對待所管理的不同資產(chǎn)，禁止各種形式的利益輸送?；鸸芾砉揪邆滟Y產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢以及對理財產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，能滿足更為廣泛的投資者的需求，但伴隨起而來的還有“利益輸送。問題。公募基金嚴(yán)格按照規(guī)定進(jìn)行信息披露，而 “一對多”專戶理財業(yè)務(wù)則沒有公開信息披露的要求，如果僅僅靠行業(yè)自律，是沒有保障的。專戶理財投資監(jiān)管的透明性無法與公募基金相比，加上近一階段頻現(xiàn)的“老鼠倉”事件，使得投資者對公募基金監(jiān)管專戶理財?shù)哪芰μ岢鲑|(zhì)疑，“一對多”開閘后，監(jiān)管部門面臨更大考驗(yàn)。

其二，與私募基金相比，如何采取適當(dāng)投資激勵機(jī)制，提高專業(yè)理財實(shí)力？就陽光私募而言，兩者在最低投資額度和投資者人數(shù)方面的限制非常相似，而且都不能通過公共媒體渠道銷售，在投資范圍上也有重合。專業(yè)人士表示，基金管理公司配備了優(yōu)秀的人員，具備一定的投資能力和經(jīng)驗(yàn)，但其不實(shí)行類似信托公司的投資激勵機(jī)制，仍是采取公募基金收取管理費(fèi)的形式，無法取得更多投資者的信任，對私募市場的沖擊可能也只會是有限的。

“一對多”專戶理財業(yè)務(wù)采取備案制，經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢成“撒手锏”　

目前公募基金采取審批制，需要取得證監(jiān)會的批準(zhǔn)，產(chǎn)品的審批流程較長，而根據(jù)《規(guī)定》第21條的規(guī)定，“一對多”理財產(chǎn)品采取的是備案制：(1)銷售前備案：基金管理公司應(yīng)當(dāng)在銷售某一資產(chǎn)管理計劃前將資產(chǎn)管理合同草案、投資說明書草案、銷售計劃及中國證監(jiān)會要求的其他材料報中國證監(jiān)會備案。中國證監(jiān)會自收到完整的備案材料之日起10個工作日內(nèi)予以備案登記；(2)銷售期限屆滿后備案：初始銷售期限屆滿，滿足《規(guī)定》第7條規(guī)定的條件的，基金管理公司應(yīng)自初始銷售期限屆滿之日起10日內(nèi)聘請法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資，自收到驗(yàn)資報告之日起10日內(nèi)向中國證監(jiān)會提交驗(yàn)資報告及客戶資料表，辦理相關(guān)備案手續(xù)。

基金公司、證券公司和私募在理財市場上各有側(cè)重、各有優(yōu)勢，《規(guī)定》實(shí)施后，三者會展開一場“無硝煙”的戰(zhàn)爭。證券公司的優(yōu)勢在于具有銷售渠道，掌握大量客戶資源；私募基金也具有一定的穩(wěn)定客戶群；而基金公司的優(yōu)勢在于有公募基金的資源、實(shí)力與品牌，在專業(yè)化的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和人才積累，在投研管理能力、風(fēng)險管理水平、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、投資運(yùn)作的專業(yè)性及規(guī)范性等方面具有優(yōu)勢。許多基金公司將“一對多”專戶理財作為基金公司規(guī)模和利潤的新增長點(diǎn)，并將以滿足客戶需求為中心，建立起適應(yīng)不同客戶不同需求的種類齊全的產(chǎn)品線。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資者財富的不斷增加，專戶理財市場的“蛋糕”不會由于基金公司、券商公司及私募等的“分食”而變小，但基金公司“一對多”專戶理財業(yè)務(wù)的增長還要靠資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢這個“撒手锏”。

作者簡介：

謝鴻銘 澳大利亞注冊律師，上海源泰律師事務(wù)所國際業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理兼主管。生于香港，于1997年畢業(yè)于澳洲的昆士蘭大學(xué)，獲得法學(xué)學(xué)士和商科學(xué)學(xué)位。擅長資產(chǎn)管理、銀行金融、外商投資、兼并收購、私人股權(quán)投資、風(fēng)險投資等跨國交易的法律服務(wù)，并在證券投資基金、銀行金融、合資公司設(shè)立、知識產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域亦有豐富經(jīng)驗(yàn)。

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