鳳凰衛(wèi)視8月16日《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對點(diǎn)》以下為文字實(shí)錄

2009年08月16日 20:06
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曾靜漪：在金融海嘯發(fā)生之后，全球各國的央行都在提出很多救市措施，包括最顯著的效用就是量化寬松貨幣政策。

中國是否應(yīng)考慮退出

量化寬松貨幣政策？

曾靜漪：包括美國現(xiàn)在就在談?wù)撏顺龅拇胧?、時機(jī)力度等等，所以有人認(rèn)為中國不應(yīng)該早于發(fā)達(dá)國家，有一個退出機(jī)制。但有人認(rèn)為中國應(yīng)該提早做準(zhǔn)備，你怎么看？

馬駿：其實(shí)量化寬松政策，我們看美國的情況，其實(shí)已經(jīng)在逐步的退出。

美國已開始實(shí)施退出政策

中國亦在微調(diào)中

馬駿：不是像很多人講的將要退出，你如果看聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上面，它所持有的商業(yè)票據(jù)在過去幾個月當(dāng)中已經(jīng)下降，它持有的對貨幣市場流動性的支持也在逐步的減少。那么下一步就是聯(lián)儲前幾天講的，說10月底以前，要把購買國債的計(jì)劃結(jié)束了。

曾靜漪：三千億。

馬駿：此后我們估計(jì)可能它持有MBS，所以這是一個過程，而且是正在進(jìn)行時。中國方面其實(shí)也是正在進(jìn)行時，隨著官方的調(diào)子沒有大的變化，但是已經(jīng)做一些微調(diào)，比如說央票的利率，還有回購的利率等等過去幾個禮拜都在上升，央行和銀監(jiān)會也做了相當(dāng)有效的一些窗口指導(dǎo)等等。

中國通脹壓力大于美國

原因一：貨幣擴(kuò)張速度過快

馬駿：我想更關(guān)鍵的判斷恐怕就是美國和中國面臨的通脹哪個更大，如果哪個更大，哪一個就應(yīng)該做的早一點(diǎn)，及時一點(diǎn)。我個人的判斷還是中國的面臨的壓力更大，為什么呢？第一就是貨幣擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國，雖然美國的聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，就是基本上是它的一個基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張非?？欤撬麺2，就是廣義貨幣的擴(kuò)張還非常之慢，只有9%，同比中國已經(jīng)接近30%，所以從這個角度來講，中國面臨的12個月以后的通脹的壓力越來越大。

原因二：中國食品占CPI比例

高出美國一倍

馬駿：第二就是食品占CPI的比重，中國比美國要大一倍。我們前面講到食品價格上升的趨勢，埃爾尼諾現(xiàn)象帶來的影響可能會對中國的食品拉動的CPI的上升造成更大的壓力。

原因三：中國退出難度大

信貸需求高關(guān)鍵在項(xiàng)目審批

馬駿：第三個就是中國要退出貨幣信貸擴(kuò)張的難度比美國來得大，為什么這樣講？因?yàn)閺哪撤N意義上來講，中國的貨幣信貸的擴(kuò)張更多是取決于項(xiàng)目審批，而不是央行和銀監(jiān)會的調(diào)整。為什么呢？因?yàn)槟阒灰l(fā)改委批的項(xiàng)目，一般來講銀行就不得不貸款。這種需求在那邊，如果你持續(xù)的創(chuàng)造這個需求，不斷的再批更多的項(xiàng)目，你要把信貸和貨幣增長壓下來難度非常之大，所以這個要求不光是在央行層面、銀監(jiān)會層面需要有一個對通脹的警覺，更高的層面需要有充分認(rèn)識。相對來講美國就比較容易做，因?yàn)槊绹穆?lián)儲它買的這些大部分是市場上的金融產(chǎn)品，它要退出的話，賣掉就完了。

曾靜漪：所以聽起來我就愣在這里，我覺得中國的挑戰(zhàn)還真是不小？

馬駿：對。

曾靜漪：但現(xiàn)在在全球來說，其實(shí)你覺得中國還有一個不錯的，就是出口對于經(jīng)濟(jì)增長的支持嗎？上一節(jié)當(dāng)中你談到了就是說對于出口的表現(xiàn)，在明年還是回升不少的，因?yàn)閷τ贕3，就是歐洲、美國和日本，這三大地區(qū)的出口表現(xiàn)會受到他們的帶動。

美聯(lián)儲維持低利率

如何看美國經(jīng)濟(jì)？

曾靜漪：那么美聯(lián)儲剛剛公布的議息結(jié)果，還是維持在非常低的0到0.25的低利率當(dāng)中，我們到底怎么來看就是美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？美聯(lián)儲的聲明好像比以前要正面一些？

馬駿：它確實(shí)比較正面一點(diǎn)，我們就看得比它更遠(yuǎn)一點(diǎn)，我們看到今后一年和更遠(yuǎn)的一個區(qū)間。

美經(jīng)濟(jì)一年內(nèi)將強(qiáng)勁反彈6%

中長期審慎看待

馬駿：一年當(dāng)中我估計(jì)美國經(jīng)濟(jì)會強(qiáng)勁反彈，我們的預(yù)測是今年上半年美國的經(jīng)濟(jì)增長負(fù)3%，到了明年上半年，就是12個月以后可能會達(dá)到正的3%，所以它反彈的幅度可能達(dá)到6個百分點(diǎn)。但是中長期我們還是有一些擔(dān)心，持一個比較審慎的觀點(diǎn)，因?yàn)檫^了12個月以后，也就是說很多利好都已經(jīng)被釋放掉了，其中有幾個，尤其是存貨上升的利好不能持續(xù)太長時間。

一年后利好因素用盡

美國經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)W型走勢

馬駿：另外就是美國的財(cái)政刺激的政策，12個月之內(nèi)，我想對經(jīng)濟(jì)刺激的作用也已經(jīng)完全釋放。到了此后，財(cái)政刺激反而變成一個負(fù)的因素，尤其是同比來講，它一年以后的刺激的力度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于今后一年的刺激力度，同比就有一個負(fù)增長的壓力。再加上美國的消費(fèi)者趨杠桿化，可能會持續(xù)很長一段時間，所以不能排除美國也會出現(xiàn)一個W型。但是美國的反彈的過程，就是今后的四個季度，這四個季度會非常強(qiáng)勁的拉動中國的出口。

曾靜漪：您在四個季度的判斷，美國到底靠哪一些方面的支持，可以使得他們的經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)勁的反彈？

美經(jīng)濟(jì)依靠哪些因素反彈？

馬駿：我想主要是三個原因，都比較技術(shù)性，第一個就是存貨的變動。

馬駿：過去三個季度，美國的存貨的下降，它使得GDP萎縮了大概3個百分點(diǎn)，那么這個存貨下降的趨勢基本上已經(jīng)停止了。比如說一部分的存貨下降是很多人擔(dān)心大宗商品原材料的價格的下降，他不愿意持有這些存貨。如果持的越多，減值減的越多，現(xiàn)在大宗商品已經(jīng)穩(wěn)定下來，甚至也開始往上走，很多人就愿意把存貨正?；?。這個正?；倪^程假設(shè)在今后四個季度當(dāng)中完成，就會對GDP的增長提供了2-3個百分點(diǎn)的刺激。

馬駿：第二個因素就是美國的汽車銷售，現(xiàn)在的汽車銷售按年度化計(jì)算是1千萬輛，美國的每年報(bào)廢的汽車是1250萬輛，也就是說你只要把汽車的銷售回升到正常的報(bào)廢所需要的替代水平的話，那就要有25%的汽車銷售的上升。

馬駿：第三個就是美國的住宅的開工率，現(xiàn)在的開工率大概是年度化的50萬個。而每年的美國的家庭個數(shù)的增加是125萬個，也就是說，如果要把住宅開工的需求，也正?；?，提高到正常的新家庭個數(shù)增加的水平，而且這個過程我假設(shè)持續(xù)四年，每年就需要有20%的住宅開工的增加率。

這幾方面其實(shí)對中國的出口都有比較明顯的正面的意義，比如說如果它造房子造的多了，那么它就要買家具，很多家具是中國來的。要買家用電器，家用電器從中國來。如果是汽車銷售上去的話，對汽車零部件的需求也會提升對中國的出口。

曾靜漪：聽起來就是美國的回暖，中國有很大的希望在出口方面。

外需或轉(zhuǎn)強(qiáng)內(nèi)需仍為重

如何看中國消費(fèi)前景？

曾靜漪：但實(shí)際上我們還是要靠自己消費(fèi)的部分，你覺得中國的消費(fèi)前景怎么樣？

馬駿：消費(fèi)在三大板塊當(dāng)中，我把它處于中間的地位。

消費(fèi)基本穩(wěn)定或略有下降

短期增長仍有政府刺激

馬駿：就是說出口會強(qiáng)勁反彈，投資會比較明顯的減速，消費(fèi)我想基本保持穩(wěn)定，甚至略有減速。我想其中最主要的一個問題就是短期內(nèi)我們有很大的政府對消費(fèi)的刺激，體現(xiàn)在兩個方面，一個就是消費(fèi)當(dāng)中，尤其你看零售的數(shù)字，其中有20%以上是政府和政府支持的那些機(jī)構(gòu)在采購。而政府今年的支出是25%的增長，那么這個就會拉動很大一部分的零售的增長，我估計(jì)在今年譬如說14到15%的零售增長當(dāng)中，有3到4個百分點(diǎn)就是政府的高速的支出增長所拉動的。明年這部分可能會沒有了，明年的政府的財(cái)政刺激力度我估計(jì)要比今年來得低。

今年多一次性刺激政策

明年政策效應(yīng)同比將降

馬駿：另外就是今年有很多一次性的刺激政策，對汽車、電器等等，雖然這些政策可能會延續(xù)下去。但是同比來講，明年就沒有這么大的效應(yīng)，不是新的政策，而且汽車和家用電器都是大件，耐用品，我不說買了一個，明年再買一個，買完了一個明年可能就不買了，所以明年的消費(fèi)，我想獲得的刺激力度會下降一點(diǎn)。

曾靜漪：好的，今天非常謝謝馬駿到節(jié)目當(dāng)中來，告訴我們又有投資的訊息，又有政策方面的訊息。謝謝，也謝謝觀眾收看，我們再會。