2009年08月23日 16:31
來源：鳳凰衛(wèi)視

人參與條評(píng)論

曾?s漪：2.6%因?yàn)樵诮衲甑幕鶖?shù)比較低，如果明年是2.6%的話，你覺得目前到目前年初中國(guó)的通脹率2.6%的估計(jì)，有沒有通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)？

明年臨通脹風(fēng)險(xiǎn) 投資出口升

貨幣政策應(yīng)及時(shí)調(diào)整

喬虹：有的，剛才我們說的就是兩方面一個(gè)是產(chǎn)出缺口，產(chǎn)出缺口也就是說如果你經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度進(jìn)一步加速，比我們想象的這個(gè)速度還有上行風(fēng)險(xiǎn)的話，來源可能來自于比如說投資進(jìn)一步上升，甚至出口突然開始大幅的恢復(fù)。這樣子的情況下肯定是會(huì)給通貨膨脹帶來壓力，另外一點(diǎn)就是從貨幣政策我們剛才說了廣義貨幣的增長(zhǎng)，它也是很重要的一個(gè)預(yù)測(cè)指標(biāo)。如果要是貨幣政策不能夠及時(shí)調(diào)控的話，可能也會(huì)對(duì)于未來的通脹有很大影響。

保八在望但臨通脹

中國(guó)宏調(diào)何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)向？

曾?s漪：我們知道經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和通貨膨脹率，一向就是宏觀調(diào)控政策到底要不要提出來更加緊縮，又或者是更加放松一個(gè)非常重要參考點(diǎn)。所以我們剛剛看到就是說中國(guó)今年保八絕對(duì)是成功，沒有問題的，但通脹率卻是有上行的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況之下你覺得中國(guó)應(yīng)該在什么時(shí)候會(huì)，或者是什么時(shí)候應(yīng)該去思考宏觀政策應(yīng)該開始轉(zhuǎn)向呢？

預(yù)測(cè)關(guān)注何時(shí)會(huì)調(diào)整

政策走向四季度將轉(zhuǎn)向

喬虹：這個(gè)問題提的很好，因?yàn)槲覀兤鋵?shí)經(jīng)常也聽到投資人提到類似這個(gè)問題，實(shí)際上應(yīng)該和會(huì)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整是兩個(gè)截然不同的問題。一般來說我們從預(yù)測(cè)的角度，集中我們的關(guān)注點(diǎn)還是在什么時(shí)候會(huì)變化。

曾?s漪：因?yàn)樵谥袊?guó)特色的情況之下。

喬虹：對(duì)，尤其是在這個(gè)情況下，因?yàn)橐绕涫强紤]到，因?yàn)槟阋紤]到方方面面不光有調(diào)整的需要，同時(shí)還有調(diào)整的可能，這卻是一個(gè)不同的始點(diǎn)問題。我們覺得從什么時(shí)候會(huì)調(diào)整的角度上看，今年其實(shí)進(jìn)入四季度，我們認(rèn)為宏觀政策走向的調(diào)整，已經(jīng)應(yīng)該會(huì)是在未來將會(huì)即將出現(xiàn)的一個(gè)事情，這個(gè)將出現(xiàn)在于比如說三季度的數(shù)字，在十月中的時(shí)候開始出現(xiàn)。

三季度數(shù)據(jù)影響宏調(diào)時(shí)間或推至十二月初

喬虹：大家看到這個(gè)數(shù)字基本上是向好，而且我們看到整個(gè)是保八的趨勢(shì)肯定是穩(wěn)定，到下面一步就開始從政策制定者的角度上來講，他肯定還是想希望逐漸能夠控制未來通脹的預(yù)期，他這時(shí)候調(diào)整的可能性是非常大的。但是如果要是十月中看到的數(shù)字，比如說我們看到的就像7月份看到的狀況一樣有高有低，有一些確實(shí)可能不如所預(yù)想的這么理想的話，有可能這個(gè)時(shí)間點(diǎn)我們認(rèn)為甚至?xí)龠M(jìn)一步地推遲，有可能會(huì)等到大概十二月初，中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候再來做。

曾?s漪：所以現(xiàn)在的觀察點(diǎn)就是十月中旬公布的第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，它可能決定了投資者還有大家觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的時(shí)候，什么時(shí)候宏觀政策會(huì)明確的提出來。

宏調(diào)轉(zhuǎn)向的退出策略

會(huì)是何種方式？

曾?s漪：如果宏觀政策現(xiàn)在是沒有明確的提出來，但是我們知道是或明或暗都已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中，已經(jīng)慢慢的在鋪墊了，中國(guó)在思考宏觀政策轉(zhuǎn)向當(dāng)中，它總是有一個(gè)“退出的策略”。所謂“退出策略”就是退出寬松貨幣政策的策略它有一些方式，據(jù)你們的觀察來說會(huì)有哪些方式呢？

退出第一步“暗中收緊”：吸納流動(dòng)性 警惕銀行風(fēng)險(xiǎn)

喬虹：現(xiàn)在所采取的退出機(jī)制之中，我們認(rèn)為確實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)開始進(jìn)行了第一步，所謂“暗中收緊”，這個(gè)“暗中收緊”它其實(shí)采取了幾個(gè)辦法。第一點(diǎn)就是它其實(shí)現(xiàn)在有在抽一些流動(dòng)性，比如用發(fā)央票的一些還有進(jìn)行正回購(gòu)等等方法，抽一些流動(dòng)性這個(gè)東西在做，但是我們看到同時(shí)還是輔之以比如說銀行和銀監(jiān)會(huì)，我們看到也確實(shí)給我們這些商業(yè)銀行有一定的壓力，就是說要放慢一些放貸的速度。

它具體的做法并不是說改變它整個(gè)相對(duì)寬松貨幣政策這樣一個(gè)大方向，但是它可以提出說你要警示風(fēng)險(xiǎn)，注意未來貸款可能它的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等等?？紤]到未來壞賬風(fēng)險(xiǎn)的話，自然銀行會(huì)比較審慎一點(diǎn)，它的速度可能會(huì)放慢一些，這個(gè)我們覺得是主要兩個(gè)方面，它現(xiàn)在做的方法。

央行續(xù)注資并溫和窗口指導(dǎo)

實(shí)質(zhì)執(zhí)行作用有限

喬虹：但是從效果上來看，我們從流動(dòng)性的凈抽出來看，其實(shí)七月份并沒有凈抽出流動(dòng)性，反倒是我們看到央行是注入了大概2000億人民幣的流動(dòng)性，同時(shí)我們看到對(duì)于銀行所謂比較溫柔的一個(gè)窗口指導(dǎo)，這還不是真正窗口指導(dǎo)。這個(gè)方法的奏效其實(shí)是有一定的作用。我們看到7月份是下來一些，但是最終只是使用這些手法，而不是用調(diào)整準(zhǔn)備金，或者是比如說一些真正窗口指導(dǎo)，或者是更嚴(yán)厲的一些非市場(chǎng)化的一些指導(dǎo)方式的話，可能它的作用還是相對(duì)來說比較有限。

曾?s漪：也就是說到目前為止央行的貨幣政策在實(shí)行當(dāng)中還是有進(jìn)有退，有寬松感覺上還是有緊縮，但是實(shí)際上還是在寬松的狀態(tài)。我們現(xiàn)在要看現(xiàn)在你剛剛談到了，會(huì)有通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，因此在接下來“退出策略”當(dāng)中，是不是應(yīng)該趕快調(diào)整會(huì)好一些？另外就是什么樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)，使得喬虹和高盛團(tuán)隊(duì)覺得說中國(guó)可能在明年調(diào)整的速度應(yīng)該怎么樣會(huì)比較好一點(diǎn)？我們?cè)趶V告之后繼續(xù)請(qǐng)喬虹來幫我們分析，廣告之后見。

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