2009年09月07日 06:47
來源：證券時報 作者：付建利

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招商基金專戶資產(chǎn)投資部總監(jiān)楊奕(圖片來源：證券時報)

未來關鍵要看，在政府投資減弱之后，民間投資能否跟上來，能否接起4萬億投資的接力棒。要密切關注房地產(chǎn)等行業(yè)的復蘇狀況，比如政策方面的變化、二套房貸的政策等等。如果房地產(chǎn)市場“金九銀十”沒有出現(xiàn)的話，可能對宏觀經(jīng)濟有一定影響，反之，則比較樂觀。

作為招商基金專戶投資部的領導人，楊奕的投資理念是：成長加價值。就是動態(tài)地考察一個企業(yè)的價值和成長性，真正用企業(yè)估值的方式去挖掘企業(yè)內在的價值，兩相結合，而不是靜態(tài)地堅持基金經(jīng)理所謂的價值或成長投資理念。

證券時報記者 付建利

談起時下熱潮涌動的專戶理財一對多，基金經(jīng)理楊奕的情緒顯得冷靜許多。作為招商基金專戶投資部的領軍人物，楊奕所思考的是：如何利用好專戶理財一對多“靈活配置”的優(yōu)勢，給投資人創(chuàng)造更多的財富和價值。

加班看研究報告都覺得是“其樂無窮”的楊奕，崇尚快樂工作、快樂投資。他認為，從流動性、經(jīng)濟復蘇預期、信貸政策等方面判斷，未來市場的波動會加劇，經(jīng)濟復蘇不會是一蹴而就的事情，這也會給市場情緒帶來一定的影響。但中長期來看，他對A股市場依然保持“謹慎樂觀”的態(tài)度。他認為，經(jīng)過近期的調整，一些穩(wěn)定增長的行業(yè)，如醫(yī)藥、消費和金融等行業(yè)的投資機會值得重點挖掘。

“靈活配置”是把雙刃劍

專戶理財一對多甫一出航，便受到了投資者的熱捧。以招商基金首只一對多產(chǎn)品為例，原本200人的認購上限，短短兩天便有超過500預約者，投資者的熱情超出業(yè)內人士預料。作為招商基金專戶投資的掌門人，楊奕多年的社保和企業(yè)年金投資業(yè)績?yōu)闃I(yè)內認可。相比于公募基金經(jīng)理廣受公眾關注，社保和年金的投資經(jīng)理一直處于“潛水”狀態(tài)。據(jù)楊奕介紹，招商基金專戶投資團隊目前共有8人，人均從業(yè)年限在8年左右，都經(jīng)歷過完整的牛熊周期的考驗和歷練。在制度上，招商基金專戶投資部建立了一套收入與業(yè)績掛鉤的激勵機制，每一個人對團隊的貢獻甚至都能量化出來。

目前在專戶一對多的投資設計上，普遍實行股票、債券和基金等投資品種0—100%的靈活配置。在股票上漲時，基金經(jīng)理可以把股票倉位提高至100%，充分享受到市場上漲時的收益。而在股市下跌時，基金經(jīng)理又可以提前減倉甚至零倉位。問題是，這種完美的波段操作又有幾人能每次都做到精準？誰都知道，如果是波段操作，前九次做對了，也許第十次做錯，所有的利潤就會煙消云散。專戶一對多中的“靈活配置”，會不會是聽起來美好、做起來難的“美麗罌粟花”呢？

楊奕認為，一對多中的靈活配置給基金經(jīng)理發(fā)揮個性提供了廣闊空間。要做好靈活配置，關鍵是要做好大類資產(chǎn)配置，真正從客戶的角度去做好絕對收益。招商基金的股東ING是一家特別注重風險控制的資產(chǎn)管理公司，也是受本輪全球金融危機損失最小的公司之一，該公司有一套完整清晰的流程。招商基金從中引進的大類資產(chǎn)配置的聯(lián)邦模型，強調比較股票和債券的相對價值，當相對價值偏離股市均值一定幅度時，基金經(jīng)理就要對可能產(chǎn)生的泡沫高度警惕了。

“靈活配置是把雙刃劍，關鍵是要有一套科學的決策模型和良好的投資流程！”楊奕告訴記者，投資時鐘、市場量表和聯(lián)邦模型是做好靈活配置投資的三大法寶。根據(jù)客戶需求和產(chǎn)品特點，在一些一對多產(chǎn)品上他將靈活運用動態(tài)保本策略，在建立“安全墊”的基礎上，根據(jù)市場狀況決定是否放大組合風險?！跋啾壬绫?，專戶持股集中度會更高一些，而且基本沒有申購贖回的壓力，基金經(jīng)理可以安心做好投資。”

楊奕認為，未來專戶一對多產(chǎn)品會越來越豐富和細化，體現(xiàn)出不同的風險收益特征，比如在權益類產(chǎn)品之外，還會出現(xiàn)很多固定收益類的一對多產(chǎn)品。而專戶一對多市場的競爭，也會由目前的渠道競爭，逐步走到品牌競爭時代，比拼業(yè)績和服務。

“做投資其樂無窮”

在證券市場浸淫十多年的楊奕，絲毫沒有“九頭鳥”湖北人的圓融，崇尚簡單就是美的楊奕談起走上投資道路，理由也顯得頗為樸素?！巴顿Y業(yè)績就是投資業(yè)績，它是非常客觀的東西，不需要其他的東西來證明自己?！痹跅钷瓤磥?，做投資其實非?？简炓粋€人的綜合能力，不僅考驗一個人對宏觀經(jīng)濟的判斷能力，就是在調研上市公司的時候，也鍛煉和考驗一個人的溝通交流能力。

“在投資這條路上，每天都要面對新鮮的事物，每一天的挑戰(zhàn)都是新的，不會讓你感覺到厭倦?！毕矚g不斷挑戰(zhàn)自己的楊奕，畢業(yè)后從宏觀分析做起，幾個月之后在固定收益的投資上就頗有心得，2004年楊奕參與管理的一只債券基金，是當年唯一被晨星評為五星級的債券基金。

2005年，楊奕開始掌管社保組合。2005年在市場處于底部區(qū)域時，投資者信心相當?shù)吐?，他根?jù)自己的判斷，果斷加大了社保組合的權益類投資。2007年10月，楊奕通過聯(lián)邦模型和自己的深入研究，認為股市出現(xiàn)了較大泡沫，市場大的拐點出現(xiàn)，及時降低了倉位，從而有效地降低了組合的系統(tǒng)性風險。

不過，楊奕也坦承，去年年底至今年年初，對推動股市強勁反彈的龐大流動性估計不足，過多地從基本面的角度來判斷市場，過于謹慎和保守?；貞浧疬@一投資歷程，他深有感觸地表示：“除了基本面，流動性等其他因素也是很重要的因素，一個合格的基金經(jīng)理必須善于從不同的角度來全面地把握市場?！?/p>

楊奕在做投資時特別強調邏輯和假設的正確性。每天面對不同的賣方報告，楊奕要辨別其價值，首要的就是看券商報告的邏輯和出發(fā)點是否能站得住腳。而在別人看來枯燥無味的一大推數(shù)字，楊奕研究起來則津津有味。在他看來，研究數(shù)字同時也是一個價值發(fā)現(xiàn)的過程?！叭绻惆淹顿Y看成是一件很好玩很有樂趣的事情，就不會覺得累了!”有幸踐行快樂投資的楊奕，去調研企業(yè)也會覺得很興奮，而經(jīng)常加班看研究報告，在他看來也是“其樂無窮”。楊奕的工作哲學是：要干好一個行業(yè)就要享受一個行業(yè)，而享受的過程也是快樂的過程。

談起投資理念，楊奕化繁為簡地用一句話來概括：成長加價值。也就是動態(tài)地考察一個企業(yè)的價值和成長性，真正用企業(yè)估值的方式去挖掘企業(yè)內在的價值，兩相結合，而不是用投資人的錢來靜態(tài)地堅持基金經(jīng)理所謂的價值或成長投資理念。“所有投資理念的出發(fā)點和落腳點，都應該是為投資人創(chuàng)造價值。”楊奕心中“投資人第一”的觀念根深蒂固。

·楊奕檔案·美國芝加哥大學商學院MBA優(yōu)異畢業(yè)生，擁有特許金融分析師(CFA)和中國注冊會計師(CPA)資格，美國投資研究管理協(xié)會及中國金融工程協(xié)會深圳分會會員。2003年加入招商基金，歷任高級研究員、固定收益部副總監(jiān)，現(xiàn)任招商基金總經(jīng)理助理、專戶資產(chǎn)投資部總監(jiān)、社?；鸾?jīng)理。

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