一對多任重而道遠

2009年09月10日 18:57
來源：鳳凰網財經

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“一對多”產品來勢兇猛，火熱的行情吸引了近期大家的眼球，投資者也抱著極大的熱情希望能夠參與其中。由于“絕對收益”的投資理念較能獲得投資者的共鳴，加上“一對多”產品的誕生過程曲折反復，許多投資者被吊足了胃口，因此，自9月1日證監(jiān)會批文下發(fā)起，“一對多”產品的銷售就出現了井噴的行情，受到投資者熱烈追捧。從一些基金公司的銷售情況來看，產品的預約名額遠高于200人的上限，像中銀基金的“一對多”就以很快募到4億而結束，拔得業(yè)界頭籌。

然而，高調起航并不一定預示航程會一帆風順。對于“一對多”產品而言，基金公司和投資者都還有一些問題要思考，如投資決策的獨立性、業(yè)績是否公開披露等問題?！耙粚Χ唷蔽磥淼陌l(fā)展任重而道遠，而有意向的投資者也需要擦亮眼睛，努力買到適合自己的“一對多”，而不僅僅是買到“一對多”。

隨著“一對多”業(yè)務的發(fā)展壯大，像私募一樣，公募陣營內部的分化也難以避免，一些公司可能會因為業(yè)績不佳，投入產出比不合理而放棄“一對多”業(yè)務，專注于公募基金的管理。所以，當前投資者不應只沉醉于彼岸的風景，更重要的是搭乘牢固的船。

“一對多”投資策略完全獨立并非易事

侍“一對多”投入運行后，面向公眾投資者，基金公司內實際上運行了兩條主要的產品線：公募基金和“一對多”。其中，公募基金主要是基于相對收益的思路來操作，而“一對多”則多基于絕對收益理念來操作。從好買基金研究中心調研了解的情況來看，基礎研究方面，基金公司內研究平臺將同時服務于兩條產品線；股票池方面，有些公司的專戶部將與公募基金共享股票池，而另一些則準備在公募股票池的基礎上再進行一些適當的擴充；在投資決策流程方面，一些公司準備嚴格分開，而另一些公司則打算在投決會統一決策的前提下，再針對自己產品進行一些微調。

從投資理念、產品設計等方面來看，盡管“一對多”與公募基金有著非常大的差別，但兩者實際上卻是一脈兩枝的關系，都根植在公募基金公司的土壤之中，共享公司的基礎研究，彼此間相互的影響在所難免，不同公司的區(qū)別僅在于影響的大小而已。從目前大多數公司的準備情況來看，盡管都努力為“一對多”業(yè)務配備精兵強將，但相對而言，一個公司內部綜合實力較強的仍然是公募基金管理部分，若兩方對市場看法出現嚴重分歧時，相互間勢必會產生博弈和妥協，“一對多”基金經理若堅持己見成為“少數派”，也將承受較大的壓力?？梢哉f公募基金經理間迫于業(yè)績排名壓力的策略趨同現象，在公募和“一對多”間及“一對多”產品內部并無法消弭。

“絕對收益理念”并非絕對收益本身

由于“一對多”產品尚無過往業(yè)績可考，投資者只能憑借基金公司透露出來的些許專戶過往業(yè)績來判斷。當前正值“一對多”發(fā)售的高峰，數十個產品一起爭奪客戶，各家公司多只披露旗下優(yōu)秀的過往業(yè)績來吸引投資者。于是就形成了這樣一種局面：大家談到自己過往的專戶操作都很成功，業(yè)績均很優(yōu)異。投資者也隨之易產生一種幻覺：“一對多”穩(wěn)賺不賠或是賺錢易如反掌，于是爭先恐后的加入嘗鮮的隊伍。

實際上，國內大規(guī)模的基于絕對收益理念操作的資產管理業(yè)務還是始于私募的興起，而在08年罕見的市場暴跌中我們看到，追求絕對收益絕非易事，實際上只有少數私募較好地做到了這一點。因此公募的專戶業(yè)績也應是參差不齊的，如果都很好，難免讓人生疑。近幾年一些銀行理財產品也聘請了公募基金公司擔任投資顧問，而其中一些產品設計與私募、當前的“一對多”非常相像，從這些理財產品的運作結果來看，也是好壞參半。

事實上，宣稱以絕對收益為目標的很多私募在08年大跌中運作的也很不理想，可以說私募和公募對“絕對收益理念”的實踐，都還處在摸索中前進的狀態(tài)。因此，投資者不應產生“追求絕對回報就一定能做到絕對回報”的聯想，理念并不是絕對收益的天然保障。

適度競爭行業(yè)才會有發(fā)展

從好買調研的情況來看，大多數基金公司都傾向于只對特定投資者披露產品的凈值，以緩解排名給基金經理帶來的壓力，專注于追求絕對收益，為投資者獲取更加理想的、穩(wěn)健的回報。但事物總是兩面的，排名固然會給基金經理帶來無形的壓力，甚至造成投資行為扭曲；但不可否認，業(yè)績的陽光化也是一種相對客觀的遴選機制。如果沒有排名壓力的外在約束，基金經理就很容易產生不積極和不充分投資的現象，如果產品已經獲得了一定的收益時，基金經理可能會不再積極參與可能的機會，而待產品一年到期時把自己的業(yè)績提成部分穩(wěn)穩(wěn)收入囊中。而同時投資者僅僅了解自己產品的情況，并不能對同類產品的平均收益做一個明確的研判，進而也無從判斷基金運作的好壞。事實上，離開了必要的參照系，基金運作的好壞就無從談起，整個行業(yè)的發(fā)展也必然會受到一定影響?；仡欉^去幾年，國內陽光私募獲得迅猛的發(fā)展，其中很重要的一個原因就是業(yè)績的陽光化。好買認為，“一對多”產品業(yè)績的適當公開是十分必要的，適度的競爭才會有良好的發(fā)展。