2009年09月14日 07:21
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：劉宇輝

人參與條評(píng)論

傳統(tǒng)公募基金業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)（圖片來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

問(wèn)題一：為富人理財(cái)VS為大眾理財(cái) 公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗專戶

問(wèn)題二：投資風(fēng)格注定大進(jìn)大出 公募基金運(yùn)作環(huán)境生變

問(wèn)題三：業(yè)績(jī)出眾還是落伍？一公司難容兩套激勵(lì)機(jī)制

證券時(shí)報(bào)記者 劉宇輝

擁有無(wú)限光明前景、被譽(yù)為基金業(yè)“二次革命”(第一次革命為開(kāi)放式基金的推出)的基金專戶“一對(duì)多”如火如荼遍地開(kāi)花，潛在需求的巨大和發(fā)行的火爆令基金公司欣喜不已。但基金業(yè)很快將會(huì)發(fā)現(xiàn)，伴隨著“一對(duì)多”的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的公募基金管理業(yè)正面臨前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。

知名基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶

剛剛起步的一對(duì)多注定面臨投資經(jīng)理奇缺的局面，于是，讓公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，這使本來(lái)投資人才就不寬裕的傳統(tǒng)公募基金普遍面臨人才匱乏。

基金業(yè)誕生之初就植根于普通大眾，經(jīng)過(guò)11年的快速發(fā)展，基金已經(jīng)成為普通家庭最主要的理財(cái)工具，但一對(duì)多專戶的推出令基金持有人中的富有個(gè)人和一般大眾分離，成為百萬(wàn)富翁專享的高端理財(cái)和私募基金。

由于一對(duì)多利潤(rùn)前景豐厚，有資格開(kāi)展這一業(yè)務(wù)的公司紛紛重整自身內(nèi)部資源，力爭(zhēng)在這一業(yè)務(wù)上取得進(jìn)展。在內(nèi)部資源重整中，最為重要的因素仍然是投資經(jīng)理的儲(chǔ)備，剛剛起步的一對(duì)多注定面臨投資經(jīng)理奇缺的局面。于是，讓公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，這加劇了本來(lái)投資人才就不寬裕的傳統(tǒng)公募基金管理業(yè)的人才荒，對(duì)未來(lái)基金業(yè)的發(fā)展起到明顯的負(fù)面影響。

翻開(kāi)目前各大基金公司專戶管理團(tuán)隊(duì)的名單，可以發(fā)現(xiàn)眾多曾經(jīng)的公募基金經(jīng)理的名字，廣發(fā)基金專戶團(tuán)隊(duì)由其總經(jīng)理助理和投資總監(jiān)朱平領(lǐng)銜，易方達(dá)則為曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)掌管，交銀施羅德專戶負(fù)責(zé)人趙楓，博時(shí)基金專戶部總監(jiān)董良泓、南方基金專戶投資總監(jiān)呂一凡，工銀瑞信專戶投資負(fù)責(zé)人戴勇毅和副總監(jiān)何肖頡等均出身公募基金經(jīng)理，目前均成為專戶管理的領(lǐng)軍人物，擔(dān)負(fù)起為富人理財(cái)?shù)闹厝巍?/p>

除了知名基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶，在不少基金公司專戶團(tuán)隊(duì)中，還有不少是基金經(jīng)理助理出身，這也就意味著，一批曾經(jīng)作為基金業(yè)人才儲(chǔ)備的基金經(jīng)理助理也被大量調(diào)整到專戶投資部，基金業(yè)面臨基金經(jīng)理儲(chǔ)備人才流失和斷層的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)格靈活增加股市波動(dòng)性

產(chǎn)品特征決定專戶在投資上大進(jìn)大出，一旦規(guī)模壯大之后，其操作特征很可能加大股市的波動(dòng)幅度，公募基金傳統(tǒng)的運(yùn)作環(huán)境將更加復(fù)雜。

“專戶產(chǎn)品大多為靈活配置型，股票配置范圍均為0到100%，產(chǎn)品特征決定了專戶在投資上的大進(jìn)大出，待未來(lái)專戶規(guī)模壯大之后，專戶的這一操作特征很可能加大股市的波動(dòng)幅度，公募基金傳統(tǒng)的運(yùn)作環(huán)境將更加復(fù)雜。”中國(guó)銀河證券基金研究總監(jiān)王群航不無(wú)憂慮地表示。

靈活配置型的“微基”(王群航把一對(duì)多專戶產(chǎn)品形象地簡(jiǎn)稱為“微基”)股票投資比例上頂天，下踩地，全攻全守，大進(jìn)大出。當(dāng)看好股票市場(chǎng)行情的時(shí)候，這些具有信息優(yōu)勢(shì)、研究?jī)?yōu)勢(shì)、交易優(yōu)勢(shì)的“微基”們會(huì)立刻全倉(cāng)買進(jìn)；當(dāng)不看好股票市場(chǎng)行情的時(shí)候，他們會(huì)立刻全倉(cāng)退出。由于規(guī)模不大，全進(jìn)全出十分方便。

王群航分析認(rèn)為，一只“微基”全進(jìn)全出沒(méi)有太大的關(guān)系，一大群“微基”全進(jìn)全出，影響就大了。將來(lái)，市場(chǎng)上多了這么一大群在投資風(fēng)格方面極力追求絕對(duì)收益、極力追求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、追漲殺跌的“微基”，相當(dāng)于增加了一批更大更純粹的高流動(dòng)性資金，在這些資金的攪動(dòng)下，市場(chǎng)的波動(dòng)性可能加大。

而公募基金大多有最低倉(cāng)位的限制，特別是股票基金即時(shí)極度看空股市也至少要持有60%的倉(cāng)位，而基金公司開(kāi)展一對(duì)多為傳統(tǒng)基金管理加進(jìn)了不穩(wěn)定因素。王群航認(rèn)為，如果說(shuō)公募基金是市場(chǎng)的穩(wěn)定器，那么，“一對(duì)多”將是市場(chǎng)的攪動(dòng)器、搗亂器。一旦專戶有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，將加大公募基金的管理難度。

業(yè)績(jī)做好做壞都是問(wèn)題

如果專戶經(jīng)理和基金經(jīng)理管理組合的業(yè)績(jī)相同，但收入?yún)s差別很大，勢(shì)必造成基金公司內(nèi)部投資人才的沖突。

“如果將來(lái)一對(duì)多專戶業(yè)績(jī)好于公募，投資者將質(zhì)疑基金公司利益輸送，如果業(yè)績(jī)不佳，大幅落后公募，專戶的品牌將受到重創(chuàng)，其存在的價(jià)值又在哪里？”不少基金業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)專戶業(yè)績(jī)無(wú)論好與壞，都可能使基金公司陷入兩難境地。

并且，包括公募基金、專戶在內(nèi)的各類型投資組合的業(yè)績(jī)還受到公平交易制度的制約。基金公司將為基金和專戶之間業(yè)績(jī)差異過(guò)大向管理層做解釋。

實(shí)際上，基金公司的尷尬還不止這些，其中最頭疼的恐怕是基金經(jīng)理和專戶投資經(jīng)理的激勵(lì)問(wèn)題，“在美國(guó)，基金業(yè)已經(jīng)很好地解決了基金經(jīng)理和專戶投資經(jīng)理的激勵(lì)問(wèn)題，但在我國(guó)，基金經(jīng)理激勵(lì)問(wèn)題一直懸而未決，現(xiàn)在又出現(xiàn)了專戶投資，兩者之間一旦發(fā)生待遇上和激勵(lì)上的偏差，很可能出現(xiàn)基金公司內(nèi)部投資人才的沖突?！鄙虾Ｒ换饦I(yè)資深人士認(rèn)為。

據(jù)了解，這位人士所說(shuō)的沖突來(lái)源于專戶和傳統(tǒng)公募完全不同的盈利模式上，傳統(tǒng)公募以提取固定管理費(fèi)作為主要收入來(lái)源，基金業(yè)績(jī)的好壞、虧損和賺錢(qián)與否跟基金公司收入關(guān)系不大，有旱澇保收的天然優(yōu)勢(shì)，基金經(jīng)理追求的則僅僅是戰(zhàn)勝市場(chǎng)和同業(yè)。

由于規(guī)模普遍較小和費(fèi)率較低，一對(duì)多的主要收入來(lái)源是業(yè)績(jī)提成，專戶投資經(jīng)理不僅要追求相對(duì)收益(不能過(guò)多地落后基金和其他公司專戶)，更要追求絕對(duì)收益，存在雙重目標(biāo)，這樣對(duì)專戶投資經(jīng)理的考核更加復(fù)雜，如果專戶經(jīng)理和基金經(jīng)理管理組合的業(yè)績(jī)相同，但收入?yún)s差別很大，勢(shì)必造成基金公司內(nèi)部投資人才的沖突。

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