2009年09月26日 01:50
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

人參與條評(píng)論

克里斯·賈爾斯(Chris Giles)

本周，當(dāng)20國(guó)集團(tuán)(G20)領(lǐng)導(dǎo)人在匹茲堡聚首——這是他們一年內(nèi)的第三次會(huì)面，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了增長(zhǎng)，股市已收復(fù)大部分失地，有關(guān)蕭條即將來(lái)臨的傳聞也已銷聲匿跡。如果與會(huì)者認(rèn)為自己經(jīng)受住了考驗(yàn)，是情有可原的。

市場(chǎng)人氣和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有所改善，但決策者遠(yuǎn)未感覺(jué)到歡欣鼓舞，過(guò)去一年的經(jīng)歷和避免危機(jī)重演的愿望，讓他們變得更為冷靜。他們也清楚，一個(gè)出人意料的陽(yáng)光燦爛的經(jīng)濟(jì)春天，不能保證一個(gè)火熱夏天的來(lái)臨，更遑論未來(lái)幾年的風(fēng)調(diào)雨順。

此次峰會(huì)與今年4月份的倫敦峰會(huì)形成了鮮明對(duì)比。當(dāng)時(shí)，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人滿足于大擺姿態(tài)，想方設(shè)法地要求把規(guī)模大得不可思議的資金用于應(yīng)對(duì)危機(jī)。如今，20國(guó)集團(tuán)的關(guān)注焦點(diǎn)變成了如何清理亂局以及坎坷不平的預(yù)防危機(jī)的過(guò)程。該組織實(shí)際上已成為目前最重要的全球經(jīng)濟(jì)決策論壇。當(dāng)時(shí)，各國(guó)團(tuán)結(jié)一致；而如今，各國(guó)又再規(guī)劃自己的道路。統(tǒng)一行動(dòng)的難度將加大，在有些方面，必要性也將有所減弱。

這一變化的主要原因在于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。今年第二季度，法國(guó)、德國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始擴(kuò)張。銀行信貸和基礎(chǔ)設(shè)施支出的飆升，將中國(guó)年度增長(zhǎng)率推升至7.9%。上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，美國(guó)的衰退“很可能已經(jīng)結(jié)束”；英國(guó)央行行長(zhǎng)默文·金則宣布：“有跡象表明，第三季度(英國(guó))經(jīng)濟(jì)已恢復(fù)增長(zhǎng)。”這些積極的跡象，使國(guó)際貨幣基金組織總裁多米尼克·斯特勞斯-卡恩得出了這樣的結(jié)論：“全球經(jīng)濟(jì)似乎正最終從我們所經(jīng)歷過(guò)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)低迷中復(fù)蘇?！边@表明，在不到6個(gè)月的時(shí)間里，情況有了巨大的改善。信心的崩潰得到了阻止，一種正常的心態(tài)正取代恐慌。然而，盡管全球經(jīng)濟(jì)正從自上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)的首次萎縮中復(fù)蘇，決策者決不能放松警惕。

首先，增長(zhǎng)的恢復(fù)尚未蔓延至最貧窮的地區(qū)，這些國(guó)家和人民與此次危機(jī)的根源毫無(wú)瓜葛，卻遭受到了與其它地區(qū)同樣嚴(yán)重的影響。IMF預(yù)測(cè)，低收入國(guó)家今年的表現(xiàn)，將不及3月份時(shí)該機(jī)構(gòu)預(yù)期的水平，因?yàn)橘Q(mào)易、匯款、外資以及援助都低于預(yù)期。世界銀行估計(jì)，此次危機(jī)又把9000萬(wàn)人推入了“極度貧困”狀態(tài)，每天的收入不足1.25美元。

甚至在一些大型發(fā)達(dá)國(guó)家，挑戰(zhàn)也幾乎同樣嚴(yán)峻。盡管衰退已經(jīng)結(jié)束，但幾乎沒(méi)有預(yù)測(cè)者認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將達(dá)到足以減少失業(yè)的程度。迄今為止，全球增長(zhǎng)仍依賴于財(cái)政刺激以及企業(yè)補(bǔ)充枯竭的產(chǎn)品庫(kù)存，而非活躍的私人消費(fèi)或投資。

一些財(cái)政注資行動(dòng)已經(jīng)結(jié)束。美國(guó)和德國(guó)的“舊車換新車”計(jì)劃已經(jīng)終止；英國(guó)正準(zhǔn)備在歲末年初之際，將財(cái)政刺激占國(guó)民收入的比例減少1%。這些措施都可能使暫時(shí)支出從經(jīng)濟(jì)中退出，從而中止經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但最讓決策者擔(dān)心的，是阻礙健康復(fù)蘇的一個(gè)較長(zhǎng)期障礙。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，政府預(yù)算一直首當(dāng)其沖，因?yàn)槎愂找泽@人的速度減少，而公共支出卻不斷上升，以限制經(jīng)濟(jì)衰退造成的損害。

到2010年，預(yù)計(jì)G20各國(guó)的政府赤字在國(guó)民收入中所占的比例，將從危機(jī)前的1.1%飆升至6.9%。IMF預(yù)測(cè)，G20發(fā)達(dá)成員國(guó)債務(wù)總額占國(guó)民收入的比例，將從2007年的不到80%，升至2010年的110%，這引發(fā)了這樣的擔(dān)心：即全球儲(chǔ)蓄將被用于保障政府的償付能力，而不是為新的生產(chǎn)性投資提供融資。

綜上所述，這些因素讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家無(wú)可置疑地認(rèn)為：?jiǎn)适У拇蟛糠之a(chǎn)出和就業(yè)并非僅僅暫時(shí)閑置，它們將永久地喪失。失業(yè)人員的技能將出現(xiàn)退化，一些本來(lái)能夠存活下來(lái)的公司已經(jīng)破產(chǎn)，資本——廠房、機(jī)器和建筑——將被廢棄。

弄清楚有多少產(chǎn)出永久性喪失的難度很大，這對(duì)決策者構(gòu)成了一個(gè)可怕的挑戰(zhàn)。他們應(yīng)如何下令取消非常規(guī)的金融干預(yù)、空前寬松的貨幣政策和財(cái)政刺激？他們又該從何時(shí)開(kāi)始？

G20財(cái)長(zhǎng)本月已達(dá)成一致意見(jiàn)，將維持?jǐn)U張性的政策“直至出現(xiàn)可靠的復(fù)蘇”——但他們未能解釋持久性復(fù)蘇的定義。

從單個(gè)國(guó)家的角度來(lái)看，他們明白，過(guò)早行動(dòng)可能會(huì)令本國(guó)經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。但如果讓寬松政策持續(xù)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間，發(fā)生另一種災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升。銀行可能會(huì)對(duì)它們目前享受到的大量政府擔(dān)保產(chǎn)生依賴，再次承擔(dān)過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。遭受打擊的公共財(cái)政狀況，可能會(huì)令債券市場(chǎng)感到不安，以至于他們把借錢給政府視為一項(xiàng)絕對(duì)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并為此收取高得多的費(fèi)用。如果家庭對(duì)政府管理資金的做法喪失信心，通脹有可能會(huì)再度抬頭。

作為整體，他們意識(shí)到，全球經(jīng)濟(jì)很容易就會(huì)退回到嚴(yán)重貿(mào)易失衡的模式——美國(guó)和英國(guó)在消費(fèi)和借貸，而與之對(duì)應(yīng)的是，日本、德國(guó)、中國(guó)以及沙特阿拉伯和俄羅斯等國(guó)在生產(chǎn)和儲(chǔ)蓄。不過(guò)，與過(guò)去10年的情況有所不同的是，美英兩國(guó)將是公共部門在舉債，而并非家庭為進(jìn)行消費(fèi)而借貸。

當(dāng)以次貸形式借給美國(guó)私營(yíng)部門的新貸款狀況惡化，全球貿(mào)易失衡模式被證明是不可持續(xù)的。同樣，與日俱增的財(cái)政赤字也無(wú)法維系長(zhǎng)久的復(fù)蘇。 (摘自www.ftchinese.com)

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