2009年09月26日 05:10
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

人參與條評(píng)論

□華泰證券 胡新輝

隨著瑞和300分級(jí)指數(shù)基金的發(fā)行，創(chuàng)新基金投資熱情再度高漲。創(chuàng)新基金包括長(zhǎng)盛同慶，瑞福分級(jí)，大成優(yōu)選，建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力，以及發(fā)行中的瑞和300，由于其本身獨(dú)特的特征，常在某個(gè)階段表現(xiàn)出價(jià)格的大起大落，走出獨(dú)立的行情。

帶有杠桿的分級(jí)基金一般都會(huì)保持較高的股票倉位，否則無法發(fā)揮杠桿優(yōu)勢(shì)。高倉位的基金收益絕大部分由市場(chǎng)決定，因此，創(chuàng)新基金投資要順勢(shì)而為，才能趨利避害。如2007年末一個(gè)月內(nèi)，進(jìn)取上升了25%，同期指數(shù)上漲了15%；08年4月中旬后一月內(nèi)進(jìn)取上漲了61%，同期指數(shù)上升了21%；09年5月份后進(jìn)取啟動(dòng)了其史上最大的一波行情，兩個(gè)月內(nèi)勁升90%，指數(shù)推波助力上升37%。但在市場(chǎng)下跌時(shí)，其杠桿不利的一面顯露無遺。如08年1月初至4月，市場(chǎng)下跌了40%，進(jìn)取下跌幅度近60%?？梢?，杠桿基金一方面不斷提供高收益的機(jī)會(huì)，一方面也不斷產(chǎn)生投資。因此，創(chuàng)新基金投資的首要要訣就是緊隨市場(chǎng)趨勢(shì)，相比其它基金來說，需要更為積極主動(dòng)的操作。

每個(gè)創(chuàng)新基金由于自身結(jié)構(gòu)不同，在相同的環(huán)境下，完全有不同的表現(xiàn)。只有摸透了每個(gè)基金的脾性，才能有的放矢。同慶A可歸類為固定收益基金，安全性是最高的，這個(gè)基金應(yīng)關(guān)注其到期收益率，虧損以及超額收益的可能性都非常低。由于流動(dòng)性較差，加上傭金等費(fèi)用，不適合短期投資。同慶B實(shí)際上是以自身1元錢，每年5.6%的利率向同慶A借錢0.67元，作為固定利率融資，在不同的階段，杠桿倍數(shù)是不一致的。同慶B平均杠桿約為1.6，但在凈值低于1元時(shí)，凈值越下跌杠桿的不利影響越放大。因此應(yīng)尤其注意該基金下跌時(shí)的放大風(fēng)險(xiǎn)。瑞福進(jìn)取可以理解為以自身1元本金向瑞福優(yōu)先以一年存款利率加3%的代價(jià)融資1元，但其支付的利率只有在瑞福分級(jí)有收益的時(shí)候才支付，沒有收益則向后遞延。這也是為什么瑞福進(jìn)取下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)低于同慶B的原因。下跌時(shí)，同慶B獨(dú)自承擔(dān)損失，而瑞福進(jìn)取有瑞福優(yōu)先分擔(dān)部分損失。瑞福進(jìn)取還有個(gè)有利之處是上升時(shí)杠桿略高于同慶B。瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見的區(qū)別主要在于收益率為正的時(shí)候，小康的杠桿倍數(shù)為0.42，而遠(yuǎn)見則近1.6。虧損的時(shí)候，兩個(gè)基金分擔(dān)損失是一致的。因此，遠(yuǎn)見與瑞福進(jìn)取比較接近，在瑞和300凈值超過1元時(shí)，溢價(jià)交易的可能性是很大的。大成優(yōu)選以及建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力的創(chuàng)新主要在于當(dāng)折價(jià)率連續(xù)多日超過一定幅度時(shí)，可以封轉(zhuǎn)開，但實(shí)際上封轉(zhuǎn)開基本上是不可能的，投資者應(yīng)將這兩只基金視為普通的封閉基金處理更為恰當(dāng)。

創(chuàng)新基金各個(gè)基金的特征都會(huì)體現(xiàn)在折溢價(jià)率上，過高的溢價(jià)率隱含著風(fēng)險(xiǎn)，而過高的折價(jià)率則提供了買入的機(jī)會(huì)。以瑞福進(jìn)取為例，由于該基金上漲時(shí)獨(dú)享90%的超額收益，下跌時(shí)有瑞福優(yōu)先分擔(dān)損失，因此長(zhǎng)期表現(xiàn)為溢價(jià)。當(dāng)該基金的溢價(jià)率低于20%時(shí)是不錯(cuò)的買點(diǎn)，超過70%時(shí)則應(yīng)警惕回落的風(fēng)險(xiǎn)。同慶B由于下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)急劇放大，長(zhǎng)期表現(xiàn)為折價(jià)，折價(jià)率超過20%時(shí)則可考慮買入。建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力當(dāng)連續(xù)多日折價(jià)率超過15%時(shí)，在折價(jià)率20%附近則提供了短期交易的機(jī)會(huì)。

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