2009年09月29日 01:20
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：高璐

人參與條評(píng)論

證券時(shí)報(bào)記者 高璐

本報(bào)訊 我國(guó)債券市場(chǎng)有望增添新品種，據(jù)市場(chǎng)人士透露，財(cái)政部計(jì)劃于四季度推出50年期國(guó)債。分析人士指出，這一創(chuàng)新將有利于豐富我國(guó)債券市場(chǎng)投資品種并完善國(guó)債收益率曲線，但考慮到收益率、招標(biāo)方式等關(guān)鍵問題尚存分歧，第四季度首期發(fā)行主要具試探性，規(guī)模將在200-260億左右。

四季度試發(fā)行

據(jù)了解，擬發(fā)行50年期國(guó)債是9月22日財(cái)政部在廣西召開四季度國(guó)債籌資會(huì)議時(shí)的一項(xiàng)主要議題。而據(jù)參與本期會(huì)議的銀行交易員透露，財(cái)政部有望在第四季度發(fā)行一期50年期國(guó)債，但在會(huì)議上并沒有明確發(fā)行量，市場(chǎng)估計(jì)單季發(fā)行量在200-260億左右，先試探性發(fā)行，看看市場(chǎng)反應(yīng)，再?zèng)Q定今后的發(fā)行規(guī)模。

若本期國(guó)債發(fā)行得以成行，則將成為我國(guó)債券市場(chǎng)有史以來(lái)期限最長(zhǎng)的品種。公開信息顯示，目前我國(guó)期限最長(zhǎng)的品種為30年期國(guó)債，市場(chǎng)存量在3120億元。而今年，財(cái)政部?jī)H在4月9日招標(biāo)發(fā)行過(guò)一期30年期國(guó)債，當(dāng)時(shí)的中標(biāo)利率為4.02%，規(guī)模220億。

對(duì)此，一家券商研究人士指出，50年期國(guó)債將進(jìn)一步豐富我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的交易品種，有助于完善國(guó)債收益率區(qū)曲線?，F(xiàn)有國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行主要集中在中期品種，長(zhǎng)期品種結(jié)構(gòu)較為單一，不利于配置久期較長(zhǎng)的壽險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)的管理需求，50年期國(guó)債的推出無(wú)疑對(duì)深化債券市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。

機(jī)構(gòu)反應(yīng)冷熱不均

對(duì)于國(guó)債市場(chǎng)即將迎來(lái)的這一新品種，市場(chǎng)各方參與主體反應(yīng)明顯存在差異。其中，債券市場(chǎng)的主要投資群體商業(yè)銀行、券商、基金等均對(duì)這種超長(zhǎng)債不太看好。某大行交易中心上海交易員就指出，如此長(zhǎng)期限的國(guó)債不是多數(shù)銀行的主要配置品種，參考目前市場(chǎng)中的超長(zhǎng)期品種流動(dòng)性都很差，買了以后只能持有到期，限制了銀行交易盤以及基金、券商等交易型機(jī)構(gòu)的參與熱情。

50年期國(guó)債的主要需求群體可能主要集中在壽險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)，適合久期較長(zhǎng)的資金配置管理需求。上述交易員補(bǔ)充道，由于該債期限過(guò)長(zhǎng)，出席國(guó)債籌資會(huì)議的絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)紛紛建議不要把50年期國(guó)債配置列入業(yè)務(wù)考核范圍。

發(fā)行方式更受關(guān)注

接受記者采訪的各機(jī)構(gòu)人士均指出，市場(chǎng)并不擔(dān)心50年期國(guó)債的銷售問題，關(guān)注焦點(diǎn)反而落在收益率、發(fā)行方式等如何確定上。

上述券商分析人士坦言，由于50年期國(guó)債屬于創(chuàng)新品種，國(guó)內(nèi)沒有相關(guān)定價(jià)經(jīng)驗(yàn)可循，只能參考國(guó)外同種期限品種收益率水平再結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況來(lái)定價(jià)。而這種期限長(zhǎng)的產(chǎn)品，一般是配置型機(jī)構(gòu)直接放入投資戶，由于該期限跨越好幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，所以這類債券的發(fā)行利率比較穩(wěn)定，更多參考平均通脹率水平。據(jù)該人士介紹，目前只有英國(guó)和法國(guó)這兩個(gè)國(guó)家發(fā)行50年期國(guó)債，美國(guó)發(fā)行最長(zhǎng)期限的國(guó)債也僅為30年，而英國(guó)發(fā)行的50年期國(guó)債收益率水平基本在4.1-4.6%左右，參照這個(gè)定價(jià)水平，我國(guó)50年期國(guó)債的市場(chǎng)定價(jià)可能在4.5-5%左右。

在發(fā)行方式上，機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前國(guó)債采用的美國(guó)式招標(biāo)不適用于50年期國(guó)債發(fā)行，這主要是在需求較弱的情況下，中標(biāo)利率利差過(guò)大。有銀行人士則建議采用荷蘭式招標(biāo)，即單一價(jià)格發(fā)行，可以考慮設(shè)定基本承銷量，但不考核中標(biāo)量。

鑒于目前在如何定價(jià)、招投標(biāo)方式上仍存在較多不確定性，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，財(cái)政部將在廣泛征求意見并頒布實(shí)施細(xì)則后，才會(huì)嘗試推出50年期國(guó)債。

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