2009年09月29日 01:48
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：陳珂

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每經(jīng)記者 陳珂 發(fā)自上海

昨日，本報從一國債甲類承銷團銀行金融市場部副總處證實，財政部已明確向市場機構(gòu)表達了今年四季度發(fā)行50年期超長期限國債的意愿。該消息源于近期例行國債籌資會議?！暗袠?biāo)方式和發(fā)行規(guī)模沒有在會議上確定?！?/p>

以往財政部發(fā)行國債的最長期限為30年。如果50年超長期國債如期發(fā)行，這將是財政部發(fā)行期限最長的國債。

“肯定不會乏人問津，只要收益率在4.5%左右，像我們這樣的配置型機構(gòu)能夠買30年國債，就不在乎多拿20年?！弊蛉?，一大型銀行債券交易中心人士對《每日經(jīng)濟新聞》表示。

如何定價是難題

“財政部的代表說今年在整個財政刺激方案框架下，減稅幅度超過了5000億元，而投資性支出超過了6000多億?！鄙鲜雠c會人士表示，明年要維持一定的投資力度需要更多的資金支持，財政部希望借50年國債更長期地鎖定資金，“而且現(xiàn)在利率環(huán)境比較低”。

對于罕見的超長期限國債，業(yè)內(nèi)人士坦言，最大的發(fā)行難點在于：持有期限內(nèi)會面臨多個經(jīng)濟周期，如何合理給該期債券定價？同時，該期限債券流動性顯然不會太好，意味著一定的流動性風(fēng)險溢價。

在長達半個世紀(jì)的期限內(nèi)，中國經(jīng)濟的大環(huán)境可能經(jīng)歷多個通脹與通縮的風(fēng)險。能夠與之比較的只有30年期國債，目前30年期國債二級市場的收益率在4.11%左右。

一股份制銀行資金部副總認(rèn)為，由于兩種債券同樣經(jīng)歷多個經(jīng)濟周期，50年期國債沒有理由比30年期國債收益率高太多。“即使考慮到需求方集中導(dǎo)致的議價能力更強，5%以上的收益率也是絕對不可能的?！?/p>

或采用數(shù)量型招標(biāo)

“最好是采用定向的方式發(fā)行?！鄙鲜鲑Y金部副總分析，中小金融機構(gòu)尤其是交易型機構(gòu)肯定不會青睞這種債券，主要需求方只能集中在大型商業(yè)銀行、壽險類機構(gòu)等。

對于這種擔(dān)憂，大行方面卻并不以為然?！爸辽傥覀冞€沒聽到有定向發(fā)行一說?！鼻笆龃笮薪灰字行娜耸空J(rèn)為，這種期限超長的債券，某種程度上其實與投資股票比較類似(短期內(nèi)無法歸還本金)?！凹僭O(shè)這個期限內(nèi)股市的市盈率維持在30倍左右，用利息除以債券的價格，只要利率定在4.5%左右，實質(zhì)上比投資股票的收益率還好?！痹撊耸空J(rèn)為，這期債券對于配置型機構(gòu)而言并非“燙手山芋”。

盡管中國經(jīng)濟已保持多年兩位數(shù)的增長速度，但未來50年GDP增速可能有所放緩。如果與成熟市場國家年均GDP2~3%的增長速度相比，4.5%的收益率也相當(dāng)可觀。

不過該人士也坦言，從負(fù)債與投資期限的匹配上看，超長期國債也不可能作為銀行的重點配置品種。另外，選擇合理的招標(biāo)方式也同樣重要。如果用混合式招標(biāo)，由于目前還缺乏一個合理的估值體系，不排除有機構(gòu)都往高了投標(biāo)造成定價混亂。

“最好是數(shù)量型招標(biāo)?！鼻笆雠c會人士認(rèn)為，因為認(rèn)購方都比較確定，在機構(gòu)接受了市場詢價區(qū)間的基礎(chǔ)上，這種方式最穩(wěn)妥。

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