2009年10月09日 09:30
來源：證券日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

采用私募“深圳模式”，以成立新品認(rèn)購舊品的類“TOT”模式避開政策限制，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)

□ 本報(bào)記者 萬 敏

8月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《基金管理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，完善了基金“一對(duì)多”業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，標(biāo)志該業(yè)務(wù)正式面世。在此之后基金一對(duì)多產(chǎn)品的火爆發(fā)行，對(duì)私募界產(chǎn)生沖擊，也對(duì)以“陽光私募”為代表的證券投資信托造成影響。

合作關(guān)系受沖擊

根據(jù)規(guī)定，“一對(duì)多”專戶理財(cái)中，特定客戶委托投資單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的初始金額不低于100萬元人民幣，單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的委托人人數(shù)不得超過200人，客戶委托的初始資產(chǎn)合計(jì)不得低于5000萬元人民幣。而此前市場(chǎng)預(yù)期的初始認(rèn)購門檻要更低一些，為50萬元。在費(fèi)用方面，也跟陽光私募一樣，除管理費(fèi)用外，可提取一定的業(yè)績(jī)分成。

自2008年下半年以來，多家基金公司與信托合作推出信托計(jì)劃，大部分的起始金額也在100萬元。其中中融信托就先后推出三只由華夏基金擔(dān)任投資顧問的信托產(chǎn)品，分別為中融華夏股票優(yōu)選二號(hào)、三號(hào)和四號(hào)，中融信托還和大成基金合作推出了中融大成一號(hào)；廈門信托去年成立了由華夏基金擔(dān)任投資顧問的中華一號(hào)，今年則先后成立了由博時(shí)基金擔(dān)任顧問的中盈一號(hào)以及由交銀施羅德?lián)晤檰柕慕汇y聚富一號(hào)。另外，有“陽光私募聚集地”之稱的華潤深國投信托去年和諾安基金合作推出諾安結(jié)構(gòu)式證券投資信托計(jì)劃，北方信托、外貿(mào)信托等信托公司也與基金公司合作推出過基金投顧型信托計(jì)劃。

顯然，在基金一對(duì)多正式放行后，基金公司將更加積極的獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，而無須再借用信托的渠道，將基金公司的受益最大化。雙方的合作關(guān)系或?qū)⒉饺肜涞凇?/p>

各顯優(yōu)勢(shì)分市場(chǎng)

數(shù)據(jù)顯示，截至2008年末，中國內(nèi)地億萬富豪約有1萬人，內(nèi)地千萬級(jí)以上的富豪手中掌握著8.8萬億元人民幣，相當(dāng)于2008年我國GDP的29%；個(gè)人可投資資產(chǎn)在1000萬元人民幣以上的高凈值人群有約30萬人的規(guī)模。預(yù)計(jì)到2009年底，高凈值人群將達(dá)32萬人，同比增長(zhǎng)6%；其持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將超過9萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)7%。面對(duì)這樣一個(gè)巨大的市場(chǎng)，各個(gè)金融子行業(yè)之間展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。銀行推出了私人銀行服務(wù)高端理財(cái)，證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向規(guī)范類券商敞開大門。如今，基金公司以“一對(duì)多”的業(yè)務(wù)形式也加入了“戰(zhàn)場(chǎng)”。

據(jù)普益財(cái)富網(wǎng)的信托行業(yè)分析師表示，近年來，國內(nèi)基金理財(cái)市場(chǎng)實(shí)行“雙軌制”：基金管理公司主要面向中低端客戶，在嚴(yán)格的法律體系下從事標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；私募投資機(jī)構(gòu)主打高端客戶，提供個(gè)性化理財(cái)服務(wù)。兩類機(jī)構(gòu)相比，基金公司無論在人力資源、品牌優(yōu)勢(shì)、管理資產(chǎn)規(guī)模方面均有優(yōu)勢(shì)，營業(yè)環(huán)境也更為成熟；私募投資公司的優(yōu)勢(shì)在于靈活的投資機(jī)制和彈性的考核模式。

基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開閘，完善了基金公司產(chǎn)品布局，打通了個(gè)性化服務(wù)的瓶頸，相應(yīng)也削減了部分私募基金的優(yōu)勢(shì)。其對(duì)信托公司的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一是陽光私募的外部管理業(yè)務(wù)將受沖擊；二是定位于專業(yè)化證券投資機(jī)構(gòu)、已經(jīng)或即將打造證券投研團(tuán)隊(duì)的信托公司，困于人力資源、客戶資源限制，所處市場(chǎng)將受到基金公司擠壓。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的深化，信托公司開展自主管理型證券業(yè)務(wù)的邊際效益將隨之遞減。信托公司開展證券類業(yè)務(wù)時(shí)，理應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，結(jié)合自身?xiàng)l件，積極升級(jí)業(yè)務(wù)模式，通過擴(kuò)大與券商、基金公司、私募等機(jī)構(gòu)協(xié)作等方式，發(fā)揮信托資源配置能力的優(yōu)勢(shì)，協(xié)作共贏。

信托公司出新招

目前信托公司已經(jīng)展開了“自救”工作，為避免客戶流失，采用“深圳模式”的私募另辟蹊徑，以成立新品認(rèn)購舊品的類“TOT”模式避開政策限制。所謂“TOT”產(chǎn)品相當(dāng)于投資二級(jí)信托市場(chǎng)，募集資金將購買一籃子已發(fā)行的證券投資信托產(chǎn)品，這樣能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果在證券信托產(chǎn)品開設(shè)證券賬戶恢復(fù)之后，私募基金相對(duì)于較為新興的理財(cái)賬戶“一對(duì)多”在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上仍有優(yōu)勢(shì)，如私募基金的理財(cái)經(jīng)理績(jī)效管理模式，以及基金公司如何真正妥善處理普通基金和“一對(duì)多”產(chǎn)品之間利益沖突隱患的問題，這些都是“一對(duì)多”產(chǎn)品在短期內(nèi)較難超越私募基金的癥結(jié)。

今年4月平安信托率先發(fā)行“東海盛世1號(hào)”產(chǎn)品試水證券類“TOT”，進(jìn)入7月外貿(mào)信托的“富鵬1期”、山東信托的“新價(jià)值5號(hào)”也相繼推出，近期還將有同類產(chǎn)品面世。

當(dāng)然，對(duì)于投資者來說，選擇私募基金還是“一對(duì)多”產(chǎn)品，更多的要探究他們對(duì)于募集資金的管理以及投資模式，以確保資金以及收益特征能夠符合自身的需求。

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