2009年10月10日 02:16
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

王艷偉

經(jīng)歷過上半年的迅猛上漲和三季度的強(qiáng)勢(shì)整理后，A股四季度走勢(shì)顯得撲朔迷離。尤其是8月以來的深度下跌，已經(jīng)使A股市場(chǎng)從上半年的全球最優(yōu)股市突變成8、9兩個(gè)月全球表現(xiàn)最差的股市，而同期歐美市場(chǎng)卻已經(jīng)紛紛刷新了年內(nèi)高點(diǎn)。部分基金在對(duì)后市保持樂觀的同時(shí)，對(duì)資金面壓力也提高了警惕。

A股估值合理

在經(jīng)過兩個(gè)月的調(diào)整后，A股估值已經(jīng)得到基金的認(rèn)可。

國(guó)投瑞銀基金四季度投資策略報(bào)告指出，當(dāng)前股市已經(jīng)進(jìn)入了具備投資價(jià)值的區(qū)域。從目前估值水平來看，全部A股(不含虧損股)當(dāng)前總股本加權(quán)的動(dòng)態(tài)市盈率為25.03倍(9月21日值)，處于歷史合理估值區(qū)域，同時(shí)，截至9月18日，A/H的股價(jià)差收窄至14.28%，也處于歷史低位。

而考慮到中國(guó)在經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)盈利等重大方面相對(duì)其他國(guó)家的中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，目前A股市場(chǎng)的估值已處在略有優(yōu)勢(shì)的狀況。在其他新興市場(chǎng)處于復(fù)蘇回暖，其股市保持良好上漲趨勢(shì)的背景下，A股市場(chǎng)顯著下行的概率不高。

同樣，大成基金也認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的平均估值水平已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)合理范圍內(nèi)，但由于此前有些股票被不合理地大幅炒高，市場(chǎng)可能在未來繼續(xù)分化，行情最終走勢(shì)將取決于供給狀況和資金面的變化。

警惕資金面壓力

央行貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)上指出，下一季度將繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸合理適度增長(zhǎng)。這一會(huì)議表現(xiàn)出高層維穩(wěn)和保經(jīng)濟(jì)的決心，應(yīng)該是穩(wěn)定市場(chǎng)各方對(duì)未來預(yù)期的一個(gè)信號(hào)，年內(nèi)較為寬松的流動(dòng)性應(yīng)該不會(huì)有根本改變。

不過，對(duì)于節(jié)后行情，大成基金認(rèn)為仍需關(guān)注資金面壓力。這種壓力來自三個(gè)方面，首先是IPO融資速度不斷在加快，從歷史對(duì)比來看，2009年IPO重新開閘以來，短短3個(gè)月的IPO金額已超2008年全年的IPO總額。而近期開閘的創(chuàng)業(yè)板，9月25日10股連發(fā)，雖然未必能從實(shí)質(zhì)上沖擊A股市場(chǎng)的資金環(huán)境，但短期的分流影響還是存在的。而在10月份，市場(chǎng)將面臨創(chuàng)業(yè)板9股同發(fā)的局面，其間還有3個(gè)中小板新股發(fā)行。其次，上市公司提出的高額再融資方案，也需密切關(guān)注由此帶來的市場(chǎng)供求關(guān)系變化。最后，10月份是今年年內(nèi)最大的解禁高峰期。在此前市場(chǎng)急速上漲的一段時(shí)期內(nèi)可能還有一批已經(jīng)解禁的“小非”持股觀望，但在經(jīng)過此輪下跌后，一旦市場(chǎng)沖高，這批“小非”獲利了結(jié)、兌現(xiàn)盈利的沖動(dòng)可能會(huì)加劇，這會(huì)在短期內(nèi)制約部分股票的上漲幅度。

國(guó)投瑞銀也認(rèn)為，IPO和企業(yè)再融資的大規(guī)模擴(kuò)張將造成A股市場(chǎng)階段性的流動(dòng)性縮減，這是四季度股市不可忽視的重大風(fēng)險(xiǎn)因素。

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