紡織業(yè)：三季度運行向好關注七匹狼和偉星股份

2009年10月10日 13:54
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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天相投資

事件描述:9月28日,統(tǒng)計局公布1-8月工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟指標,包括紡織服裝細分行業(yè)具體經(jīng)營數(shù)據(jù)。

評論:1. 1-8月行業(yè)收入利潤增長平穩(wěn)。09年1-8月,紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入同比增長10.88%,增速下降6.14個百分點;利潤總額同比增長12.90%,增速提升0.07個百分點。

分子行業(yè)看,紡織業(yè)和服裝制造業(yè)收入分別增長7.43%、12.87%,增速分別下降8.88個百分點、提升0.06個百分點;紡織業(yè)和服裝制造業(yè)利潤總額分別增長7.32%、18.40%,增速分別下降3.94個百分點、提升9.32個百分點。

行業(yè)收入增速下降,體現(xiàn)出危機影響下,下游需求放緩,以及產(chǎn)品價格下跌,根據(jù)華通統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年1-8月,紡織品和服裝零售價格分別下降0.3%、2.5%,出廠價格分別下降2.99%、0.02%。

1-8月紡織原料進價指數(shù)下降1.28%,使行業(yè)毛利率基本持穩(wěn),同時期間費用率保持穩(wěn)定,利潤增長優(yōu)于收入,主要是利息支出減少所致,1-8月行業(yè)利息支出占利潤比重下降近6個百分點至22.8%。

2. 6-8月行業(yè)運行趨勢向好。09年6-8月,紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入同比增長11.97%,增速環(huán)比提升5.15個百分點,利潤總額同比增長18.19%,增速環(huán)比提升13.54個百分點。

其中,紡織業(yè)和服裝制造業(yè)收入分別同比增長10.56%、15.27%,增速環(huán)比提升5.4、4.4個百分點,利潤總額分別同比增長18.18%、18.23%,增速環(huán)比提升19.69、1.62個百分點。

行業(yè)盈利環(huán)比提升,原因在于國內(nèi)市場的穩(wěn)步回暖,8月份,國內(nèi)服裝零售增速達到23.3%,已恢復至往年正常水平。雖然上游原料價格上漲明顯,產(chǎn)品售價回升,使行業(yè)毛利率環(huán)比小幅提升。

6-8月,紡織業(yè)盈利提升明顯,利潤增速基本追平服裝制造業(yè),我們認為原因在于前期原料價格波動,在受上下游利潤擠壓后,中游產(chǎn)品提價開始顯現(xiàn),但整體上,紡織業(yè)盈利能力仍低于服裝業(yè),隨著下階段服裝消費旺季臨近,我們認為后期紡織和服裝盈利差距將會拉大。

3. 服裝制造業(yè)盈利能力突出。從細分行業(yè)看,增長穩(wěn)定的為服裝制造業(yè),1-8月,收入增長12.81%,利潤總額增長18.40%,危機時期,企業(yè)加強了內(nèi)部管理,管理費用率下降0.4個百分點,使利潤增幅超出收入增幅;盈利波動較大的是麻紡行業(yè),1-8月,收入增長11.81%,利潤總額增長32.17%,原因在于利息支出占利潤額比重相對較大,利息費用減少使占比下降16.32個百分點至43.12%;從盈利能力看,服裝制造業(yè)仍是盈利能力最強的行業(yè),1-8月毛利率達到14.29%,盈利能力最低的是絲絹紡,毛利率為8.49%。

4. 行業(yè)集中度趨于提高。1-8月,行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)達到10137家,同比增長11.84%,占行業(yè)總數(shù)的20.58%, 虧損額達到108億元,同比增加1.95%,占行業(yè)利潤總額的14.20%。隨著行業(yè)洗牌加深,以及國家產(chǎn)業(yè)政策進一步深化,行業(yè)集中度進一步提高,而原料成本、利息費用等同比下降,一定程度上減緩了虧損企業(yè)壓力,虧損額減少,使虧損企業(yè)數(shù)增幅遠超虧損額。

5. 三季度上市公司盈利將提升。上半年,紡織服裝板塊上市公司收入下降6.3%,凈利潤下降29.79%,扣除非經(jīng)常損益后凈利潤下降1.89%,其中服裝制造業(yè)盈利能力突出,盈利下降主要受非經(jīng)常損益影響,幾個品牌服裝盈利能力及業(yè)績增長明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。鑒于6-8月份行業(yè)整體盈利提升明顯,我們認為,板塊上市公司三季度業(yè)績將優(yōu)于上半年,1-3季度,收入增長在0-5%之間,目前上游原料價格上漲趨勢已有所緩和,后期行業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定,預計主業(yè)凈利潤增長0-5%。

6. 投資策略。投資策略方面,服裝制造業(yè)將保持相對較高的盈利水平,而品牌服裝由于消費的剛性特征,以及極強的成本控制和轉(zhuǎn)嫁能力,盈利能力遠超行業(yè)平均水平,我們建議關注具估值優(yōu)勢,業(yè)績增長明確的七匹狼,以及以品牌服裝為主要客戶群,盈利增長平穩(wěn)的偉星股份。