2009年10月13日 08:50
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

編者按

昨日，S深物業(yè)A打響三季報(bào)第一炮，該公司第三季度凈利潤(rùn)同比大增658.03%，并預(yù)計(jì)2009年凈利潤(rùn)9000萬(wàn)元—11000萬(wàn)元，同比上升800%-1050%，同時(shí)還推出利潤(rùn)分配預(yù)案。該股一開(kāi)盤(pán)既受追捧，在11點(diǎn)10分封上漲停，可見(jiàn)三季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)個(gè)股表現(xiàn)的直接影響力有多強(qiáng)。那么，投資者該如何把握逐波展開(kāi)的業(yè)績(jī)浪機(jī)會(huì)呢？

根據(jù)天相投顧發(fā)布的上市公司2009年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告跟蹤報(bào)告顯示，按行業(yè)分類(lèi)，房地產(chǎn)、化工、醫(yī)藥、機(jī)械四大行業(yè)列于業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好報(bào)告前四席，共有88家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)盈公告，占業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好的237家公司中接近4成，具體為房地產(chǎn)行業(yè)31家，占比13.08%，化工行業(yè)22家，占比9.28%，醫(yī)藥行業(yè)20家，占比8.44%，機(jī)械行業(yè)15家，占比6.33%。在此，我們匯總各研究報(bào)告，對(duì)以上四大行業(yè)加以梳理，以期幫助投資者在預(yù)喜公司中找到白馬股的蹤跡。

房地產(chǎn)呈現(xiàn)三條投資主線

房地產(chǎn)類(lèi)上市公司共有59家發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，其中20家預(yù)增，11家預(yù)盈。發(fā)布2009年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，天相投顧按凈利潤(rùn)增幅排列，預(yù)增預(yù)盈且凈利潤(rùn)增幅前10名公司中有三家是房地產(chǎn)公司，具體是大龍地產(chǎn)、深天健、中南建設(shè)以測(cè)算凈利潤(rùn)增幅7700.00%、2974.34%、1400.00%居第一、第二和第五位。

從房地產(chǎn)行業(yè)的總體情況看，土地供應(yīng)不足、地價(jià)上升的趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變；各大城市可售新房的短缺在明年6月份都處于偏緊狀態(tài)，受其影響重點(diǎn)城市新房成交不會(huì)有大的起色。因此，目前的縮量與2007年的縮量有根本的不同：2007年在社會(huì)資金緊縮的情況下，縮量必然導(dǎo)致房?jī)r(jià)的下跌；目前的縮量充其量只是降低了房?jī)r(jià)上漲的速度，而不會(huì)改變房?jī)r(jià)上漲的趨勢(shì)。招商證券預(yù)期未來(lái)地價(jià)將持續(xù)數(shù)年上漲，地王仍將持續(xù)涌現(xiàn)。

雖然價(jià)格快速上揚(yáng)、二套房貸政策等不利因素確實(shí)壓制了前幾個(gè)月的部分需求釋放，但在四季度，一方面，2個(gè)多月來(lái)市場(chǎng)已經(jīng)充分對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了消化，至9月底，一線城市成交已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，二線城市依然維持反彈以來(lái)高位，成交量很好的說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)上述不利因素的承受能力。另一方面，四季度新增供給將會(huì)有較大增加，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，這些新的積極因素有望對(duì)市場(chǎng)形成新的刺激，從而帶來(lái)成交量趨穩(wěn)反彈，當(dāng)然，從穩(wěn)健角度，我們還需要積極關(guān)注這些新上市房源的銷(xiāo)售進(jìn)度。

第一創(chuàng)業(yè)研究所分析認(rèn)為在四季度可以把握三條投資主線：

一是預(yù)收賬款豐厚的公司。2009年是地產(chǎn)公司前所未有的豐收之年，不少地產(chǎn)公司上半年即完成全年的銷(xiāo)售任務(wù)，大部分地產(chǎn)公司均擁有豐厚的預(yù)收賬款，而優(yōu)秀公司甚至提前鎖定了近2年的業(yè)績(jī)。高額預(yù)收款降低了公司2010年增長(zhǎng)的不確定性，同時(shí)也為公司發(fā)展提供了充裕的現(xiàn)金流。比如榮盛發(fā)展、廣宇集團(tuán)等就在三季報(bào)預(yù)喜公告中稱(chēng)因結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)增加使得業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)。此類(lèi)公司包括濱江集團(tuán)、陸家嘴、廣宇集團(tuán)、浙江廣廈、保利地產(chǎn)、華發(fā)股份、億城股份、北京城建、萊茵置業(yè)、中南建設(shè)、陽(yáng)光股份、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、萬(wàn)科A、首開(kāi)股份、榮盛發(fā)展、深長(zhǎng)城、蘇寧環(huán)球等，市場(chǎng)調(diào)整即是買(mǎi)入良機(jī)。

二是側(cè)重主業(yè)集中于2-3線城市的地產(chǎn)公司。數(shù)據(jù)顯示，2-3線城市顯然具備更強(qiáng)的面對(duì)不利因素的抗壓能力。業(yè)務(wù)集中于這些城市的公司業(yè)績(jī)更為平穩(wěn)。這類(lèi)公司有逐漸將土地儲(chǔ)備中心集中于2-3線城市的萬(wàn)科、深耕3-4線城市多年且具備良好聲譽(yù)的榮盛發(fā)展，以及具備廉價(jià)資源的蘇寧環(huán)球、深長(zhǎng)城和大連友誼等。而合肥城建因當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)升溫促使公司第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)的提高。

三是追求高周轉(zhuǎn)的公司。市場(chǎng)潛在需求依然是非常龐大的，2008年通過(guò)提供高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品快速銷(xiāo)售，保利地產(chǎn)獲得了超常的發(fā)展，2009年下半年金地集團(tuán)提出也要走高周轉(zhuǎn)之路，而2009年上半程幾乎踏空的萬(wàn)科也有奮勇直追之勢(shì)，這類(lèi)公司也值得重點(diǎn)關(guān)注。

化工三大子行業(yè)明顯復(fù)蘇

化工類(lèi)上市公司共有60家發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，其中16家預(yù)增，6家預(yù)盈。從申銀萬(wàn)國(guó)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的30家基礎(chǔ)化工公司看，預(yù)測(cè)前三季度加權(quán)平均EPS為0.29元，同比下滑約50%；三季度單季度加權(quán)平均EPS為0.17元，同比下滑11%，環(huán)比增長(zhǎng)219%。同比降幅收窄，環(huán)比有所改善。前三季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的主要為輪胎類(lèi)公司和助劑類(lèi)公司。增幅在100%以上的公司包括風(fēng)神股份、黔輪胎；增幅在50%上的公司包括德美化工、傳化股份、海利得；增幅在30%-50%的公司包括上海家化等?；w類(lèi)上市公司三季度單季業(yè)績(jī)大幅改善，粘膠類(lèi)公司山東海龍環(huán)比增幅50%以上；氨綸類(lèi)公司華峰氨綸、煙臺(tái)氨綸環(huán)比也將增長(zhǎng)。單季度扭虧的公司包括云天化、藍(lán)星新材、新疆天業(yè)等。

化工行業(yè)整體來(lái)看逐季有所復(fù)蘇。紡織產(chǎn)業(yè)鏈化學(xué)品(化纖、染料、助劑)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈化學(xué)品(改性塑料、輪胎)二季度以來(lái)明顯復(fù)蘇，其中粘膠短纖價(jià)格在三季度進(jìn)一步上漲；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)化工品需求在三季度有所體現(xiàn)，而三季度需求和盈利改善最明顯的為有機(jī)硅、聚合MDI焦炭。PVC價(jià)格三季度在需求好轉(zhuǎn)、油價(jià)沖高和期貨價(jià)格帶動(dòng)因素下明顯改善，四季度進(jìn)入淡季，已逐步回落。玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)較慢，純堿需求仍在復(fù)蘇階段，價(jià)格和盈利改善不明顯。

工業(yè)化學(xué)品(紡織、汽車(chē)、地產(chǎn)等上游)四季度景氣度不會(huì)顯著變化。工業(yè)化學(xué)品景氣改善的主要驅(qū)動(dòng)要素為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。10月份仍是多數(shù)工業(yè)化學(xué)品的需求旺季。11-12月，部分北方地區(qū)建筑施工活動(dòng)因天氣原因放緩，需求可能季節(jié)性回落。整體看，四季度工業(yè)品需求環(huán)比保持平穩(wěn)。同比看，2008年四季度是化工品需求、庫(kù)存和價(jià)格體系崩潰時(shí)期，2009年四季度盡管行業(yè)仍在底部，但已逐季改善，同比將顯著改善。

農(nóng)用化學(xué)品等待國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲及出口需求恢復(fù)。農(nóng)用化學(xué)品景氣改善的主要驅(qū)動(dòng)因素為農(nóng)產(chǎn)品和商品價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩及出口受阻導(dǎo)致氮肥(尿素)、磷肥價(jià)格下跌，尿素和磷肥價(jià)格見(jiàn)底，但景氣上升需國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)化肥需求回升。國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格在庫(kù)存壓力下進(jìn)一步下滑，長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格已處于底部區(qū)域。

在2009年業(yè)績(jī)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。由于預(yù)期行業(yè)總體需求環(huán)境在2010年將有望出現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)，更大的產(chǎn)能擴(kuò)張意味著在景氣上升時(shí)提供更大業(yè)績(jī)彈性。結(jié)合產(chǎn)能增長(zhǎng)與2010年估值，申銀萬(wàn)國(guó)重點(diǎn)推薦2010年P(guān)E在15倍以下的遼通化工、浙江龍盛和華魯恒升；并建議關(guān)注2010年P(guān)E在15-20倍之間的煙臺(tái)萬(wàn)華、滄州大化、天利高新、沈陽(yáng)化工、湖北宜化、黑貓股份、遠(yuǎn)興能源等，上述公司在行業(yè)景氣度提高時(shí)動(dòng)態(tài)PE有望進(jìn)一步降低。

關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期個(gè)股

醫(yī)藥類(lèi)上市公司共有37家發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，其中18家預(yù)增，2家預(yù)盈。申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)其中31家醫(yī)藥公司2009年前三季度業(yè)績(jī)分析統(tǒng)計(jì)，70%的公司凈利潤(rùn)同比增幅都超過(guò)20%。前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超預(yù)期的公司有四家：東阿阿膠(增長(zhǎng)35%，三季度增長(zhǎng)75%)；海正藥業(yè)(增長(zhǎng)40%，三季度增長(zhǎng)58%)；華蘭生物(增長(zhǎng)49%，三季度增長(zhǎng)136%)；國(guó)藥股份(增長(zhǎng)28%，三季度增長(zhǎng)53%)。三季度凈利潤(rùn)環(huán)比大幅上升的公司：浙江醫(yī)藥(季度環(huán)比增長(zhǎng)88%)。

具體業(yè)績(jī)情況如下：前三季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%的公司三家：復(fù)星醫(yī)藥(國(guó)控上市投資收益確認(rèn)增長(zhǎng)265%，主業(yè)增長(zhǎng)20%)、人?？萍?增長(zhǎng)188%，主業(yè)增長(zhǎng)45%)、仁和藥業(yè)(增長(zhǎng)140%)；增幅50%-100%的公司三家：恒瑞醫(yī)藥(增長(zhǎng)90%，主業(yè)增長(zhǎng)22%)、魚(yú)躍醫(yī)療(增長(zhǎng)70%，主業(yè)增長(zhǎng)60%)、康美藥業(yè)(增長(zhǎng)60%)；增幅30%-50%的公司六家：華蘭生物(增長(zhǎng)49%)、海正藥業(yè)(增長(zhǎng)40%)、天士力(增長(zhǎng)40%)、東阿阿膠(增長(zhǎng)35%)、三九醫(yī)藥(增長(zhǎng)35%，主業(yè)增長(zhǎng)50%)、云南白藥(增長(zhǎng)33%)；增幅20%-30%的公司五家：國(guó)藥股份(增長(zhǎng)28%)、中新藥業(yè)(增長(zhǎng)25%)、達(dá)安基因(增長(zhǎng)25%)、同仁堂(主業(yè)增長(zhǎng)24%)、雙鶴藥業(yè)(增長(zhǎng)22%)；凈利潤(rùn)平穩(wěn)的公司十一家：科華生物(增長(zhǎng)17%，主業(yè)增長(zhǎng)30%)、江中藥業(yè)(增長(zhǎng)5%)、千金藥業(yè)(持平，主業(yè)增長(zhǎng)超過(guò)30%)、華海藥業(yè)(增長(zhǎng)8%)、天壇生物(增長(zhǎng)5%)、上海萊士(持平)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(增長(zhǎng)10%)、片仔癀(增長(zhǎng)5%)、廣州藥業(yè)(，持平)、三精藥業(yè)(增長(zhǎng)16%)、山東藥玻(增長(zhǎng)5%)。

凈利潤(rùn)下降的公司三家：獨(dú)一味(下降15%)、浙江醫(yī)藥(下降8%，三季度環(huán)比增長(zhǎng)88%)、新和成(下降49%，三季度環(huán)比增長(zhǎng)28%)。

對(duì)于四季度的具體投資建議：

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為把握業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的公司，東阿阿膠、海正藥業(yè)、華蘭生物、國(guó)藥股份、新和成和浙江醫(yī)藥。

招商證券建議回歸關(guān)注基本面，推薦中國(guó)生物(天壇生物)、東阿阿膠、一致藥業(yè)、華北制藥和天藥股份。新國(guó)藥集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子近期將有望宣布，將是中國(guó)生物資產(chǎn)重組和整體上市加快的重要信號(hào)；東阿阿膠第四季度銷(xiāo)售將創(chuàng)歷史新高；一致藥業(yè)10月底之前繼續(xù)完成收購(gòu)二線城市商業(yè)龍頭；華北制藥內(nèi)部重大經(jīng)營(yíng)調(diào)整和資源重組，公司8月16日誓師大會(huì)2011年、2013年和2015年銷(xiāo)售收入將分別達(dá)到100億、200億和300億元；等待天藥股份經(jīng)營(yíng)重大突破。

醫(yī)藥機(jī)械兩大思路尋找投資機(jī)會(huì)

機(jī)械類(lèi)上市公司共有46家發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，其中12家預(yù)增，3家預(yù)盈。一些上市公司因?yàn)橹卮箜?xiàng)目銷(xiāo)售于第三季度確認(rèn)收入而使得業(yè)績(jī)出現(xiàn)跳躍性增長(zhǎng)，比如華東數(shù)控，該公司大型數(shù)控龍門(mén)機(jī)床銷(xiāo)售將繼續(xù)增加，特別是為京滬等高速鐵路工程項(xiàng)目生產(chǎn)的CRTSⅡ型軌道板數(shù)控龍門(mén)銑磨復(fù)合機(jī)床和CRTSⅡ型軌道板模具陸續(xù)交貨，其效益將會(huì)有部分體現(xiàn)在第三季度，預(yù)計(jì)2009年1-9月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%-130%。

機(jī)械行業(yè)總體來(lái)看盈利彈性開(kāi)始顯現(xiàn)。1-8月機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)增速提高明顯，各個(gè)子行業(yè)中利潤(rùn)增速提高最明顯的是建筑工程機(jī)械行業(yè)。1-8月通用設(shè)備制造業(yè)和專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)率分別為5.8%和6%，較1-5月份略有增長(zhǎng)。根據(jù)目前投資增速和進(jìn)出口形勢(shì)，估計(jì)全年社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為28%，出口額下降35%，進(jìn)口額下降20%。按表觀消費(fèi)模型，預(yù)計(jì)2009年工程機(jī)械行業(yè)收入達(dá)到2，949億元，較上年增長(zhǎng)6.8%。主要工程機(jī)械產(chǎn)品中預(yù)計(jì)挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)2009年銷(xiāo)量將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，此外混凝土機(jī)械銷(xiāo)量也將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

6-8月機(jī)械各子行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)分化。6-8月起重運(yùn)輸設(shè)備利潤(rùn)增長(zhǎng)35.6%；金屬加工機(jī)械下降7%，降幅收窄；鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)23%，下降明顯；建筑工程機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)增速達(dá)到45%。

6-8月，除船舶行業(yè)外，機(jī)械各子行業(yè)毛利率均出現(xiàn)不同程度回升，提升較明顯的是軸承行業(yè)、起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)，船舶行業(yè)毛利率持續(xù)下降。

行業(yè)盈利回升除了收入與毛利率提高外，管理效率提升也很重要。通用設(shè)備和專(zhuān)用設(shè)備1-8月份期間費(fèi)用率分別為7.9%和9.1%，均比1-5月份下降0.3個(gè)點(diǎn)。1-8月，專(zhuān)用設(shè)備產(chǎn)成品資金占用率12.1%，通用設(shè)備產(chǎn)成品資金占用率11.7%，與1-5月持平，依舊位于底部。

國(guó)金證券認(rèn)為四季度可以從三季報(bào)超預(yù)期和出口回升兩大思路尋找投資機(jī)會(huì)。三季報(bào)超預(yù)期的公司，其盈利預(yù)測(cè)可能會(huì)上調(diào)，對(duì)股價(jià)有積極影響。

出口應(yīng)已觸底。我國(guó)工程機(jī)械70%以上出口到發(fā)展中國(guó)家，因此發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和投資狀況對(duì)出口影響很大。目前巴西、印度、俄羅斯、印尼等主要發(fā)展中國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)正在逐漸恢復(fù)，顯示這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在好轉(zhuǎn)；而歐盟地區(qū)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處于底部。我們判斷四季度出口應(yīng)不會(huì)繼續(xù)下滑，目前企業(yè)已反映海外客戶(hù)需求意向開(kāi)始增加，樂(lè)觀地估計(jì)11月下旬出口訂單可能有所回升。綜上，我們認(rèn)為四季度工程機(jī)械的國(guó)內(nèi)外總體需求不會(huì)明顯下滑，可能仍維持與三季度接近的水平。

出口好轉(zhuǎn)對(duì)行業(yè)估值提升將有較大幫助。根據(jù)出口對(duì)利潤(rùn)的影響程度，工程機(jī)械上市公司按出口彈性排序由大到小依次為安徽合力、徐工機(jī)械、山推股份、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、廈工股份。

廣發(fā)證券建議按照子行業(yè)景氣度排序進(jìn)行投資，從高到低依次是工程機(jī)械、鐵路裝備、重型機(jī)械、機(jī)床等細(xì)分行業(yè)。重點(diǎn)推薦上市公司：三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、中國(guó)南車(chē)、太原重工、昆明機(jī)床。

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