2009年10月18日 21:36
來(lái)源：投資者報(bào)

人參與條評(píng)論

《投資者報(bào)》記者 賴智慧

受金融危機(jī)沖擊，許多企業(yè)為獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流而憂慮，但小商品城(600415.SH)卻為如何花掉手里大把的現(xiàn)金而“發(fā)愁”，近年公司平均現(xiàn)金流約為10億~60億元。

現(xiàn)金充足主要得益于公司獨(dú)特的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式。公司主營(yíng)收入來(lái)自小商品城內(nèi)攤位的使用費(fèi)和租金收入，不但收到的全是現(xiàn)金，而且預(yù)收商戶2~5 年租金，因此盈利確定，且現(xiàn)金流和貨幣資金充裕。

10月14日晚間，公司發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6億元，每股收益為0.88元。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.19億元，同比增長(zhǎng)40.14%，每股收益為0.32元。

國(guó)泰君安分析師劉冰認(rèn)為，隨著明年公司國(guó)際商貿(mào)城三期二階段市場(chǎng)等項(xiàng)目的改建竣工，就算不考慮租金漲價(jià)和大股東資產(chǎn)注入因素，公司未來(lái)三年能夠保持30%以上的復(fù)合增速。

“坐地收租”助三季度凈賺6億

小商品城是目前國(guó)內(nèi)最大的專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)發(fā)展企業(yè)和小商品出口基地，也是目前A 股零售企業(yè)中最大的以市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)為主的上市公司。其中市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與房地產(chǎn)銷售合計(jì)占到了78%

今年前三季業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于經(jīng)濟(jì)回暖背景下義烏當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)成交的活躍。義烏市工商局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1~9月，義烏市場(chǎng)總成交額341.12億元，同比增長(zhǎng)11.63%，其中小商品城成交額244.95億元，同比增長(zhǎng)7.75%。

因此，在房地產(chǎn)和商品銷售業(yè)務(wù)不理想的情況下，公司市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上半年就實(shí)現(xiàn)收入8.28億元，同比大幅增加73.10%，銷售占比也由去年同期的38.01%上升至73.45%。在高毛利率的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的拉動(dòng)下，公司整體毛利率較去年同期增長(zhǎng)11.85個(gè)百分點(diǎn)至57.12%，由此也使得公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入減少的情況下同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

另外，公司獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式保證了業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，即主營(yíng)收入來(lái)自小商品城內(nèi)攤位的使用費(fèi)和租金收入，不但收到的全是現(xiàn)金，而且預(yù)收商戶2~5 年租金，因此，與其他商貿(mào)類企業(yè)相比，公司盈利穩(wěn)定，近6萬(wàn)個(gè)商位每年都可提供大量現(xiàn)金流。

同時(shí)，為了花掉手里大把現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)盈利多元化，公司開(kāi)始進(jìn)軍地產(chǎn)與創(chuàng)投。今年7月，公司控股子公司義烏中國(guó)小商品城房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司以公開(kāi)競(jìng)標(biāo)方式取得杭州一國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，土地出讓金總價(jià)為18.9億元。

9月初，公司稱，為培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)將涉足創(chuàng)投業(yè)，嘗試性地開(kāi)展上市前私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。分析人士認(rèn)為，涉足創(chuàng)投業(yè)為公司充沛的現(xiàn)金流尋找新的投資方向，并拓展了公司的發(fā)展渠道，有利于多元化發(fā)展。

未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)30%

公司未來(lái)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要有三大因素：一是公司商貿(mào)城的擴(kuò)大；二是租金漲價(jià)；三是股東資產(chǎn)的注入。

目前公司主要經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)包括義烏國(guó)際商貿(mào)城、篁園市場(chǎng)和賓王市場(chǎng)，涵蓋商位6.6 萬(wàn)個(gè)，日客流量20余萬(wàn)人次，去年8月通過(guò)定向增發(fā)募集資金34.07億獲得大股東國(guó)貿(mào)三期市場(chǎng)資產(chǎn)的注入。

未來(lái)，隨著小商品城商貿(mào)城三期市場(chǎng)全部建成，國(guó)際商貿(mào)城將成為全球單體面積最大的商品批發(fā)市場(chǎng)，公司發(fā)展空間巨大。若參照國(guó)際商貿(mào)城三期一階段租金水平，三期二階段自明年后每年可貢獻(xiàn)租金收入5.8億元。

公司的另一個(gè)獨(dú)特之處還在于其商鋪?zhàn)饨鹚扇〉亩▋r(jià)機(jī)制。公司實(shí)際控制人為義烏市國(guó)資委，在當(dāng)?shù)卣疄榫S護(hù)義烏市場(chǎng)集群繁榮的前提下，小商品城商鋪?zhàn)饨鸩扇〉氖且哉笇?dǎo)價(jià)占76%為主的定價(jià)機(jī)制，而政府價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的價(jià)差平均達(dá)到了每年3710元/平方米。目前所有商鋪的政府價(jià)與市場(chǎng)價(jià)租金差額總和達(dá)近17.6億元，因此，從中長(zhǎng)期看，公司上調(diào)市場(chǎng)租金和擴(kuò)大市場(chǎng)價(jià)招租比例的趨勢(shì)始終存在。

另外，恒大開(kāi)發(fā)作為公司大股東，下屬的資產(chǎn)包括農(nóng)貿(mào)公司、林業(yè)開(kāi)發(fā)公司，所屬專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)包括副食品市場(chǎng)，家具市場(chǎng)，木材市場(chǎng)，義烏裝飾城等市場(chǎng)，加總后大約100萬(wàn)平方米。這部分資產(chǎn)注入上市公司可能性較大。

國(guó)泰君安分析師劉冰認(rèn)為，就算不考慮租金漲價(jià)和大股東資產(chǎn)注入因素，公司未來(lái)三年能夠保持30%以上的復(fù)合增速。

卻又是一個(gè)成功案例”。

與貴州茅臺(tái)、五糧液等高端白酒公司相比，顯然瀘州老窖在金融領(lǐng)域的野心更大。

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