基金四季度策略：企業(yè)業(yè)績眾望所歸

2009年10月19日 07:52
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：劉宇輝

人參與條評(píng)論

多家基金公司認(rèn)為四季度市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是企業(yè)業(yè)績的兌現(xiàn)

證券時(shí)報(bào)記者劉宇輝

3000點(diǎn)大關(guān)久攻不下，市場(chǎng)走向撲朔迷離。作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者，基金對(duì)未來市場(chǎng)持何種態(tài)度？從基金公司四季度投資策略報(bào)告看，多數(shù)基金認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)基本確定，影響四季度市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是企業(yè)業(yè)績的兌現(xiàn)，基金配置的重心也轉(zhuǎn)向具有實(shí)質(zhì)性盈利增長的行業(yè)和個(gè)股。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：復(fù)蘇成共識(shí) 可持續(xù)增長存疑

從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷來看，多數(shù)基金公司認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)確立，但對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)能否可持續(xù)增長則存在一定分歧。

新華基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在進(jìn)行中。預(yù)計(jì)2009 年下半年及2010 年中國GDP 增長仍主要由國內(nèi)消費(fèi)與投資所帶動(dòng)，出口也將逐步復(fù)蘇，總體上GDP同比仍將保持較快增長速度，通脹將維持較低水平。政府近期“調(diào)結(jié)構(gòu)”的舉措有利于經(jīng)濟(jì)長期“保增長”，并將為中國經(jīng)濟(jì)未來的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

中?；鹫J(rèn)為，自金融危機(jī)以來，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，保增長是在高投資和寬信貸背景下實(shí)現(xiàn)的，要素效率低下和政府投資的高位回落引發(fā)了“可持續(xù)增長”的擔(dān)憂。

大勢(shì)研判：市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利

展望四季度市場(chǎng)走勢(shì)，基金幾乎眾口一詞認(rèn)為，企業(yè)盈利增長將成為四季度股市走向的決定性因素。國泰基金認(rèn)為，四季度市場(chǎng)會(huì)逐漸回歸理性，重新重視企業(yè)業(yè)績的兌現(xiàn)，有明確業(yè)績保障并受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的企業(yè)會(huì)重新受到青睞，四季度更可能是一個(gè)優(yōu)選個(gè)股的時(shí)間窗口。

匯豐晉信認(rèn)為，伴隨著三季度流動(dòng)性收縮擔(dān)憂帶來的市場(chǎng)下挫，市場(chǎng)有望在盈利回升和信心恢復(fù)的共同作用下震蕩筑底。四季度，影響市場(chǎng)運(yùn)行的主要因素將取決于盈利改善程度，外需復(fù)蘇程度以及消費(fèi)回升程度。

中?；鹫J(rèn)為，四季度市場(chǎng)最大的正面因素是企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)。隨著CPI和PPI轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利將出現(xiàn)同比好轉(zhuǎn)加速局面，帶動(dòng)指數(shù)上行。但同時(shí)，壓制指數(shù)最大的因素將是新股發(fā)行加速為市場(chǎng)帶來的資金壓力。

新華基金認(rèn)為，企業(yè)盈利增長情況和估值水平將決定市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。目前市場(chǎng)估值基本合理，大市值藍(lán)籌公司的估值水平較低。從盈利增長情況看，2009年下半年上市公司盈利將開始恢復(fù)增長，2010年仍將保持較高的增長速度。四季度后期A股估值的業(yè)績基準(zhǔn)將面臨切換，2010 年良好的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)將成為股指上行的重要?jiǎng)恿?。整體上新華基金認(rèn)為四季度市場(chǎng)將維持震蕩上行的格局。

信誠基金略顯悲觀，雖然市場(chǎng)估值合理，但A股流通市值已經(jīng)超過2007年指數(shù)最高時(shí)，指數(shù)繼續(xù)上漲的空間有限；A股市場(chǎng)將寬幅震蕩。

投資策略：主動(dòng)出擊把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

在投資策略上，多數(shù)基金表示應(yīng)主動(dòng)出擊，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。國泰基金認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度很難出現(xiàn)一方占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的局面，更多的可能是波段性機(jī)會(huì)。行業(yè)選擇上偏向于受益出口復(fù)蘇的行業(yè)，內(nèi)需短時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)爆發(fā)性增長，而出口的復(fù)蘇是比較明確的。風(fēng)格配置上偏向小盤股。

匯豐晉信基金則建議關(guān)注企業(yè)盈利階段性提升機(jī)會(huì)，伴隨著企業(yè)盈利重新步入增長軌道，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將重新回歸到那些有實(shí)質(zhì)性盈利增長驅(qū)動(dòng)，并且估值合理的行業(yè)和上市公司上來。

新華基金建議由防御主題逐步走向進(jìn)攻。四季度隨著企業(yè)盈利改善，市場(chǎng)重獲上升動(dòng)力，投資策略也將從防御為主轉(zhuǎn)換到側(cè)重進(jìn)攻，以備戰(zhàn)跨年度行情。

國海富蘭克林認(rèn)為四季度投資方向應(yīng)切換到下列兩個(gè)方面：其一，從前三個(gè)季度所追求的復(fù)蘇高彈性行業(yè)切換到真正有業(yè)績?cè)鲩L支撐的個(gè)股；其二，逐步布局潛在的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力換檔點(diǎn)。

行業(yè)配置：積極配置復(fù)蘇受益行業(yè)

國泰基金建議四季度可以超配明確受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并和出口相關(guān)的行業(yè)：機(jī)械、化工、信息設(shè)備、電子、商貿(mào)、食品飲料等行業(yè)，同時(shí)建議關(guān)注新能源和農(nóng)業(yè)等年末題材股票。

基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的分析和行業(yè)業(yè)績確定成長的判斷。中?；鸾ㄗh選擇中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)構(gòu)中受益的新興經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)：電子信息科技，先進(jìn)裝備制造業(yè)，低碳經(jīng)濟(jì)，醫(yī)療保健行業(yè)；選擇業(yè)績最確定成長的行業(yè)：房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，汽車及其上下游，通脹趨勢(shì)下中長期的黃金價(jià)格。主題投資看好中西部區(qū)域振興和十大行業(yè)兼并重組。

新華基金將堅(jiān)持兩條主線：一是自上而下，繼續(xù)挖掘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的投資機(jī)會(huì)；二是自下而上，精選具備長期競(jìng)爭(zhēng)力和具有品牌、資源、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)的公司。四季度重點(diǎn)看好銀行、保險(xiǎn)、煤炭、化工、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、紡織服裝、家電、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、信息設(shè)備、信息服務(wù)等行業(yè)，從備戰(zhàn)2010年角度進(jìn)行前瞻性布局。

在市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)力量發(fā)生變化的情況下，國投瑞銀建議，四季度宜謹(jǐn)慎根據(jù)具體行業(yè)和企業(yè)的盈利前景決定投資組合的構(gòu)建，投資目標(biāo)的選擇范圍可以圍繞內(nèi)需主導(dǎo)的強(qiáng)周期行業(yè)、契合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的地區(qū)主題、資源類主題和創(chuàng)業(yè)板主題。

諾安基金：業(yè)績導(dǎo)向深耕細(xì)作

諾安基金四季度策略報(bào)告表示，在投資策略上將以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，在四條投資主線上精耕細(xì)作。

由信貸高增長推動(dòng)A股市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈的流動(dòng)性第一階段行情已經(jīng)結(jié)束；但市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充裕，流動(dòng)性能否再次成為市場(chǎng)繼續(xù)上揚(yáng)的推動(dòng)力，有待觀察。近期市場(chǎng)的負(fù)面因素更多來自IPO過速擴(kuò)容的壓力。

以全部A股上市公司總市值25.12萬億元計(jì)算，2009全年盈利增速為18%-28%，則當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率水平介于26.2~~23.8倍之間，區(qū)間估值的波動(dòng)率達(dá)10%；相對(duì)歷史平均水平來看，目前A股估值已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間，業(yè)績?cè)鲩L的變化將影響估值水平。

綜上分析，在流動(dòng)性保持相對(duì)充裕的情況下，市場(chǎng)向上的動(dòng)力將由流動(dòng)性推動(dòng)回歸到業(yè)績?cè)鲩L。

具體到四季度的投資策略，諾安基金指出將以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，深耕細(xì)作。具體圍繞四條投資主線：1、深耕金融服務(wù)領(lǐng)域，攻守兼?zhèn)洌?、深耕地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：地產(chǎn)-建筑建材-工程機(jī)械-鋼鐵-煤炭-有色；3、細(xì)作成長性，自下而上精選成長性組合：長期成長良好與估值合理的中下游行業(yè)及個(gè)股；4、細(xì)作創(chuàng)新技術(shù)或低碳經(jīng)濟(jì)帶來的行業(yè)景氣周期：經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)向低碳，核心是技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和發(fā)展觀的轉(zhuǎn)變。 (付建利)

招商基金：內(nèi)外需共同驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)震蕩上揚(yáng)

招商基金對(duì)四季度行情的判斷謹(jǐn)慎樂觀，該公司對(duì)影響市場(chǎng)的各主要因素分析如下：基本面：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然向好，經(jīng)濟(jì)正處于從復(fù)蘇向繁榮過渡的階段；政策面：適度寬松的貨幣政策和積極財(cái)政政策不會(huì)有大的轉(zhuǎn)向；流動(dòng)性：充裕格局不會(huì)改變，M2高位運(yùn)行，物價(jià)也逐漸轉(zhuǎn)正，貨幣活期化進(jìn)程仍在繼續(xù)；數(shù)百億新增基金仍在等待入場(chǎng)，但再融資規(guī)模為潛在變數(shù)；盈利與估值：企業(yè)盈利仍在恢復(fù)增長，但市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期較為充分，使業(yè)績難成大的推動(dòng)因素；目前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)估值21倍，但剔除銀行石化后接近30倍，短期內(nèi)難言有大的上行空間；外圍市場(chǎng)：外圍經(jīng)濟(jì)體逐漸復(fù)蘇的趨勢(shì)明確，受季度財(cái)報(bào)向好影響，對(duì)外圍市場(chǎng)的判斷趨于謹(jǐn)慎樂觀。

三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傾向于樂觀，未來外圍市場(chǎng)的波動(dòng)和國內(nèi)地產(chǎn)的銷量數(shù)據(jù)可能成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力量，出口回暖和物價(jià)回升也有望給市場(chǎng)帶來支撐?？傮w判斷，招商基金認(rèn)為市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幧闲小?/p>

食品飲料、商業(yè)、汽車等下游可選消費(fèi)品板塊仍然值得戰(zhàn)略超配，農(nóng)業(yè)、3G、低碳經(jīng)濟(jì)等板塊也值得重點(diǎn)配置。從三季度業(yè)績披露來看，季度業(yè)績較好的銀行和投資品等板塊可能有階段性機(jī)會(huì)；而從市場(chǎng)震蕩上行的角度，與地產(chǎn)和出口相關(guān)的金融地產(chǎn)、煤炭有色，以及電子機(jī)械等板塊也可適時(shí)關(guān)注。