大清國(guó)股市浮沉

2009年10月19日 14:22
來源：新財(cái)經(jīng)

人參與條評(píng)論

文/雪珥

透過大清國(guó)股市浮沉，我們依稀看到了今天中國(guó)股市的影子，有一些東西至今不曾改變，也許，這也是規(guī)律

匯豐銀行的門前人聲鼎沸，初春的外灘還有些許寒意，但絲毫沒有影響人們的熱情。在資本和欲望面前，拖著長(zhǎng)辮子的中國(guó)人與短發(fā)的洋人、衣著光鮮的“中產(chǎn)階級(jí)”和短打裝束的販夫走卒，實(shí)現(xiàn)了平等。為了便于在人潮中推擠，很多中國(guó)人將腦后的辮子盤在了頭頂，像座富士山。無數(shù)的“富士山”都努力向著匯豐銀行的大門挪動(dòng)，俗稱為“紅頭阿三”的印度巡捕們，在努力維持著秩序。匯豐大樓頂上的英國(guó)國(guó)旗，在黃浦江的江風(fēng)吹拂下，呼啦啦地飄揚(yáng)著。

一股難求

上述景象出現(xiàn)在1910年3月中旬的一天，是一家橡膠置業(yè)有限公司(Kota Bahroe Rubber Estates Ltd)在上海發(fā)行新股、進(jìn)行申購的第一天。

股票原定發(fā)行時(shí)間為上午10時(shí)，但面對(duì)人潮，銀行決定提前開門。上午9:10，第一單交易完成。僅用了一個(gè)小時(shí)，原定的股票申購指標(biāo)就已完成，銀行不再接受后來者的認(rèn)購。統(tǒng)計(jì)結(jié)果相當(dāng)驚人：價(jià)值10萬兩白銀的股票，吸納了足足160萬兩的認(rèn)購資金。

大清股民的熱情是驚人的，也是可以理解的。每一磅橡膠的開采成本為1.6先令，而市場(chǎng)價(jià)為12先令，差額高達(dá)7.5倍！東南亞橡膠企業(yè)，約有1/3在上海上市，上海成為全球橡膠股市的“發(fā)動(dòng)機(jī)”之一。這其中，最具代表性的、由著名的麥邊洋行成立的藍(lán)格志拓殖公司，面值100兩的股票早已被拉抬過了1000兩大關(guān)。在似乎并沒有多大風(fēng)險(xiǎn)的橡膠巨額利差之外，橡膠股票的“高流動(dòng)性”，具有更強(qiáng)的吸引力：藍(lán)格志拓殖公司攜手外資銀行聯(lián)手做莊，先是從銀行悄悄地貸款出來，為股東們每三個(gè)月發(fā)一次紅利，每股分紅高達(dá)12.5兩，這相當(dāng)于票面價(jià)值的12.5%。隨后，這幾家銀行又宣布可以接受藍(lán)格志公司股票進(jìn)行抵押貸款，這些都推動(dòng)了其股價(jià)的飆升。

股市的巨額合法利潤(rùn)吸引了大量的大清股民，就連位高權(quán)重的租界法院(“會(huì)審公廨”)法官關(guān)桐之，也要到處托人情才能買到一點(diǎn)原始股。他后來說：“買進(jìn)時(shí)30兩銀子一股，買進(jìn)后股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國(guó)人知道我有股票，拿著支票簿，盯到門口，只要我肯賣，馬上簽字。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，被這些橡膠股票吸納的中國(guó)資金，總數(shù)高達(dá)4000多萬兩白銀，相當(dāng)于國(guó)家年財(cái)政收入的一半。大量的民間資本和國(guó)有資金，通過錢莊和票號(hào)匯聚到了上海。橡膠股票的癲狂，從上海向全國(guó)蔓延，大清國(guó)人民終于有機(jī)會(huì)和世界人民體驗(yàn)一把“同一個(gè)世界，同一個(gè)夢(mèng)想”了，盡管夢(mèng)中寫滿的只是“投機(jī)”二字。這是一種全球經(jīng)濟(jì)一體化帶來的地球村感覺：股票發(fā)行地在上海，發(fā)行者是歐美公司，而股票所代表的產(chǎn)業(yè)卻在南洋。在大清國(guó)改革開放的強(qiáng)勁東風(fēng)下，老一代人所說的“睜眼看世界”變成現(xiàn)實(shí)，而且不只是睜眼看，還能伸手觸摸世界的脈搏。僅此一點(diǎn)，就足以令大清國(guó)股民自豪和驕傲。

剛剛在1909年搬遷到外灘一號(hào)的上海眾業(yè)公所(The Shanghai Stock Exchange，當(dāng)時(shí)的上海證券交易所)，從橡膠板塊開始，在國(guó)際證券和資本市場(chǎng)開始發(fā)揮越來越大的作用。當(dāng)大洋彼岸的美利堅(jiān)跑步進(jìn)入汽車時(shí)代后，盛產(chǎn)橡膠的東南亞成為全球投資熱土，而上海證券市場(chǎng)則成為融資的首選。善于積蓄、渴望投機(jī)的大清國(guó)，則成為世界資本瘋狂追逐的對(duì)象。

股市癲狂引發(fā)全民炒股

這股橡膠股的熱潮，是從倫敦蔓延到上海的，但在上海的表現(xiàn)要遠(yuǎn)勝于倫敦市場(chǎng)。1907～1908年，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其橡膠消費(fèi)能力減弱，國(guó)際市場(chǎng)的橡膠價(jià)格一度疲軟，在倫敦上市的橡膠公司數(shù)量有所減少，1908年只有5家。但從1909年開始，橡膠的資本游戲迅速恢復(fù)，并將主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了大清國(guó)，移到了上海。大清國(guó)的資本市場(chǎng)由此進(jìn)入欲望勃發(fā)的青春期。

大清國(guó)極為有限的主權(quán)能力，在資本市場(chǎng)上強(qiáng)烈地表現(xiàn)出“心有余、力不足”的無奈。主要由洋人把持的上海證券交易所，通過眾多的銀行、錢莊、票號(hào)，無障礙地鏈接到大清國(guó)的各個(gè)角落，吸引著那些追逐暴利、或許僅僅是追逐安全的各種資金。

外資在上海股市上快速制造著橡膠神話，新的橡膠公司如雨后春筍般，接連不斷地在上海上市。僅1910年6月，一個(gè)月內(nèi)就有30種新的橡膠股票掛牌交易，卷走的資金量高達(dá)1350萬兩白銀，平均每家公司籌集到45萬兩的巨額資金。這是一個(gè)令倫敦資本市場(chǎng)望洋興嘆、自愧不如的驚人業(yè)績(jī)。

上市的橡膠公司規(guī)模不一，大的在南洋擁有5000英畝以上的橡膠園，如Anglo-Java公司，市值高達(dá)180萬兩白銀。但整個(gè)上海市場(chǎng)中，市值過百萬的橡膠公司只有8家。中等的則可能擁有120英畝。而超過半數(shù)的公司，都是平均市值僅為8萬兩的小公司。

那些熟悉中國(guó)市場(chǎng)的洋行大班們，紛紛投身這場(chǎng)圈錢運(yùn)動(dòng)。在匯豐銀行、怡和洋行等著名公司，都有高管不惜辭去高薪職位開設(shè)自己的橡膠公司。在資本開始不斷加速的同時(shí)，橡膠公司的“生產(chǎn)線”也開始加速：少數(shù)掌握資源的辛迪加公司，在馬來亞大量圈地，甚至連橡膠樹苗都還沒種下去，就將這些“橡膠園”分割轉(zhuǎn)賣給上海的新公司，收取現(xiàn)金，或者獲取新公司提供的股票。在巨大的利潤(rùn)誘惑下，各種經(jīng)紀(jì)和推廣機(jī)構(gòu)不惜進(jìn)行大規(guī)模的誤導(dǎo)式宣傳，至少有3家公司在證交所追查后，承認(rèn)自己有欺騙和誤導(dǎo)投資人的行為，其中一家公司承認(rèn)將“樹樁描繪成了橡膠”；另一家公司經(jīng)查實(shí)，僅在一半的土地上種植了橡膠樹。

有限的稽查并不能阻止瘋狂的擴(kuò)張。錢莊、票號(hào)等內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)積極推波助瀾，紛紛降低貸款門檻，不僅給投機(jī)者提供信用貸款，還接受股票質(zhì)押貸款，間接地參與炒股。更嚴(yán)峻的是，錢莊自己也赤膊上陣，利用自己的信貸優(yōu)勢(shì)，大發(fā)莊票(等于自己印鈔)，直接參與股票炒作。

隨著越來越多的中國(guó)錢莊、票號(hào)卷入，橡膠股引發(fā)了中國(guó)有史以來最大的一次全民炒股運(yùn)動(dòng)。上市的橡膠公司為了適應(yīng)大量低端的大清股民的需要，創(chuàng)造性地將原來50兩或100兩的股票面值，調(diào)低到10兩，甚至5兩。另一個(gè)普遍的行規(guī)是，股民可以分期付款，只需支付少量的首期，就能持有股票，余款可以在一個(gè)時(shí)期內(nèi)支付完畢。當(dāng)時(shí)就有報(bào)章指出，上海股票市場(chǎng)已經(jīng)成為全民豪賭的賭場(chǎng)。其實(shí)，自打大清國(guó)有了股市以來，股市就一直是張巨大的麻將桌。無論國(guó)有企業(yè)、公私合營(yíng)(官督商辦)企業(yè)還是外資企業(yè)，變著花樣做莊，“糊”天“糊”地、胡搞一通，根本沒有人去關(guān)注諸如企業(yè)管理、財(cái)務(wù)狀況等基本面，企業(yè)本身只是作為賭具的籌碼而已。

當(dāng)時(shí)報(bào)端上一篇題為《購買股分亦宜自慎說》的文章指出，華人購買股票，“無異乎賣空買空，原價(jià)購來，稍增即以售去。其或有貪小利者，或乘其貴而售去，俟其賤而又買進(jìn)。若其所創(chuàng)之業(yè)實(shí)系一無依據(jù)，則既賤之后必不復(fù)貴，有因此而喪資者矣。”股民們“并不問該公司之美惡及可以獲利與否，但知有一公司新創(chuàng)，糾集股分，則無論何如競(jìng)往附股……至于該公司之情形若何，則竟有茫然不知者，抑何可笑之甚也?！弊髡邠?dān)憂，這和西方的股票市場(chǎng)及股份制差別太大了。