2009年10月27日 07:57
來源：證券時報 作者：尹振茂

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隨著三季報披露臨近尾聲，沿海與內(nèi)陸火電企業(yè)盈利水平不平衡的問題再次凸顯。市場亦傳言，火電盈利恢復(fù)快的區(qū)域如沿海6省市——廣東、福建、浙江、遼寧、上海、江蘇等的上網(wǎng)電價將下調(diào)，而火電盈利狀況差的區(qū)域如內(nèi)地四省——江西、山西、陜西、甘肅等的上網(wǎng)電價則上調(diào)，因此市場關(guān)注度高的、業(yè)績好估值低的企業(yè)所受負(fù)面影響將較大。

從已公布的火電企業(yè)三季報來看，火電裝機(jī)主要集中在沿海一帶的華能國際(600011)今年前三季的凈資產(chǎn)收益率為10.38%，而同期位于河北的建投能源(000600)的凈資產(chǎn)收益率為3.6%，僅為前者的1/3強(qiáng)。而位于山西的漳澤電力(000767)和通寶能源(600780)，其2009年上半年的凈資產(chǎn)收益率則分別為-3.38%和0.59%。

從目前電力行業(yè)的運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，各地火電點(diǎn)火價差幅度較大，這可以從上市公司毛利率情況看出，東部沿海地區(qū)毛利率普遍好于中西部地區(qū)公司。山西證券電力行業(yè)分析師梁玉梅對記者表示，目前火電企業(yè)區(qū)域盈利差異較大的狀況，無疑會加強(qiáng)市場對區(qū)域電價調(diào)整的預(yù)期。

根據(jù)相關(guān)報道，未來國家發(fā)改委將根據(jù)區(qū)域點(diǎn)火價差情況出臺相關(guān)上網(wǎng)電價調(diào)整方案，目前點(diǎn)火價差較低的區(qū)域未來上調(diào)電價的幅度相對較大，而點(diǎn)火價差較高地區(qū)將難以再次上調(diào)，甚至存在下調(diào)的可能性。

從目前情況看，西部地區(qū)點(diǎn)火價差普遍較低。山西證券統(tǒng)計了各省份的電價水平以及煤價情況，根據(jù)其粗略測算的各個區(qū)域的點(diǎn)火價差情況，點(diǎn)火價差水平較低的地區(qū)有山西、陜西、甘肅、寧夏、青海、云南、貴州等地區(qū)，因此，該類地區(qū)上調(diào)電價的可能性和幅度可能較大。

據(jù)梁玉梅介紹，國電電力(600795)有27%的火電裝機(jī)在寧夏，18%的火電裝機(jī)在山西，這兩個地方均屬于電價水平較低、點(diǎn)火價差較低的地區(qū)，因而將較大幅度受益于未來的電價調(diào)整；國投電力(600886)則有超過50%以上的火電機(jī)組分布在甘肅和云南，這兩個地區(qū)目前點(diǎn)火價差也較低，預(yù)計將較大幅度受益于未來的電價調(diào)整；大唐發(fā)電(601991)接近70%的火電裝機(jī)分布在華北地區(qū)(京津唐及山西)，預(yù)計未來將一定程度上受益于電價上調(diào)；華能國際一半以上火電機(jī)組集中在山東、江蘇、浙江、上海，目前看該類地區(qū)的點(diǎn)火價差相對較為可觀，預(yù)計未來電價上調(diào)的幅度有限；華電國際(600027)火電裝機(jī)接近一半在山東省，其余比例較多分布在安徽、河北、四川等地，該類地區(qū)電價水平及點(diǎn)火價差相對較為合理，預(yù)計未來上調(diào)的幅度有限。

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