2009年10月31日 10:29
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

人參與條評(píng)論

□本報(bào)記者 余??

基金專戶理財(cái)“一對(duì)多”業(yè)務(wù)開閘已經(jīng)近兩個(gè)月時(shí)間，一直以來(lái)，各家基金公司在宣傳專戶理財(cái)時(shí)往往以“絕對(duì)收益、投資靈活”作為金字招牌，給投資者的印象是專戶理財(cái)屬于“VIP”服務(wù)，錢交過(guò)去您大可放心?？烧鎸?shí)情況的確如此么？

其實(shí)，投資界有一句老生常談卻又顛撲不破的真理——“收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比?！狈旁趯衾碡?cái)投資上也同樣適用，既不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打著力爭(zhēng)絕對(duì)收益的旗號(hào)；又要多掙錢，讓投資者獲得更好的收益。這樣的好事，除非基金公司底下搞些貓膩，否則是不可能實(shí)現(xiàn)的，違背投資規(guī)律嘛。

就拿絕對(duì)收益來(lái)說(shuō)，2008年的大熊市讓公募股票基金損失慘重，不少基金公司都意識(shí)到絕對(duì)收益對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)是何等重要，也想多提供些絕對(duì)收益的產(chǎn)品。但說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，要想保本，無(wú)非是采取固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)這樣的技術(shù)構(gòu)建組合，在積累起一定安全墊后才敢做些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，其結(jié)果必然是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生低收益，遇到牛市業(yè)績(jī)表現(xiàn)肯定遠(yuǎn)不如股票型基金。實(shí)際上，公募基金之所以拿追求相對(duì)收益作為投資目標(biāo)，是和其管理費(fèi)水平相對(duì)應(yīng)的。俗話說(shuō)拿多少錢干多少事，國(guó)外通常是對(duì)沖基金才會(huì)以絕對(duì)收益作為投資目標(biāo)，對(duì)沖基金的收費(fèi)可比共同基金高多了。

這樣您就明白了，為什么專戶理財(cái)業(yè)務(wù)允許基金公司提取最高不超過(guò)20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。如果沒有這項(xiàng)收入，基金公司憑什么以公募基金的費(fèi)用向投資者提供私募基金的服務(wù)？就算最初基金公司為了跑馬圈地愿意降低業(yè)績(jī)報(bào)酬的水平，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也不利于專戶業(yè)務(wù)的發(fā)展。

但問題就出來(lái)了，很多投資者都是看中了專戶理財(cái)強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益的優(yōu)點(diǎn)才把錢送上門來(lái)的，可絕對(duì)收益真那么好賺么？實(shí)際上，基金公司宣傳歸宣傳，實(shí)際產(chǎn)品上沒有人敢作出保本的承諾，原因就是專戶投資遠(yuǎn)比公募基金管理難度大的多。

首先，專戶產(chǎn)品一般都有期限?！耙粚?duì)一”產(chǎn)品還好說(shuō)，和客戶溝通好可以掌握產(chǎn)品到期后會(huì)不會(huì)終止；“一對(duì)多”產(chǎn)品的溝通就難了，“林子大了什么鳥都有”，產(chǎn)品到期后肯定有人想退出、有人想進(jìn)來(lái)，資金的流動(dòng)必然會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的操作造成影響。

另外，由于專戶投資的規(guī)模普遍較小，往往會(huì)采取集中投資的方式，對(duì)把握趨勢(shì)的要求非常高。當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)不明朗的時(shí)候，專戶投資很難抉擇。不買可能市場(chǎng)上去了，你會(huì)跑輸大盤；買了可能沒過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間就轉(zhuǎn)向了，也會(huì)比較尷尬。另一方面，產(chǎn)品臨近到期前的一兩個(gè)月，專戶操作也必須非常謹(jǐn)慎。如果那一兩個(gè)月之前沒有把一些浮盈兌現(xiàn)，可能之后市場(chǎng)就不會(huì)再給你機(jī)會(huì)了。所以說(shuō)專戶投資的基金經(jīng)理必須要比公募投資對(duì)市場(chǎng)更敏感，準(zhǔn)確把握大勢(shì)，這也是為什么不少基金公司都將經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理調(diào)去擔(dān)綱專戶投資。

從這個(gè)角度看，專戶投資可能表現(xiàn)出更強(qiáng)的“趨勢(shì)投資”色彩，當(dāng)趨勢(shì)明朗時(shí)才會(huì)大膽買入，當(dāng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)果斷退出，而且很可能是賣光所有股票倉(cāng)位。對(duì)于專戶投資者來(lái)說(shuō)這樣的做法當(dāng)然有助于他們保住本金，但對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能又增加了一個(gè)“追漲殺跌”的波幅倍增器。

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