2009年11月02日 07:54
來源：證券日報 作者：王 楊

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資本市場上的活躍，并不意味著業(yè)績就一定能豐收。

當中糧注資蒙牛、飛鶴對賭紅杉、完達山接手部分圣元的消息接連“轟炸”投資者、消費者眼球時，乳品企業(yè)真正的贏家卻在堅守的企業(yè)中誕生。

10月30日，伊利股份(600887)公布2009年三季度報告，這家中國最大的乳品公司今年前三季度的累計凈利潤同比增長636.66%，市場恢復(fù)速度遠超業(yè)內(nèi)預(yù)期。據(jù)此估算，伊利將毫無懸念提前實現(xiàn)其全年216億元的銷售目標，并會于四季度繼續(xù)蟬聯(lián)行業(yè)第一。而這樣的成績，已使伊利提前將乳品業(yè)全年冠軍收入囊中。

基于對伊利及乳制品行業(yè)的預(yù)判，安信證券高級分析師獨孤南薰在最新的研究報告中將伊利股份近三年的每股收益盈利預(yù)測分別從0.60元、0.76元及1.06元調(diào)整至0.68元、0.79元及1.08元，并維持“增持”的投資評級。

此前發(fā)布的國泰君安報告更進一步指出，若按收入計算，到2015年，伊利的市場份額將從2008年的14%提高到22%。

在券商分析師看來，伊利三季報突出的業(yè)績表現(xiàn)并非偶然，其完整產(chǎn)業(yè)鏈形成的規(guī)模優(yōu)勢，短期內(nèi)將難以讓同行超越和復(fù)制。

潘剛率伊利領(lǐng)跑行業(yè)復(fù)蘇

自去年以來，中國乳制品行業(yè)全面加強了乳業(yè)質(zhì)量管理和制度建設(shè)，逐漸實現(xiàn)行業(yè)復(fù)蘇，乳業(yè)景氣指數(shù)不斷提升，其中伊利等乳企巨頭的復(fù)蘇增長起著至關(guān)重要的作用。

中經(jīng)乳制品產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)報告顯示，今年三季度，乳制品企業(yè)延續(xù)了上半年的增長態(tài)勢，產(chǎn)量比上季度增長了8.0%，產(chǎn)品銷售收入比上季度增長8.1%。各大乳品企業(yè)液態(tài)奶、奶粉等單品銷售收入更普遍走高。

以伊利為例：1~9月，伊利主營業(yè)務(wù)收入192.22億元，增長1.03%，利潤同比增幅636.66%，繼續(xù)雄踞行業(yè)榜首。

分業(yè)務(wù)看，根據(jù)AC尼爾森的數(shù)據(jù)顯示，伊利幾大產(chǎn)品線的市場份額全部激增。其中伊利金典有機奶、營養(yǎng)舒化奶、暢輕酸奶等明星產(chǎn)品因其優(yōu)良品質(zhì)備受消費者青睞；冷飲業(yè)務(wù)則延續(xù)了15年來的“不敗神話”，繼續(xù)榮膺市場占有率第一；備受關(guān)注的奶粉業(yè)務(wù)再一次展示了伊利強大的市場認可度和持續(xù)發(fā)展能力：市場占有率超過同期水平。數(shù)據(jù)顯示：平均每6個中國寶寶中就有一個在喝伊利奶粉。

暢輕在乳品業(yè)資深專家陳渝看來，良好的業(yè)績得益于伊利在2007年率先完成的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?！耙晾瘓F董事長潘剛當年'結(jié)構(gòu)為王'的思路如今已使伊利受益良多?！彼麖娬{(diào)說。

這一點，也得到多位券商分析師的認同。不少分析師向記者直言，伊利之所以能在激烈競爭中全面領(lǐng)先，根本原因之一在于由潘剛力主完成的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，帶來了日益完善的產(chǎn)業(yè)鏈和高科技產(chǎn)品比重的極大增加。

他們認為，伊利之所以能在2004年底的“高管風(fēng)波”、2008年9月的“三鹿奶粉事件”中連續(xù)兩次成功實現(xiàn)大危機下大增長，并成功牽手奧運會和世博會這樣的稀缺資源，潘剛的戰(zhàn)略眼光和決策能力起到了不可替代的直接作用。

“盡管企業(yè)完全可以以企業(yè)自身內(nèi)部的能力要素為中心，自主地去尋找、運作能與該能力要素結(jié)合的其他利益相關(guān)者，以構(gòu)筑企業(yè)自身的核心競爭力，但前提是必須擁有內(nèi)部的能力；而這一能力的擁有與否，直接與企業(yè)領(lǐng)袖有關(guān)?！?一位管理專家如是評述。

17億果敢出擊奶源戰(zhàn)略

這位管理專家同時指出，伊利的“核心內(nèi)力”具體體現(xiàn)在潘剛精心謀劃的伊利奶源戰(zhàn)略、渠道戰(zhàn)略、創(chuàng)新戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略以及稀缺資源戰(zhàn)略等五大子戰(zhàn)略界面上。

所謂“得奶源者得天下”，這是三聚氰胺事件對國內(nèi)乳業(yè)的最深刻教訓(xùn)。奶源分散、缺少大型牧場是導(dǎo)致那場災(zāi)難的根源所在。

伊利集團有關(guān)人士向記者表示，公司現(xiàn)在更加堅定了從上游著手、將奶牛養(yǎng)殖業(yè)由傳統(tǒng)的散養(yǎng)方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)?；?、專業(yè)化的飼養(yǎng)方式的決心。公司根據(jù)自身需要和中國奶牛養(yǎng)殖業(yè)的現(xiàn)實條件，推出奶源轉(zhuǎn)型升級的四種模式，即自建牧場、合作牧場、大型牧場園區(qū)以及奶聯(lián)社。

“奶聯(lián)社”模式是潘剛的籌劃，“這一模式不但解放了奶農(nóng)生產(chǎn)力，也讓奶源生產(chǎn)的所有細節(jié)全部處在企業(yè)的嚴格監(jiān)控之下，奶源安全得到了100%的保障，這也將是整個乳業(yè)未來奶源升級的方向?！睋?jù)稱，僅今年，伊利就會有20個新“奶聯(lián)社”投入使用。

這一模式效果顯著，并被稱為“最適合中國國情”的模式。由于采用優(yōu)質(zhì)原奶生產(chǎn)集成技術(shù)，“奶聯(lián)社”降低了運營成本，每頭奶牛每天比奶農(nóng)飼養(yǎng)少投入1元至1.5元，而且由于產(chǎn)奶質(zhì)量好，原奶銷售價也比散戶奶每公斤高出2元左右。

目前，伊利已擁有不同規(guī)模的優(yōu)質(zhì)牧場800多個，最先在全國完成奶源布局，并一手掌控全國唯一的“三大黃金奶源基地”。這“最黃金”的三大牧場--呼倫貝爾、錫林郭勒和天山草原分別坐落于內(nèi)蒙古和新疆。

據(jù)悉，伊利計劃在此基礎(chǔ)上繼續(xù)增加建設(shè)800個不同規(guī)模的牧場，天然優(yōu)良的牧場將為伊利源源不斷的輸送出高品質(zhì)的優(yōu)良源奶。

“伊利已先后累計投入15億元建設(shè)奶源基地，今年將再投資2.5億元用于原奶項目建設(shè)”，伊利執(zhí)行總裁張劍秋此前透露。

危機中的率先重生

有意思的是，自去年“三鹿奶粉事件”、《奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要》頒布以來，各大乳企都做出了卓有成效的努力，以致目前呈現(xiàn)出奶業(yè)景氣指數(shù)不斷提升的整體基本面。但是，在實質(zhì)增長層面情況各不相同。

如果說一年前的三聚氰胺事件，讓國內(nèi)乳業(yè)市場普受重創(chuàng)，這場“風(fēng)波”也給整個乳品市場的發(fā)展帶來了兩個至為明顯的變化：一是部分奶粉品牌讓出了較多市場空間，奶粉出現(xiàn)市場空白；另一方面，高端的國外乳業(yè)品牌雖趁機大舉進入國內(nèi)市場，但金融危機影響了其銷量。

針對這一現(xiàn)狀，伊利調(diào)整了市場戰(zhàn)略，并升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，具體做法是：加大奶粉業(yè)務(wù)的生產(chǎn)銷售，同時自主研發(fā)高端產(chǎn)品。

上述伊利高層人士對《證券日報》表示，在進口奶粉激增，伊利加大了零售奶粉業(yè)務(wù)的宣傳、營銷力度，有效降低了奶粉產(chǎn)品庫存，提高了伊利奶粉產(chǎn)品的市場占有率。“可以說，伊利嬰兒奶粉、成人奶粉的熱銷已經(jīng)實現(xiàn)了銷售收入新紀錄?！?/p>

目前，伊利嬰兒奶粉以13%的市場份額、成人奶粉以21%的市場份額全面領(lǐng)跑中國奶粉市場。上半年公司奶粉業(yè)務(wù)銷售收入21.20億元，達到歷史同期最高水平。

自2009年8月份以來，中國乳制品行業(yè)的老三家乳企伊利、蒙牛與光明相繼發(fā)布了半年財報。

通過對比發(fā)現(xiàn)，伊利的營業(yè)收入、營收同比增幅、利潤同比增幅以及液體乳業(yè)務(wù)同比增幅等四項指標都是高居行業(yè)榜首，并且后三項增幅比例均為正數(shù)，成為行業(yè)首家全面大幅度正增長的乳企，并全面領(lǐng)跑整個行業(yè)的增長。其中，伊利實現(xiàn)主營收入122.17億元，比上年同期增長6.69%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.54億元，比上年同期增長117.57%，遙遙領(lǐng)先行業(yè)同行。

通過與蒙牛業(yè)績進行對比，更能進一步看出伊利復(fù)蘇領(lǐng)先的特征。

數(shù)據(jù)顯示，蒙牛2009年中期銷售收入顯著下降，約為121億元，伊利股份則繼續(xù)穩(wěn)居銷售收入行業(yè)第一。與去年同期比，蒙牛銷售收入同比下降5%，伊利卻同比上升了8%，伊利的市場份額在穩(wěn)步提高。

從毛利率看，蒙牛毛利率26.7%，同比僅增2.6個百分點，但伊利毛利為35.45%，不但高于蒙牛，而且同比增長了6.1個百分點。另外，伊利的冷飲業(yè)務(wù)上半年為21億元，比蒙牛高出5億元，而且蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)不到伊利的10%。

國信證券食品行業(yè)分析師黃茂認為，蒙牛面臨所得稅上升、收入落后伊利，以及成本偏高和高端產(chǎn)品下滑的現(xiàn)實，將會使得伊利的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)更為顯著。

“更重要的是，蒙牛大幅度減少營銷費用，顯示出其工作重心從收入轉(zhuǎn)向利潤，并提出減少價格戰(zhàn)、保證質(zhì)量的思路，未來伊利和蒙牛之間的份額之爭可能會明顯減弱?！?/p>

一個重要的事實是，伊利不僅僅率先實現(xiàn)了振興，而且在其他企業(yè)調(diào)整和轉(zhuǎn)換的過程中，以絕對優(yōu)勢實現(xiàn)了快速增長，以至于第三季度再上新高。

黃茂強調(diào)：“中糧的進入和牛根生從蒙牛原有的位子上退出這也會給伊利運作思路的變化提供一個重要契機?！?/p>

記者注意到，伊利發(fā)布半年報時就有專家指出，其主營業(yè)務(wù)及利潤同時增長的現(xiàn)象證明了數(shù)據(jù)背后有消費者的購買行為作為堅實支撐。

換言之，“伊利式增長”背后的“伊利式發(fā)展模式”已經(jīng)成為中國乳業(yè)新發(fā)展模式的一個標桿或者方向，并開始引領(lǐng)著中國乳業(yè)進行新的具劃時代意義的變革。

全產(chǎn)品發(fā)展將繼續(xù)助力騰飛

在這場變革中，尤為讓人注意的還有伊利的全產(chǎn)品戰(zhàn)略，即不僅僅重視液態(tài)奶發(fā)展，而是全產(chǎn)品發(fā)展。這與其他同業(yè)多數(shù)或只側(cè)重于液態(tài)奶、或?qū)Ｗ⒂谀谭鄣葐蜗虍a(chǎn)品的發(fā)展，差異明顯。

但正是這種差異，使得伊利與其他同行拉開了不小的差距，而這一戰(zhàn)略，也將助力伊利在未來繼續(xù)騰飛。

AC尼爾森的數(shù)據(jù)顯示，早在今年一季度，伊利5大產(chǎn)品線的市場份額就已全部激增。其中伊利金領(lǐng)冠等嬰幼兒奶粉成績最為突出，一季度的銷量是去年同期的兩倍；伊利營養(yǎng)舒化奶、伊利金典有機奶、伊利優(yōu)品嘉人、伊利巧樂茲等高端產(chǎn)品線銷量增長速度快于行業(yè)10.4個百分點。

這說明，不僅消費者對伊利的品牌忠誠度大幅增長，更多消費者開始從別的品牌集中轉(zhuǎn)向伊利。

同時，AC尼爾森對上半年的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，伊利酸奶產(chǎn)品市場份額增幅較大，高達19.1%，在行業(yè)中同比上升速度最快；高科技含量、高附加值的伊利金典奶、營養(yǎng)舒化奶等高端產(chǎn)品則以23.5%的市場份額增幅在與同級別產(chǎn)品的競爭中拔得頭籌。

記者注意到，清華大學(xué)國情研究中主任、著名經(jīng)濟學(xué)家胡鞍鋼教授曾表示：戰(zhàn)略的眼光和膽識，在全國甚至全球配置資源的系統(tǒng)謀劃，再加上踏實穩(wěn)健的基礎(chǔ)，伊利必然是中國乳業(yè)競爭力最強的企業(yè)之一。

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