2009年11月16日 10:42
來源：上海證券報(bào) 作者：周宏

人參與條評(píng)論

短期業(yè)績(jī)差距達(dá)到近10%的水平

本報(bào)記者 周宏

從9月初，專戶“一對(duì)多”第一單勢(shì)如破竹的發(fā)行至今，目前的專戶“一對(duì)多”已經(jīng)突破百只，最早成立者運(yùn)行賬戶已經(jīng)兩個(gè)月有余。首批專戶“一對(duì)多”的產(chǎn)品運(yùn)作情況如何，《基金周刊》日前作了了解。

收益相差很大

來自渠道和業(yè)內(nèi)的有關(guān)信息顯示，目前業(yè)內(nèi)首批專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)大多比較平穩(wěn)。絕大部分的投資賬戶仍處于累積“安全墊”階段，也就是說，“一對(duì)多”產(chǎn)品多數(shù)還處于建倉(cāng)階段。

不過，從業(yè)績(jī)上來看，部分運(yùn)作較好和運(yùn)作較差的產(chǎn)品在短期內(nèi)已經(jīng)拉開差距。來自業(yè)內(nèi)的信息，目前業(yè)內(nèi)運(yùn)作較好的“一對(duì)多”產(chǎn)品，收益已經(jīng)抵近8%。而暫時(shí)業(yè)績(jī)落后者，有跌入面值的，兩廂的短期業(yè)績(jī)差距達(dá)到近10%的水平。

而從整體上了解到，目前業(yè)內(nèi)的大多數(shù)賬戶的凈值水平大約在面值至5%的收益以內(nèi)，按照通常的說法，還均處于起跑階段。

差距事出有因

據(jù)記者了解，基金“一對(duì)多”的短期業(yè)績(jī)差距原因有以下幾個(gè)方面。

首先是，成立時(shí)間，從目前看，各家公司的首批“一對(duì)多”產(chǎn)品成立時(shí)間有先后，目前累計(jì)形成一些收益的主要集中在10月長(zhǎng)假前成立的產(chǎn)品，而10月末甚至11月份成立的產(chǎn)品則相對(duì)凈值更接近面值一些，運(yùn)作時(shí)間是一個(gè)重要原因。

其次是，出于公司首單的慎重對(duì)待，幾乎所有基金公司的專戶團(tuán)隊(duì)，都采取了相對(duì)謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格，沒有大舉進(jìn)攻。因此，導(dǎo)致了整體凈值尚處于初次進(jìn)攻階段。

而前期，北京大型基金公司專戶投資失利的前車之鑒，猶在眼前，更加促使各運(yùn)作團(tuán)隊(duì)的小心謹(jǐn)慎，因此，總體上，專戶在這輪反彈行情中凈值收益較少，這也符合專戶“一對(duì)多”的運(yùn)作特征。

比拼alpha挖掘能力

那么，為何產(chǎn)品的運(yùn)作還會(huì)出現(xiàn)如此大的收益差距呢？答案可能來自于個(gè)股研究的層面。

據(jù)悉，這次相對(duì)收益靠前的運(yùn)作賬戶，主要是集中在一些個(gè)股挖掘能力較強(qiáng)的投資團(tuán)隊(duì)身上。由于對(duì)某些個(gè)股的前景了解比較透徹，這些團(tuán)隊(duì)得以將投資品種集中在一些優(yōu)勢(shì)品種上。在整體倉(cāng)位相若的情況中，則敢于集中有超額收益的組合，凈值表現(xiàn)當(dāng)然會(huì)更好一些。

而且，可以預(yù)計(jì)，市場(chǎng)未來一旦進(jìn)入中期，對(duì)于個(gè)股的挖掘和把握，會(huì)成為專戶的主戰(zhàn)場(chǎng)，而積極地尋找風(fēng)險(xiǎn)剔除后的超額收益(alpha)，也是專戶投資的正道之一。

后續(xù)影響多

當(dāng)然，根據(jù)我們的看法，目前的專戶投資管理業(yè)績(jī)雖然已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的差距，但總體仍不足以影響整個(gè)行業(yè)大局。

但是，未來2~3個(gè)月可能就會(huì)奠定“一對(duì)多”領(lǐng)跑初期的行業(yè)分布格局，因此，未來的運(yùn)作可能是較為關(guān)鍵的時(shí)期。

其中的主要原因是，目前的業(yè)內(nèi)已經(jīng)悄然開始了第二批“一對(duì)多”產(chǎn)品的募集準(zhǔn)備工作，在首批30多家公司近百個(gè)產(chǎn)品“犁”過一遍的銀行渠道中，要繼續(xù)推出新的產(chǎn)品，沒有比較好的歷史業(yè)績(jī)品牌會(huì)是相當(dāng)困難的。

當(dāng)然，在目前“一對(duì)多”產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)間不長(zhǎng)的情況下，短期業(yè)績(jī)和公募基金業(yè)績(jī)品牌可能是比較重要的影響要素，對(duì)于業(yè)內(nèi)公司來說，好的起步還是有一定影響的。

另外，從投資上說，如果嚴(yán)格尊重“風(fēng)險(xiǎn)控制”的原則，那么率先度過建倉(cāng)期的產(chǎn)品，應(yīng)該可以獲得更大的業(yè)績(jī)彈性。如果未來2~5個(gè)月確如業(yè)內(nèi)估計(jì)是上升行情的話，凈值領(lǐng)先者會(huì)有不小的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，對(duì)于目前業(yè)內(nèi)的專戶投資來說，“長(zhǎng)跑心態(tài)”仍是必不可少的投資原則，業(yè)績(jī)固然重要，但若為此讓組合承擔(dān)過分的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)偷跑則最終必然落得可憐下場(chǎng)?，F(xiàn)在這個(gè)情況似乎尚未在“一對(duì)多”的市場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)，但愿可以一直如此。

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