2009年11月17日 09:50
來(lái)源：東方早報(bào)

人參與條評(píng)論

陳寧遠(yuǎn)

B股市場(chǎng)最近成了明星，不僅因?yàn)樽?a href="http://www.dali56.com/app/hq/hkstock/hk00170/" target="_blank" title="中國(guó)資本 00170">中國(guó)資本市場(chǎng)8月調(diào)整以來(lái)，它一直走得比A股強(qiáng)(已經(jīng)超過(guò)前期高點(diǎn))，更因?yàn)樵趭W巴馬來(lái)前的最后一個(gè)交易日，B股幾乎全面漲停。這在有些分析家的眼里，像是奧巴馬的效應(yīng)，更是中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)候——對(duì)有史以來(lái)總統(tǒng)上任后以最快時(shí)間，就到中國(guó)訪問(wèn)的回報(bào)。

人們普遍猜測(cè)奧巴馬將在訪問(wèn)期間，對(duì)人民幣匯率問(wèn)題指手畫腳。這意味著人民幣有望在該總統(tǒng)來(lái)到中國(guó)后，就升一把值。因此按照某種沒辦法全面歸納的市場(chǎng)價(jià)格有效理論，B股大漲，正是這種反應(yīng)。

但這不是分析，而是猜謎。因?yàn)閵W巴馬來(lái)，不一定意味著人民幣升值。人民幣即使未來(lái)有很大的升值空間，也不意味著股市就會(huì)上升，更不意味著B股就按照這個(gè)動(dòng)力確定無(wú)疑地上漲。

有人拿臺(tái)灣的例子說(shuō)，1985年到1990年臺(tái)幣升值的過(guò)程(臺(tái)當(dāng)局于1986年開始采取對(duì)新臺(tái)幣匯率緩幅升值的策略，1美元兌新臺(tái)幣由1985年的39.8元小幅升值到1986年的35.5元)，就是臺(tái)灣股市上升的過(guò)程。

但這些人卻忘了，1990年后臺(tái)幣保持溫和升值的通道(1989年4月，臺(tái)當(dāng)局正式放棄以美元為中心的機(jī)動(dòng)匯率制度，實(shí)行由外匯市場(chǎng)決定的浮動(dòng)匯率制度。此后到1990年代中期，美元兌新臺(tái)幣匯率基本穩(wěn)定在25-28元水平，這比1986年的35.5元，升值25%左右)，大約延續(xù)到1997年，但臺(tái)灣股市卻于1990全面崩潰后，再無(wú)之前的瘋狂年華了。

當(dāng)然不能說(shuō)B股大漲，完全不包含對(duì)人民幣升值的預(yù)期，但要是說(shuō)奧巴馬一來(lái)，人民幣就要升值，B股就要大漲，卻也是在說(shuō)沒有交易經(jīng)驗(yàn)、牛頭不對(duì)馬嘴的話。

因?yàn)閺慕灰咨险f(shuō)，賭人民幣升值最直接的手段，就是先用美元換成人民幣候著，等升值過(guò)程暫告段落后，再換回美元，從而分享利率變化過(guò)程的全收益。大規(guī)模投機(jī)資金不會(huì)不知道這樣明顯的交易技術(shù)。

那些認(rèn)為買B股的資金是賭人民幣升值，真是不懂這有一點(diǎn)點(diǎn)彎彎繞。因?yàn)锽股上市公司的股價(jià)，其實(shí)是人民幣資產(chǎn)的美元或港幣計(jì)價(jià)，它美元來(lái)美元去。從交易的過(guò)程來(lái)看，不是想分享，也不能享受到人民幣匯率變化的收益。

若是奧巴馬果然有能力讓人民幣對(duì)應(yīng)于美元或者港幣升值，買賣以美元或者港幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)的股票，當(dāng)然不如通過(guò)QFII把美元和港幣直接換成人民幣，投資中國(guó)A股。這樣才能完整地享受美元和人民幣之間的波動(dòng)。當(dāng)然這有中國(guó)行政批準(zhǔn)的額度限制，不過(guò)B股市場(chǎng)如此之小，也有事實(shí)市場(chǎng)容量的額度。兩者就投資效果來(lái)說(shuō)，區(qū)別不大。

更何況本幣升值都未必會(huì)一直主導(dǎo)本幣股票市場(chǎng)的上漲，要想主導(dǎo)以外幣計(jì)價(jià)的股市的上漲，好像更無(wú)明顯相應(yīng)的例子——因?yàn)槭澜缟铣吮編胖?，還有外幣幣種的資本市場(chǎng)，不多，也都很小，如新加坡，但最終都消失了。

中國(guó)B股也將是這樣的命運(yùn)，本來(lái)就交易不活躍，是一潭死水，一直被人遺忘。偶爾被拿出來(lái)熱鬧一下，也屬正常，歷史也有。比如2007年，但那時(shí)還是小布什執(zhí)政。

可以說(shuō)奧巴馬沒有這么大的本事，來(lái)就一定能夠推動(dòng)人民幣升值；同理他的經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)，也看不出他有足夠的坐莊技巧，在他來(lái)前推動(dòng)B股上漲，然后在他到了之后，B股就見光死，然后它滿載10個(gè)億8個(gè)億的美元回到美國(guó)，解決美國(guó)據(jù)說(shuō)還存在的流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

雖然他來(lái)的次日黎明本周一開盤，B股走了一個(gè)高開，前三小時(shí)高位震蕩，最后一小時(shí)跳水的K線圖。但要分析這樣的巧合，毫無(wú)意義。說(shuō)不準(zhǔn)滿心想著怎么多賣個(gè)幾千億美國(guó)債給中國(guó)的奧巴馬，還不知道中國(guó)有個(gè)B股呢！

(作者系獨(dú)立財(cái)經(jīng)觀察人士)

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