2009年11月24日 03:30
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

人參與條評(píng)論

⊙記者 秦媛娜 ○編輯 楊曉坤

創(chuàng)下最長期限紀(jì)錄的50年期國債本周五即將通過全國銀行間債市、交易所市場跨市場發(fā)行，成為本周債市的一大焦點(diǎn)。首次為如此長期限的國債定價(jià)，市場的定價(jià)能力將迎接挑戰(zhàn)。而從機(jī)構(gòu)反應(yīng)來看，雖然壽險(xiǎn)有一定的需求，但是其對(duì)收益率也有著一定的要求，而且各家的預(yù)期也是五花八門。

上周五，50年期國債發(fā)行計(jì)劃正式公布，一反今年以來記賬式附息國債在周三發(fā)行、貼現(xiàn)國債在周五發(fā)行的規(guī)律，本期50年期國債的招標(biāo)被安排在周五，而且發(fā)行規(guī)模也只有200億元，打破此前附息國債每期260億元發(fā)行額的規(guī)律。

按照經(jīng)驗(yàn)，超過10年期的債券因?yàn)楦采w周期長、利率風(fēng)險(xiǎn)高，因此參與其中的投機(jī)性資金比例低，而投資性資金成為主導(dǎo)。而壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)又因?yàn)槠滟Y金來源多呈現(xiàn)穩(wěn)定、長期的特征，歷來被認(rèn)為是對(duì)超長期債券需求的主力。

申銀萬國證券分析師屈慶認(rèn)為，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)和社保基金將是本期國債的主要投資機(jī)構(gòu)。他預(yù)計(jì)，本期國債的招標(biāo)利率約在4.4%-4.45%左右。

事實(shí)上，因?yàn)闆]有先例可以參照，因此機(jī)構(gòu)對(duì)本期國債的定價(jià)預(yù)測并不統(tǒng)一，表現(xiàn)得五花八門，充分反映了不同機(jī)構(gòu)對(duì)于成本收益的不同要求。一家壽險(xiǎn)投資經(jīng)理表示，對(duì)本期國債沒有太大的投資興趣，因?yàn)椤肮烙?jì)收益率不會(huì)太高，”難以達(dá)到他們的要求。而他認(rèn)為有吸引力的票面利率應(yīng)該高至5%。如果達(dá)到這一水平，將意味著50年期國債和目前30年期國債4.2%左右的收益率相差了80個(gè)基點(diǎn)。

較上述機(jī)構(gòu)的“高要求”略有降低，另外一家壽險(xiǎn)公司認(rèn)為，如果票面利率能夠達(dá)到4.6%，就將適當(dāng)考慮。兩家機(jī)構(gòu)的要求差距了40個(gè)基點(diǎn)，可見各家情況大有不同。但是有一點(diǎn)比較共同的認(rèn)識(shí)是，因?yàn)閷?duì)于未來的通脹預(yù)期強(qiáng)烈，加息周期的開啟也在所難免，因此投資者均認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)投資長債并不是特別好，寧可等待未來市場整體利率水平大幅抬升之后，再去參與到長期品種的“淘金”中，而在等待期間，仍以短期品種作為防守。

除卻保險(xiǎn)，銀行也可能是長期債券的主要需求方，但是一家國有銀行交易員稱，可能只會(huì)參與基本承銷額，按照國債發(fā)行投標(biāo)辦法，甲類承銷團(tuán)成員在本期國債招標(biāo)中需承銷最低2億元的額度。

“即使利率很高，也不太會(huì)考慮主動(dòng)投資，還是以被動(dòng)認(rèn)購為主”，他說，因?yàn)榭紤]到銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)于50年期品種的需求并不強(qiáng)，因此利率敏感度不高。

而對(duì)于負(fù)債結(jié)構(gòu)更加長期化的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，他們雖然對(duì)超長期國債的興趣要高于銀行，但是也表示，只有在50年期國債后續(xù)能夠保證穩(wěn)定、連續(xù)供應(yīng)的前提下，才能對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理真正起效。上述壽險(xiǎn)投資經(jīng)理稱，如果以后能夠?qū)崿F(xiàn)每年發(fā)行兩期50年國債，那么真實(shí)需求將被有效帶動(dòng)。

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