中國50年期國債首次招標發(fā)行中標利率4.3%

2009年11月27日 13:46
來源：第一財經日報

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CBN 綜合報道

從中央國債登記結算公司獲悉，今日早間招標發(fā)行的50年期國債中標利率為4.3%。這是中國首次發(fā)行50年期國債。

根據財政部此前發(fā)布的公告，本期國債通過全國銀行間債券市場、證券交易所市場發(fā)行，發(fā)行面值總額200億元。

根據安排，本期國債11月27日招標，11月30日開始發(fā)行并計息，12月2日發(fā)行結束，12月4日起在全國銀行間債券市場和深圳證券交易所上市交易，在上海證券交易所上市日期由上海證券交易所另行通知。

本期國債利息每半年支付一次，每年5月30日和11月30日(節(jié)假日順延)支付利息，2059年11月30日償還本金并支付最后一次利息。財政部委托中央國債登記結算有限責任公司、中國證券登記結算有限責任公司上海、深圳分公司辦理利息支付及到期償還本金等事宜。

50年期國債首發(fā) 保險資金投資債市迎來兩大利好

保險資金本周在債市迎來了兩大利好：50年期國債27日將通過全國銀行間債市、交易所市場跨市場發(fā)行，保險資金料將成為主要購買機構，保險公司尤其是壽險公司對長期國債的強烈需求將由此得到緩解；四家保險資產管理公司本周首獲“無擔保債”投資資格，保險資金整體收益也將借此有效提升。

本期50年期國債發(fā)行規(guī)模雖然只有200億元，但因期限較長而引來市場關注。按照經驗，超過10年期的債券因為覆蓋周期長、利率風險高，因此參與其中的投機性資金比例低，投資性資金成為主導。壽險機構因其資金來源多呈現穩(wěn)定、長期特征，歷來是超長期債券的需求主力。而壽險機構近期也面臨較大的資金配置壓力，如果收益率有吸引力，該期國債的配置型需求也會較強。

財政部此前所發(fā)國債最長期限為30年，存量為3120億元。由于50年期國債缺乏可資參考的定價基準，所以市場對其利率水平頗為關注。來自中債的收益率曲線顯示，11月20日銀行間30年期固定利率國債收益率為4.2141%。中金公司報告指出，超長期國債隨久期增加的單位風險溢價是下降的，50-30年利差可能比30-20年利差只高出15bp左右，50年期國債發(fā)行利率或將在4.3%-4.5%之間。

有壽險公司投資經理表示，對本期國債投資興趣不大，因為收益率可能不會太高。也有保險公司投資人士表示，基于未來的通脹預期強烈，加息周期可能開啟，現在這個時機不太適合投資長債，更愿意等待未來市場整體利率水平大幅抬升之后，再參與到長期品種的“淘金”中，等待期間仍將以短期品種作為防守。

本次國債發(fā)售對保險資金的收益貢獻或許有限，但對于負債結構更加長期化的保險機構而言，它的意義更在于提供了超長國債這一新品種。多位投資人士表示，只有在50年期國債后續(xù)能夠保證穩(wěn)定、連續(xù)供應的前提下，才能對資產負債管理真正起效。如果以后能夠實現每年發(fā)行兩期50年國債，保險機構的真實配置需求將被有效帶動。

超長期國債試水債市擴容加速

社科院金融研究所長期從事債券研究的專家安國俊表示，總體而言，超長期國債的發(fā)行無疑對豐富債券市場品種結構，完善收益率曲線、提供長期定價基準具有深遠影響。

首先，財政部考慮發(fā)行長達“半個世紀”的國債品種，無疑是為了豐富我國現今債券市場品種的期限結構。從完善國債期限結構的角度觀察，國債市場品種期限結構的安排，應該考慮國債價格的波動性以及不同投資者的風險厭惡程度。期限品種結構豐富的市場，能夠在不同程度上滿足投資者的多種需求，因而市場表現活躍，流動性好。一般而言，考慮到資產負債匹配的原則，商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金會是中長期國債的主要投資者。

安國俊指出，當前我國銀行、保險等機構投資者對長期國債存在強烈需求，而由于10年期以上長期國債的缺乏，導致二級市場長期國債收益率仍缺乏合理的定價機制。因此，超長期國債的發(fā)行對基準收益率曲線具有重要意義。

其次，超長國債的發(fā)行也有助于完善國債收益率曲線。在發(fā)達的市場經濟國家，例如美國，其國債市場收益率事實上已成為金融市場的基準利率，并成為投資者判斷市場趨勢的風向標。國債利率作為基準利率的最大優(yōu)勢在于其期限的多樣性，各種期限國債交易所形成的利率能形成一條完整的收益率曲線?？梢哉f，國債市場收益率曲線可以有效連接貨幣市場和資本市場，為各種期限結構的金融產品提供定價基準。

除此之外，國債收益率曲線的形狀變化也能反映通脹預期和經濟走勢。從統計分析來看，我國居民消費價格指數(CPI)的變化軌跡與10年期國債的變化軌跡呈現較強的相關性，說明長期債券收益率已能夠反映CPI等的變化，進而能為中央銀行提供貨幣政策決策依據。

而統計資料顯示，財政部四季度共發(fā)行國債16期，發(fā)行期數較二、三季度明顯減少，但長期限國債發(fā)行期數的占比有所增大。分析人士指出，財政部在第四季度增加長期限國債的發(fā)行比重，尤其是50年期國債，一方面可能是為了部分長期基礎性工程融資，另一方面則是有利于完善國債的期限結構。此前，我國國債收益率曲線期限結構最長端只有30年。

超長期50年國債賣給誰？

超長期國債只對機構發(fā)行

發(fā)行這么長期限的國債，會有什么人感興趣呢？業(yè)內專家解釋說，此次發(fā)行的50年期國債，主要是銀行間債券市場發(fā)行，面對的是機構投資者，并不對個人發(fā)行。

這次發(fā)行的50年期國債，不面向社會公開發(fā)行，只在銀行間債券市場、證券交易所市場發(fā)行，面對的也只是銀行、金融機構等機構投資者。

業(yè)內人士指出，發(fā)行50年期國債是財政部為完善收益率曲線、豐富債券市場投資品種所采取的一個試探性舉動，而選擇在目前市場利率處于低位時發(fā)行，可以節(jié)省成本。因此本期國債的發(fā)行規(guī)模十分有限，其對債市的影響也不大。

只有保險公司感興趣？

但即使是機構投資者，50年期的國債期限也顯然太長了?！捌谙尢L了，只有保險公司可能會感興趣?！庇秀y行內部的債券交易員認為，即使是銀行，也不太會配置50年期限的國債，而估計需求方只能是保險公司?！耙驗閷τ谏虡I(yè)銀行來說，10年以下的中長期債券較為符合其資產負債配置要求。投資超長期國債面臨的利率風險也較高，由于當前的利率水平處于歷史低位，一旦存貸款利率上升，將使得資產負債收益的配比更加失衡?！?

不過，也有銀行業(yè)人士認為，50年期限的國債對銀行而言還是有一定吸引力的。這種觀點認為，在目前低利率時期，如果只投資購買3年期、5年期的國債，扣除必要的運營成本，銀行向儲戶支付利息后，會形成利率倒掛的損失。因此，30年、50年的長期國債，雖然跨越幾個經濟周期、加息和降息周期，但綜合而言，其每年較高且穩(wěn)健的收益是有吸引力的。因此，在銀行的資產配置中，有必要購買一定比例的長期國債。

國債利率定價引人關注

說到底，50年期國債的吸引力大小，還是最終取決于其利率水平。在財政部今年的國債發(fā)行計劃中，50年期國債的首發(fā)計劃早早披露。對50年期國債，市場上缺乏可資參考的定價基準，所以其利率的定價一直也是各方關注的焦點。來自中債的收益率曲線顯示，11月20日銀行間30年期固定利率國債的收益率為4.2141%。而今年財政部曾在4月初招標發(fā)行過一期30年期國債，中標利率為4.02%，規(guī)模為220億元。

“定價過高，增加財政支出負擔；過低則會失去市場吸引力。”一位分析人士指出，財政部公告此次國債發(fā)行采用競爭式招標就是充分考慮到市場認購方的需求。而競爭式招標方式定價，即全場加權平均中標利率為當期國債票面利率?！霸谶@一招標方式下，投標機構中標利率低于或等于票面利率的標位，按票面利率購買當期國債；高于票面利率一定價位以內，按各自中標利率購買當期國債；高于票面利率一定價位以上標位，全部落標?！?

由于今年4月8日發(fā)行的30年期國債最后招標確定的年利率為4.02%，一些市場人士估計，50年期的本期國債中標票面利率應在4.2%-4.6%區(qū)間。而另一種觀點則認為，如果票面利率在4.7%-4.8%之間，會更有吸引力。