經(jīng)濟觀察：舊鏈條與新危機

2009年11月29日 23:08
來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：高健

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在國際金融危機負效應尚未完全消散的背景下，迪拜債務危機的不期而至，未免讓全球市場倒吸一口涼氣。但事實上，如果我們將視角從本次危機本身延展開來，就會發(fā)現(xiàn)，迪拜世界推遲償債這一事件本身，仍駐足于原有金融危機負效應的邏輯鏈條之上，盡管其必然將對全球走出危機的進程造成拖累。

首先，作為阿聯(lián)酋第二大酋長國迪拜的主權投資旗艦企業(yè)的迪拜世界，其業(yè)務主要涉及交通物流、船塢海運、城市開發(fā)、投資及金融服務等四大領域及各領域下的諸多細分行業(yè)市場。在金融危機中，上述行業(yè)均遭受了全球性打擊。而且與其他鄰邦相比，迪拜的石油資源并不多，無法通過在復蘇階段快速積累資金，來償還其為支撐自身近年來的爆炸式增長而借入的大規(guī)模國際資金。這意味著，迪拜財務困境正是由全球金融危機負效應引發(fā)。

其次，迪拜世界乃至迪拜政府的財務“傷口”并非最近才暴露出來。早在今年2月下旬，阿聯(lián)酋中央銀行就曾通過購買迪拜地方政府出售的200億美元債券中的50%，幫助后者增強償債能力。而在今年秋季，該行又如法炮制，再度向迪拜政府出借50億美元。巨額的資金支持的確延緩了“發(fā)病”的時間，但迪拜政府最終陷入債務危機，與那些在本國政府大力救助下仍陷入困境的企業(yè)相比，并無本質(zhì)上的區(qū)別。

從以上分析可以看出，迪拜債務危機仍然是原有危機負效應傳導鏈條的一部分，其負面影響實際上是2008年金融海嘯的一個大的“余波”。而且目前看來，這一新沖擊波的破壞性也很難超越人們的想象力。

一方面，盡管因為近年來的爆炸式增長和經(jīng)營的著名建設項目而引人注目，但迪拜仍是阿拉伯聯(lián)合酋長國的一部分，與一度面臨破產(chǎn)威脅的美國加州和因工業(yè)訂單大減而受重創(chuàng)的德國威斯特法倫州，在性質(zhì)上別無二致。更何況，阿聯(lián)酋聯(lián)邦政府目前的總資產(chǎn)額遠超該國的外債規(guī)模，阿聯(lián)酋央行支持迪拜政府還款至少在數(shù)字上并非難事。另一方面，剛剛經(jīng)歷了金融危機的全球市場人士更趨理性，并不會因為迪拜債務危機而出現(xiàn)長期恐慌。在危機爆發(fā)次日，歐洲主要市場重現(xiàn)漲勢。危機爆發(fā)當日休市的美國市場，其下跌程度也并不驚人。

最大的問號留給了歐美的金融機構(gòu)。其中，尚未在理論上走出經(jīng)濟衰退的英國成為迪拜債務危機中承擔最大風險的阿聯(lián)酋債權國，讓人未免為其捏上一把汗。不過，英國對阿聯(lián)酋借貸的風險敞口規(guī)模為512億美元，約合308億英鎊，相當于該國央行通過印鈔票向本國金融業(yè)進行多一輪的注資。從這個角度來講，迪拜債務危機對于英國和其他歐洲政府財務狀況及金融業(yè)復蘇狀況的影響，更可能是一種負面效應量的積累，而難以引發(fā)質(zhì)的敗壞。至于美國的金融行業(yè)，美國聯(lián)邦政府今年春天測試了本國金融機構(gòu)以百億美元計的獨立融資能力，如果花旗集團在阿聯(lián)酋出借的19億美元資金，也能“一石激起千層浪”的話，那將是對美國式“壓力測試”的莫大諷刺。

不過，在迪拜債務危機本身仍駐足于危機“舊鏈條”且破壞力有限的同時，真正面對“新危機”的則是迪拜地方政府。不管該政府要求迪拜世界推遲償債是否是為了以更低成本獲得阿聯(lián)酋央行的資金，但其在開齋節(jié)前夕公布這一消息，以及同時宣布計劃為水電業(yè)務發(fā)債籌資的做法，就已說明迪拜政府并沒有對當今全球金融市場的緊密聯(lián)動性形成充分認識，更沒有意識到債務推遲償還可能對自身形象造成的損害。因此，迪拜政府也許是本次債務危機的最大受害者，未來很長一段時間內(nèi)，該政府在國際地位和聲譽上的損失，都將對其自身產(chǎn)生消極的影響。