2009年11月30日 14:44
來源：股市動態(tài)分析 作者：上投摩根基金

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上投摩根基金

事件分析

11月25日迪拜政府宣布其國有公司迪拜世界(Dubai World)和旗下地產(chǎn)商Nakheel 之債務(wù)將進行重整，原訂12/14 到期之35.2 億美元Nakheel 公司債，希望延長至2010/5/31 償還。消息一出迪拜CDS 彈升達220 點至540bps，鄰近中東海灣國家CDS 亦有30~50bps 不等升幅，一些債務(wù)較高的新興國家如匈牙利、希臘其CDS也同步彈升。

由于在宣布此債務(wù)重整消息同天(11/25)早上，迪拜政府才剛完成50 億美元主權(quán)債發(fā)行(由兩家阿布扎比國有商銀承購)，但基于財務(wù)信息不對稱透明，更加深投資人心理的恐慌，擔(dān)心還有更多債務(wù)違約問題。而穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾已紛調(diào)降相關(guān)國有公司債信評等。根據(jù)FT 報導(dǎo)，迪拜世界控股公司債務(wù)規(guī)模約為590 億美元，其中2011年到期部位約有220 億美元。

影響評估

對中東國家影響：因為昨天(11/26)為中東節(jié)慶Eid Holiday，至目前迪拜政府尚未出面說明，需進一步厘清實際需要進行債務(wù)重整的范圍為何，不過本次事件顯示中東政府財務(wù)信息透明度低，這對仰賴外債挹注國內(nèi)經(jīng)濟活動的迪拜而言，未來勢必增加籌資難度。短期內(nèi)，一些外債依存度較高的新興市場(如中東歐)，投資氣氛可能也會受影響。

對歐洲地區(qū)影響：目前初步估計，迪拜政府及企業(yè)總舉債金額約800 億美元，其中迪拜世界(Dubai World)占了590 億美元(資料來源：FT)。另外，根據(jù)Credit Suisse 估計，目前所有歐洲銀行持有的迪拜債務(wù)曝險約有400 億美元(含持債部位及貸款金額)，由此分析，歐洲市場應(yīng)是該事件受影響程度最大的地區(qū)。

另外一方面，Credit Suisse 也估算，中東地區(qū)在歐洲銀行業(yè)總風(fēng)險部位比例不可能超過1~2%，而迪拜只占其中的一小部分。其同時也指出，如果上述曝險的50%成為實際虧損，則歐洲銀行業(yè)2010 年約需增提壞帳準(zhǔn)備金5%。由此分析，該事件對歐洲整體銀行業(yè)的沖擊實屬有限，惟市場信心面問題可能加大信用市場的不確定，并進一步加大金融市場的波動度。

結(jié)論

迪拜事件對全球市場的沖擊應(yīng)在可控制范圍內(nèi)，昨天除了迪拜的違約風(fēng)險(CDS)之外，大部分海灣及東歐等新興國家的CDS 上升幅度相對有限。此外，迪拜房地產(chǎn)與金融的問題其實并不是突然發(fā)生，先前金融海嘯高峰時，迪拜的問題便已經(jīng)被提起(目前迪拜房地產(chǎn)價格自高點跌5 成，前陣子UBS已預(yù)估還會再跌3成)。

由于IMF日前表示，提供受金融危機重創(chuàng)國家的信貸額度將要由原先的5,000億美元擴大至6,000億美元，此可為防范金融危機又多提供一道防線，投資人無需受迪拜事件影響而過度恐慌。因今年以來全球股市漲幅已高，再加上年底將至，許多機構(gòu)法人也可能開始調(diào)節(jié)投資部位，都將因此提高市場短期的波動度。投資人仍應(yīng)冷靜評估該事件之實質(zhì)影響程度，并持續(xù)觀察后續(xù)發(fā)展(目前仍有諸多細節(jié)尚未確定及公布，預(yù)期下周初將有進一步消息發(fā)布)。

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