2009年12月03日 00:00
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

人參與條評(píng)論

本報(bào)記者 徐廣蓉深圳報(bào)道

華爾街有一句俚語：Shanghai，Dubai，Mumbai，orgoodbye？(上海、迪拜、孟買，誰先玩完？)新興市場勢(shì)頭最猛的時(shí)候，這句話被視為華爾街的詛咒，首先在奢華之都迪拜應(yīng)驗(yàn)。

迪拜的崩潰與其政府支持下的高負(fù)債，大規(guī)?；Ｊ讲粺o關(guān)系。雖然中國市場已經(jīng)從震驚和恐慌中逐步回復(fù)穩(wěn)定，股市已重回3200點(diǎn)，但是，迪拜以自己的現(xiàn)身說法，警示我們：任何一個(gè)過于倚重房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)體都必然走向崩潰。

高樓崇拜與債務(wù)危機(jī)

過去四年多以來，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標(biāo)，推進(jìn)了投資為3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。

迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長國，面積3885平方公里，占阿聯(lián)酋總面積的5%。迪拜擁有世界上第一家七星級(jí)酒店、全球最大的購物中心、世界最大的室內(nèi)滑雪場，源源不斷的石油和重要的貿(mào)易港口地位，被稱為世界奢華之都。

迪拜的債務(wù)危機(jī)一年前已經(jīng)開始顯現(xiàn)，以奢華為本的大規(guī)模建設(shè)投入使政府與國有企業(yè)的債務(wù)像滾雪球一樣不斷增加，主要債權(quán)人為購機(jī)投資機(jī)構(gòu)，包括匯豐控股、巴克萊、荷蘭銀行和蘇格蘭皇家銀行等。

在這種情況下，去年9月爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)迪拜造成了直接打擊。房價(jià)下跌、建設(shè)項(xiàng)目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，使暫停償還債務(wù)的可能性越來越大。目前眾多工程被迫停工甚至取消，許多類似棕櫚島的項(xiàng)目成為“爛尾樓”。目前，迪拜政府共持有約800億美元的債務(wù)，其中迪拜世界的欠債就達(dá)590億美元。迪拜世界一旦無力還債，將成為自2001年阿根廷違約以來，全球最大主權(quán)基金違約事件。

漩渦中心的迪拜，世界金融中心夢(mèng)想將破滅，“只能夠成為一個(gè)阿拉伯的地區(qū)金融中心”，有學(xué)者預(yù)測(cè)。

中國房地產(chǎn)過度負(fù)債

迪拜給我們?cè)鯓拥膯⑹荆?/p>

在我國此輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，基建和房地產(chǎn)正在制造著巨大的金融杠桿。

資深評(píng)論員馬光遠(yuǎn)博士認(rèn)為，迪拜最主要的投資手段就是通過政府行為過度地投資房地產(chǎn)，過度地負(fù)債，而中國也正在“把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的很大一部分希望寄托在房地產(chǎn)投資上，寄托在它帶動(dòng)其它領(lǐng)域的復(fù)蘇上?！彼J(rèn)為，“我們這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的特征，是包括股市、樓市這類的虛擬經(jīng)濟(jì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且房地產(chǎn)可以說是非理性的復(fù)蘇。迪拜事件告訴我們，這是一個(gè)雙刃劍，如果運(yùn)用不好的話，不僅不能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長，反而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來很大的傷害?！?/p>

另一位房地產(chǎn)公司戰(zhàn)略研究人員認(rèn)為，中國目前的模式，與迪拜有著相似之處，“中國也是借銀行的錢大量地蓋房，金融杠桿非常大，迪拜事件為中國敲響了警鐘”。他認(rèn)為，這也告訴中國投資者，房價(jià)不會(huì)下降的神話是不可信的，中國的房價(jià)也會(huì)有調(diào)整。

中國房地產(chǎn)業(yè)也嚴(yán)重依賴負(fù)債。而龐大的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，對(duì)房地產(chǎn)投資更為驚人。中國人民銀行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第二季度)》，詳細(xì)解釋了今年上半年7.4萬億元天量信貸的具體流向。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款新增1.6萬億元，同比多增1.1萬億元，占全部中長期貸款的51.6%。

日前在上海出席“中歐陸家嘴金融家沙龍”的上海銀監(jiān)局局長閻慶民表示，銀行的信貸有四個(gè)方面問題值得高度關(guān)注，特別是金融危機(jī)以后信用風(fēng)險(xiǎn)的形成。這四個(gè)方面中房地產(chǎn)貸款占其二，包括房地產(chǎn)貸款占比以及個(gè)人住房貸款占比。

模式與危機(jī)

“樂于制造金融杠桿的國家都可能面臨同樣的債務(wù)危機(jī)，中國正在通過并購重組在資本市場拉長杠桿，通過再融資擴(kuò)大銀行的放貸能力，通過地方政府的投融資大面積擴(kuò)大基建，所有這些投資都會(huì)在杠桿收縮時(shí)暴露出巨大的風(fēng)險(xiǎn)?！币晃毁Y深評(píng)論員在其博客中寫道。但危機(jī)似乎和中國市場還很遠(yuǎn)。

“沒有看到有政策的轉(zhuǎn)變的跡象，”英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場仍然有強(qiáng)盛的需求支持。

中國市場與迪拜有很多不同，“中國市場以住宅市場為主，迪拜以商用奢華物業(yè)為主；中國人對(duì)房屋改善的愿望來得特別迫切?！崩畲笙稣J(rèn)為，最為重要的是，通過銀行貸款和資本市場融資，房地產(chǎn)商有充足的資金。截至前三季度，兩市共有40家涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司提出了再融資方案，合計(jì)金額近700億元。

但李大霄表示，這與中國房地產(chǎn)市場是否有泡沫的判斷無關(guān)，中國的收入水平與房價(jià)的差距較大。

“如果現(xiàn)有模式不改變，調(diào)整遲早會(huì)降臨在中國市場上，”上述地產(chǎn)公司戰(zhàn)略研究員認(rèn)為，“只是現(xiàn)在仍然可以繼續(xù)折騰一段時(shí)間而已?！?

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