2009年12月07日 01:10
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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在全國同時進行的六場財富萬里行的活動現(xiàn)場，投資者和交銀施羅德團隊的明星基金經(jīng)理有很多精彩互動，我們特別輯選精彩部分予以刊登。和投資者對話的有：交銀施羅德基金投資總監(jiān)項廷鋒；投資副總監(jiān)、權(quán)益投資部總經(jīng)理、交銀成長基金經(jīng)理周煒煒；研究部副總經(jīng)理張科兵；交銀施羅德先鋒基金經(jīng)理史偉；交銀保本基金經(jīng)理張迎軍。

投資者：明年政策會不會轉(zhuǎn)向？

交銀施羅德：我們認為，明年政策大幅轉(zhuǎn)向可能不大。即便是大家擔(dān)心的貨幣政策也是適度寬松的局面，不是中性，更不是偏緊。為什么呢？因為中國現(xiàn)在還是希望經(jīng)濟保持一定的增速。中國經(jīng)濟現(xiàn)在的最大問題是出口不振，而且不可能明年就起來，這一點，管理層也很明白，并沒指望出口能恢復(fù)。現(xiàn)在的努力方向是啟動內(nèi)需，但內(nèi)需起來是需要時間的。包括鼓勵中小企業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、社保體系建立這都需要時間。而在這個期間，政府的主要工作是必須通過投資等一系列政策把經(jīng)濟保持在一定水平，不能讓增長水平掉下去。

投資者：對明年經(jīng)濟的全年走勢是怎么看的？

交銀施羅德：明年1季度經(jīng)濟增速肯定是個高點，而之后，經(jīng)濟增速在政府投資效應(yīng)逐步弱化的情況下，可能會緩慢回落。但是政府投資可能會慢慢下調(diào)，不過同時民間投資會逐步上行，因此整個經(jīng)濟會有所回落，但單季度不會低于8%的水平。從這個角度看，經(jīng)濟二次探底的可能性基本沒有。

投資者：明年通脹會是否會出現(xiàn)？央行是否會加息？市場流動性是否會逆轉(zhuǎn)？

交銀施羅德：我們一直認為，市場的流動性不會逆轉(zhuǎn)。明年會否加息我們覺得也要看當(dāng)時的環(huán)境，加息不是百分百會發(fā)生的事件。通脹方面，我們覺得中國的通脹主要取決于兩點，一方面是和民生特別相關(guān)的糧食產(chǎn)品，另一個因素則是國外大宗商品價格的傳導(dǎo)。從前者看，我國連續(xù)六年糧食豐收。糧食價格又是政府高度關(guān)注的事情，上升概率不大。而全球經(jīng)濟就是產(chǎn)能過剩的狀況，需求真正起來有難度，因此明年通脹壓力并不大。

投資者：目前市場是否有泡沫？

交銀施羅德：泡沫，有兩個最重要的特征：首先，估值非常昂貴，遠遠超出傳統(tǒng)估值的正常范圍。其次，投資者的情緒高漲，加大杠桿并一致同向充分投資。以這兩個要素來看全球的主要股市，目前很難有全面泡沫化的結(jié)論。中國股市也很難說整體有泡沫。在目前的市場點位上，中國滬深300指數(shù)的靜態(tài)動態(tài)市盈率，均低于歷史平均水平。而且，從絕對估值的角度來看，目前的估值并沒有反映中國經(jīng)濟的成長性溢價。當(dāng)然，不可否認，有一批中小市值的股票的結(jié)構(gòu)性泡沫已比較大了，而銀行的低估值也拉低了整體估值水平。

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