2009年12月23日 04:53
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：閆立良

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中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川（資料圖）

本報(bào)記者 閆立良

“作為宏觀調(diào)控的一部分，貨幣政策是圍繞四個(gè)目標(biāo)來設(shè)定的，其中第一個(gè)就是保持低通貨膨脹率，其次是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，第三是就業(yè)率，第四是國(guó)際收支平衡?！?2月22日，央行行長(zhǎng)周小川對(duì)貨幣政策作出了詳盡闡釋。他強(qiáng)調(diào)，為了實(shí)現(xiàn)這四個(gè)目標(biāo)，需要有更多一點(diǎn)的工具來執(zhí)行貨幣政策。同時(shí)，貨幣政策必須考慮支持資源配置優(yōu)化，要考慮能源、住房還有公共交通等可以收費(fèi)的公共事業(yè)的改革，對(duì)此留有空間。

周小川是在當(dāng)日召開的由中國(guó)金融學(xué)會(huì)、金融時(shí)報(bào)聯(lián)合主辦的“2009中國(guó)金融論壇”上作出上述表示的。本次論壇的主題是“后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)金融業(yè)改革和發(fā)展”

周小川對(duì)為什么選擇多目標(biāo)進(jìn)行了解釋。

第一，有人說實(shí)際上這些目標(biāo)好多都是重疊的，那么是不是完全重疊呢？這個(gè)事確實(shí)很難估量。對(duì)中國(guó)來講，國(guó)際收支平衡是很重要的因素，國(guó)際收支平衡對(duì)貨幣增長(zhǎng)量的影響、對(duì)通貨膨脹的影響非常明顯。所以不可能不去關(guān)注國(guó)際收支平衡。因此多個(gè)目標(biāo)是相關(guān)聯(lián)的，但不是都重復(fù)。

第二，目標(biāo)之間還可能有一些是相互沖突的，必須進(jìn)行取舍：這個(gè)目標(biāo)達(dá)到多少，那個(gè)目標(biāo)達(dá)到多少，要找到一個(gè)折中點(diǎn)。

第三，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大化就是GDP增長(zhǎng)最大化，其本身是一個(gè)線性目標(biāo)，也就是說GDP并不是一個(gè)量，而是若干的服務(wù)、商品根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行加權(quán)的組合，同時(shí)減去出口、加上進(jìn)口。但出口、進(jìn)口都有價(jià)格，最后是線性的關(guān)系，價(jià)格加權(quán)是多目標(biāo)，最后是一個(gè)很好的線性多目標(biāo)的組合。

第四，中國(guó)的改革轉(zhuǎn)軌階段，必須考慮多目標(biāo)。貨幣政策必須考慮支持資源配置優(yōu)化，要考慮能源價(jià)格、天然資源的價(jià)格、住房還有公共交通等可以收費(fèi)的公共事業(yè)，包括水資源價(jià)格改革，改革要支持，同時(shí)制定貨幣政策要對(duì)此留有空間。否則單純以通貨膨脹目標(biāo)論，可能會(huì)抵制這些改革，因?yàn)樗鼈儾焕趯?shí)現(xiàn)低通貨膨脹。所以這也是一個(gè)非常重要的因素，是在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中需要特別強(qiáng)調(diào)的。

“因此我認(rèn)為中國(guó)目前采用所謂‘四大目標(biāo)綜合平衡’的做法是合適的，對(duì)克服金融危機(jī)也是有用的，但也會(huì)在今后有不斷的演變，還需要做很多的研究。”周小川強(qiáng)調(diào)。

對(duì)于貨幣政策工具的使用，周小川指出，從過去來講，中央銀行希望貨幣政策的工具盡量簡(jiǎn)化，主要集中在政策利率上，這個(gè)政策利率在美國(guó)為聯(lián)邦基金利率，在中國(guó)為再貸款利率。近年來特別是最近二、三十年來，貨幣政策理論的發(fā)展強(qiáng)調(diào)與公眾的溝通，強(qiáng)調(diào)對(duì)通貨膨脹預(yù)期的溝通和引導(dǎo)，把這個(gè)當(dāng)作治理通貨膨脹最重要的東西。這個(gè)理性預(yù)期也會(huì)受到挑戰(zhàn)。尤其是在資本市場(chǎng)上，公眾假如說他們獲得了中央銀行溝通的信息，這種情況下他們是否能非常理性的進(jìn)行判斷呢？也許在商品和服務(wù)行業(yè)的可以，但我們發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)市場(chǎng)也就是說證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)上經(jīng)常不是這樣。他還會(huì)有不理性行為，如羊群效應(yīng)、跟風(fēng)效應(yīng)、僥幸心理等。

周小川最后強(qiáng)調(diào)，回過頭來看，中國(guó)的貨幣政策工具用的是比別人多一些，比如存款準(zhǔn)備金，我們還是很強(qiáng)調(diào)它的作用，而國(guó)際上認(rèn)為存款準(zhǔn)備金應(yīng)該廢棄，沒什么作用。但我們還有國(guó)際收支不平衡、外匯占款和對(duì)沖的問題，所以存款準(zhǔn)備金是需要強(qiáng)調(diào)的。除了強(qiáng)調(diào)政策利率還強(qiáng)調(diào)對(duì)利差進(jìn)行一定的調(diào)控。這既跟轉(zhuǎn)軌期間金融機(jī)構(gòu)盈利能力有關(guān)系，也跟我們的風(fēng)險(xiǎn)判斷有關(guān)系。

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