2009年12月31日 07:52
來源：東方早報(bào) 作者：忻尚倫

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多數(shù)券商認(rèn)為，期指推出短期將加大市場波動(dòng)，長期并不改變原有趨勢 CFP 資料

2009年，中國資本市場“懷胎”十年的“創(chuàng)業(yè)板”終于落定，股指期貨、融資融券等亦籌備了若干年的金融創(chuàng)新品隨即成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，市場也時(shí)不時(shí)地縝密分析著管理層關(guān)于推出進(jìn)程的種種措辭。時(shí)至年底，市場高漲的預(yù)期把股指期貨推出的時(shí)間表定位在了明年春夏之交。二級(jí)市場瞬間作出強(qiáng)烈應(yīng)和，受益股指期貨的四大板塊大放異彩。

東方早報(bào)記者 忻尚倫

權(quán)重股：期指推出前機(jī)會(huì)大

目前來看，股指期貨將以“滬深300”的一籃子股票作為交易標(biāo)的?！耙蛴信渲眯枨螅唐趦?nèi)市場資金必將從中小市值個(gè)股流向大盤股。國金證券分析師范向鵬斷言。

江海證券亦認(rèn)為，推出滬深300股指期貨之前，大盤權(quán)重股將會(huì)受到資金推動(dòng)而上漲,而推出之后，短期會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一個(gè)向下拉動(dòng)的作用。

江海證券分析師徐圣均則指出，綜合國外市場在股指期貨推出前后的表現(xiàn)來看，“我們認(rèn)為在股指期貨正式推出之前一段時(shí)間，股票市場中相關(guān)標(biāo)的指數(shù)會(huì)保持上漲趨勢，而權(quán)重成分股會(huì)出現(xiàn)一定的價(jià)值溢價(jià)。

徐圣均說，從目前滬深300的估值來看，大盤股的估值偏低，建議投資者在股指期貨推出之前配置大盤權(quán)重股，尤其是金融類、能源類權(quán)重股以及券商股；在股指期貨推出之后注意防范股指大幅波動(dòng)。

徐圣均推薦的股票池為：深發(fā)展A、招商銀行、中國神華、中煤能源、寶鋼股份、中信證券、中國平安。

券商股：將帶來200億新增收入

股指期貨推出之聲四起，但券商們依然認(rèn)為融資融券將在股指期貨之前推出。

“從全球37個(gè)主要資本市場來看，21個(gè)在股指期貨之前推出融資融券，6個(gè)之前有看跌期權(quán)，3個(gè)隨后很快推出賣空機(jī)制。而5個(gè)在股指期貨推出后，沒有及時(shí)建立融資融券機(jī)制，致使資本市場出現(xiàn)了劇烈震蕩?！币允窞殍b，國金證券分析師范向鵬指出，其中較為典型的例子便是中國香港1987年發(fā)生的股災(zāi)。知名的戴維森報(bào)告曾強(qiáng)調(diào)指出：“中國香港股票市場缺乏賣空機(jī)制是引發(fā)1987年證券市場崩潰的一個(gè)主要原因”

目前來看，在2009年年中轟轟烈烈搞過幾次全網(wǎng)測試后，融資融券的申報(bào)進(jìn)度就被擱淺至今，監(jiān)管層也尚未向券商發(fā)出申報(bào)通知，但各方比較統(tǒng)一的意見是，估計(jì)在虎年春節(jié)前后能看到融資融券試點(diǎn)的推出。

中信建投分析師魏濤認(rèn)為，股指期貨和融資融券從長遠(yuǎn)看對(duì)券商業(yè)績的貢獻(xiàn)合計(jì)可以達(dá)到40%，其中股指期貨對(duì)券商收入的貢獻(xiàn)在10%左右。按如今A股市場日均1800億元至2800億元的成交額計(jì)算，他預(yù)計(jì)，股指期貨將為券商帶來163.4-254.1億元的收入。

另外，如融資融券也能適時(shí)推出的話，假設(shè)融資融券交易額占到市場成交額的15%左右，則將為證券業(yè)貢獻(xiàn)500億元-700億元的收入。

魏濤特別指出，券商系期貨公司與非券商系相比，在股指期貨的開展上具有客戶、技術(shù)、信息和資本四方面優(yōu)勢。

他認(rèn)為，融資后估值低的券商受益于融資融券的程度較大，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)的公司受益于股指期貨的程度較大。在日均交易額2400億元的情況下，股指期貨受益程度最大的依次是華泰證券、光大證券、招商證券、國金證券、海通證券、長江證券、廣發(fā)證券、國元證券、宏源證券、東北證券、西南證券和中信證券。綜合股指期貨和融資融券這兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，受益程度相對(duì)最大的是國元證券、華泰證券、光大證券、海通證券和招商證券等。

封閉式基金：折價(jià)將不復(fù)存在

不僅是權(quán)重股、券商股和期貨概念股。方正證券稱，存在已久的封閉式基金(下簡稱“封基”)高折價(jià)率現(xiàn)象，將有望伴隨著股指期貨的推出得到根本性改變。

方正證券分析師傅敏指出，封基的高折價(jià)率之所以能夠長期普遍存在，一方面是因?yàn)榉饣鶝]有像開放式基金那樣受到贖回壓力，因而在基金管理公司內(nèi)部可能被邊緣化；另一方面，由于沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，投資者無法利用封基的折價(jià)率進(jìn)行套利交易。

而股指期貨的推出將為封基提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。傅敏解釋，投資者可以通過買入高折價(jià)率的封閉式基金，同時(shí)賣空股指期貨，實(shí)現(xiàn)幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的套利?！翱梢灶A(yù)期的是，隨著股指期貨的推出，大量風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者入市的積極性將會(huì)提高，他們絕不會(huì)對(duì)明顯的套利機(jī)會(huì)無動(dòng)于衷，套利資金的大量入市必然導(dǎo)致套利空間的消失。

他認(rèn)為，股指期貨正式推出之日將是封閉式基金套利空間消失之時(shí)，“建議利用現(xiàn)在套利機(jī)會(huì)尚未消失之時(shí)，積極介入高折價(jià)率且與滬深300指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)的封閉式基金。

參股期貨：EPS增厚不到0.06元

不過，推出初期，股指期貨成交量不會(huì)很大，是業(yè)內(nèi)的普遍預(yù)期。

華泰證券做了假設(shè)性分析：假設(shè)A股日均成交額1200億元，股指期貨交易金額為現(xiàn)貨市場的30%，股指期貨全年成交金額為87480億元，為2008年期貨市場成交額719142億元的12.16%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年期貨業(yè)的利潤比率為0.00266%；2008年為0.00126%。在不考慮為IB券商(中間介紹業(yè)務(wù))傭金分成的情況下，假設(shè)股指期貨的利潤比率為0.00196%(2007年和2008年期貨公司利潤比率的平均值)，則股指期貨將為期貨行業(yè)帶來1.71億元～4.57億元的利潤，較2008年增長18%～50%。

股指期貨的推出對(duì)絕大多數(shù)股指期貨概念股的影響依然極其微小。中國中期、中大股份、國元證券和高新發(fā)展的期貨市場占有率比較高，在1%以上，除上述三家外，股指期貨推出對(duì)其他股指期貨概念股的每股收益(EPS)增加值都低于0.005元；中國中期收益程度最高，達(dá)到0.0229～0.0611元。

因此，期貨公司概念股在股指期貨推出前僅存且必存“炒作”機(jī)會(huì)。華泰分析師魏剛說，可重點(diǎn)關(guān)注相對(duì)價(jià)值貢獻(xiàn)較高的概念股，如中國中期、高新發(fā)展和中大股份；以及估值相對(duì)較低的廈門國貿(mào)。

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