股指期貨沉浮三載終一鳴(2)

2010年01月14日 07:25
來源：中國證券報作者：李中秋

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臥薪嘗膽

2008年10月，由場外衍生品引發(fā)的國際金融危機，讓場內(nèi)衍生品一度蒙冤，股指期貨的上市再度擱淺。一些為備戰(zhàn)股指期貨成立的券商衍生品部門、券商系期貨公司等均面臨困境，中金所也一度成了被人們遺忘的角落。

2008年10月，由華爾街場外衍生品引發(fā)的國際金融危機，讓少數(shù)不明就里的人士反感衍生品，害怕金融期貨。從爭議到達成共識，需要一個漫長的過程。

國內(nèi)衍生品研究領域的權威專家、北京工商大學證券與期貨研究所所長胡俞越教授回憶：“當時一些學者、媒體將股指期貨視為洪水猛獸，一些人危言聳聽地認為，美國衍生品暴露出的問題，將是中國金融期貨的未來，但事實上，他們將股指期貨這個場內(nèi)衍生產(chǎn)品和導致金融危機的場外衍生品混為一談，事實上是很可悲的。

當時，胡俞越是國內(nèi)最早解讀華爾街金融危機根源的專家之一。他提出，華爾街金融危機是由創(chuàng)新過度、監(jiān)管缺失和場外衍生品等三大因素造成的。但是，人們當時還沉浸在金融危機的恐懼當中，那種“衍生品過街人人喊打”的場面，讓股指期貨再度蒙冤。

在這場爭論中，股指期貨自然成了最大的受害者，輿論和一些學者的聲音，再度讓監(jiān)管層猶豫了?！案邔拥南敕ㄍ耆梢岳斫猓芍钙谪洰吘故切律挛?，再說，好事要多磨?！狈绞朗フf。

這樣一來，自2008年10月開始，在長達一年的時間里，中金所進入了最為困難的時期。事實上，不僅僅是中金所，各大券商衍生品部門，還有那些一心備戰(zhàn)股指期貨的券商系期貨公司，幾乎陷入了停頓狀態(tài)。

“我們當時收購期貨公司的唯一目的就是代理股指期貨，若股指期貨再不推，大股東的資本金要用完了，快支撐不住了?！币患胰滔灯谪浌究偨?jīng)理用“支撐不住了來形容近一年來的困境。而在券商衍生品部門，裁員降薪成為管理者們唯一的決策。就連負責股指期貨報道的記者，也換了一茬又一茬，在全國各大媒體中，能持續(xù)堅持下來的已是屈指可數(shù)。

此時的中金所，到了最為艱難的時刻。一方面，對金融期貨是與非的爭論還沒有平息，產(chǎn)品上市遙遙無期；另一方面，如何穩(wěn)定員工情緒，成了當時中金所管理層面對的現(xiàn)實問題，因為，股指期貨的人才畢竟是緊缺的。

“有人最終離開了中金所?！币晃恢薪鹚鶈T工坦言，“我當時并不甘心，因為如果股指期貨推出，我的事業(yè)會添上光輝的一筆，今后回憶起來，也算中國金融衍生品市場的元老級人物了。

為了不影響中國的金融期貨事業(yè)，中金所內(nèi)部還開展了一場空前絕后的“穩(wěn)定軍心”運動，包括“文聯(lián)”、“講聯(lián)”以及各種文化體育團體，如雨后春筍般的相繼誕生。按照利奧·梅拉梅德當初對監(jiān)管部門的建議，中金所投資者教育工作也絲毫沒有松懈，包括“中金所茶座”在內(nèi)的活動如火如荼地開展起來。用“臥薪嘗膽”這個詞來形容此時的中金所毫不為過。

一鳴驚人

　在人們消除對場內(nèi)衍生品的誤解后，股指期貨上市問題迎刃而解。2009年7月和8月，中金所突然進行了多項仿真測試，工作步驟再度加快。此時，敏感人士隱隱約約感覺到，股指期貨快來了。果然，在一片疑惑和傳言聲中，股指期貨在2010年1月8日宣布獲批了。股指期貨上將承載起維護中國資本市場安全的大任。

2009年7月份，股指期貨才開始有所轉機。此時，人們回過頭來發(fā)現(xiàn)，華爾街衍生品的真相并不是當初所想像的那樣。根據(jù)胡俞越的研究，國際金融危機爆發(fā)以來，美國場內(nèi)衍生品的交易量不但沒有萎縮，反而大大超過了國際金融危機前的水平。而在國內(nèi)，三大商品期貨交易所的成交量屢創(chuàng)新高，場內(nèi)交易市場的保證金水平從2008年底的400億元，猛增至2009年9月底的1000億元。

“就連美國的場外衍生品交易，都開始嘗試通過芝加哥商業(yè)交易所場內(nèi)市場進行結算，人們才發(fā)現(xiàn)，場內(nèi)衍生品市場其實是一個避風港。”胡俞越說。此時，這場關于衍生品“是與非”的爭論才得以平息。

但此時，股指期貨在人們心目中仍是遙不可及。就在人們對其失去耐心的時候，信號開始頻頻出現(xiàn)了。

2009年7月23日，中金所突然進行仿真交易應急演練，緊接著，8月3日，又進行了一輪熔斷測試。這兩次測試是在監(jiān)管部門的授意下進行的。此時，中金所的員工似乎看到了黎明前的曙光。“要做好準備，可能會比預想中的還要快一些?！?0月底，一位中金所高層對中國證券報記者說。

事實上，在那時，人們對于股指期貨能不能獲批，何時獲批，充滿了諸多疑慮。然而，一條新聞引起了敏感人士的關注，據(jù)新華社報道，國務院副總理王岐山11月17日在中南海紫光閣會見了利奧·梅拉梅德。盡管報道內(nèi)容簡短，但敏感人士隱隱約約感覺到，股指期貨快來了！

12月30日，股指期貨獲批的傳言滿天飛，此時的人們已經(jīng)出現(xiàn)了審美疲勞。“‘狼來了’喊多了，就麻木了?！币患移谪浌究偨?jīng)理當時對中國證券報記者說。事實上，此事并非空穴來風。在12月26日證監(jiān)會召集的期貨交易所大會上，有關負責人非常肯定地透露：“股指期貨2010年上市。

只不過，監(jiān)管部門原本打算在1月中旬的證券期貨監(jiān)管工作會議上宣布該消息，如今提前公告了。1月12日，證監(jiān)會正式批復中金所上市股指期貨。最終，股指期貨在一波三折中，走完了這條不平凡的誕生路。

古人云：“三年不飛，飛將沖天；三年不鳴，鳴將驚人！”經(jīng)歷了幾番沉浮，股指期貨將承載起維護中國資本市場安全的大任。