2010年01月14日 07:28
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：于萍

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□本報(bào)記者 于萍

央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，引來(lái)市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)。截至1月13日收盤，上證綜指下跌3.09%，深成指下跌2.73%，申萬(wàn)金融服務(wù)指數(shù)下跌4.74%，跌幅僅次于采掘業(yè)。

市場(chǎng)對(duì)于央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期早就存在，只不過(guò)政策“落地”的時(shí)間大大提前。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放出強(qiáng)烈的流動(dòng)性收緊信號(hào)。隨著調(diào)控深入，未來(lái)整體信貸投放量將下降，但是對(duì)于銀行盈利影響有限。銀行溢價(jià)能力的提升將彌補(bǔ)信貸規(guī)模下降的影響，行業(yè)將過(guò)渡到“以價(jià)補(bǔ)量”的模式。

傳達(dá)收緊信號(hào)

據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2009年11月底，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額為592719.76億元。按照上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，增加的法定準(zhǔn)備金總量約為2963.60億元。也就是說(shuō)，由于上調(diào)準(zhǔn)備金率而減少的銀行可貸資金規(guī)模不超過(guò)3000億元。

在經(jīng)歷了大規(guī)模信貸投放后，央行正通過(guò)各種手段對(duì)沖市場(chǎng)中過(guò)剩的流動(dòng)性。中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，除了提高存款準(zhǔn)備金率鎖定資金約3000億元外，截至1月12日，央行已經(jīng)發(fā)行了約4770億元央票和正回購(gòu)進(jìn)行對(duì)沖。

業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹壓力以及年初信貸集中投放等因素加大了央行調(diào)控的壓力。不過(guò)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)銀行貸款投放的沖擊作用并不顯著，更多傳遞的是政策收緊的信號(hào)。

“回籠3000億資金并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生很大沖擊，但政策傳遞的緊縮信號(hào)非常明確?！眹?guó)信證券研究員李懷定指出，今年的政策調(diào)控與2006、2007年時(shí)非常相似，但調(diào)控壓力更大。“未來(lái)出臺(tái)的緊縮政策可能更加頻繁有力，所以央行后期將會(huì)采取多重組合拳的調(diào)控政策。

中金公司表示，提高準(zhǔn)備金率對(duì)銀行貸款投放的影響不大，因?yàn)殂y行仍有空間通過(guò)降低同業(yè)資產(chǎn)或債券投資滿足法定準(zhǔn)備金率的要求。若存款準(zhǔn)備金率持續(xù)提升，則存貸比較高的銀行將逐步面臨流動(dòng)性管理壓力。因此央行的措施只是為了對(duì)沖過(guò)剩的流動(dòng)性，而不是大幅收緊銀行體系的流動(dòng)性。

萬(wàn)聯(lián)證券研究員李雙武的看法則更為激進(jìn)。“這將是貨幣政策拐點(diǎn)的信號(hào)，在6月份之前貨幣供應(yīng)量和貸款同比增速將下降?！彼硎?，“去年的信貸政策不具有可持續(xù)性。二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)探底所引發(fā)的新增訂單下降將對(duì)我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生影響，這可能也是央行提前調(diào)控的原因之一。

以價(jià)補(bǔ)量成優(yōu)選

2009年銀行凈息差經(jīng)歷了由下降到企穩(wěn)再到緩慢回升的過(guò)程。尤其是2009年上半年，銀行貸款數(shù)額的增長(zhǎng)并未熨平凈息差下降所帶來(lái)的不利影響。不過(guò)到了下半年，凈息差企穩(wěn)，銀行業(yè)績(jī)得到提升。分析人士指出，新增貸款規(guī)模的下降使“以價(jià)補(bǔ)量”的模式成為銀行更好的選擇。

“各家銀行可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)彌補(bǔ)存款準(zhǔn)備金利率導(dǎo)致的凈息差下行，貨幣市場(chǎng)和新發(fā)央票利率持續(xù)走高也完全可以彌補(bǔ)凈息差的損失?！辈澈ＷC券研究員張繼袖坦言，準(zhǔn)備金調(diào)整對(duì)上市銀行業(yè)績(jī)基本沒有影響?！霸谖磥?lái)一段時(shí)間里，各家銀行會(huì)適度放緩貸款增速，以價(jià)補(bǔ)量將是銀行更好的選擇，貨幣市場(chǎng)利率走高和加息預(yù)期的增強(qiáng)將使銀行面臨更多機(jī)會(huì)?！?

光大證券沈維表示，“流動(dòng)性收緊帶來(lái)的銀行議價(jià)能力提升將彌補(bǔ)信貸規(guī)模下降所帶來(lái)的影響?！彼J(rèn)為，1月份各家銀行仍可能有較大的信貸增量。但隨著調(diào)控深入，一季度整體信貸投放量將略低于此前預(yù)期，因此將降低市場(chǎng)對(duì)于銀行全年信貸增長(zhǎng)規(guī)模的預(yù)期。2010年銀行業(yè)將有可能過(guò)渡到以價(jià)補(bǔ)量的模式，全年行業(yè)盈利仍然樂觀。

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