2010年01月15日 02:43
來源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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●近期針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的逐步出臺(tái)，說明政府對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化危害已有深刻認(rèn)識(shí)，同時(shí)，隨著央行公開市場(chǎng)操作力度的加大，貨幣政策階段性緊縮跡象已經(jīng)出現(xiàn)

●前期關(guān)于打擊房地產(chǎn)泡沫的呼聲不絕于耳，與此同時(shí)，股市也出現(xiàn)了雞犬升天的現(xiàn)象，盡管市場(chǎng)整體估值不到30倍市盈率，然而，相比國(guó)際公司盈利水平，我國(guó)藍(lán)籌股的市值水平有過高嫌疑

●考慮到市場(chǎng)估值、宏觀政策及資金供求狀況，中短期A股震蕩加劇的可能性較大，且需要提防出現(xiàn)二次探底的可能

⊙華林證券研究中心副總 胡宇 ○編輯 李導(dǎo)

1月12日央行一聲令下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)的信號(hào)讓全球市場(chǎng)都嚇破了膽。隨著歐洲股市、國(guó)際油價(jià)與金價(jià)大幅下跌，全球市場(chǎng)都金融市場(chǎng)均對(duì)中國(guó)政策的調(diào)控信號(hào)反應(yīng)強(qiáng)烈。

隨著13日A股大幅低開，多數(shù)市場(chǎng)參與者對(duì)本次央行的緊急調(diào)控似乎有些措手不及，市場(chǎng)是否會(huì)就此產(chǎn)生新一輪下跌，這個(gè)問題頗令市場(chǎng)困惑。然而，從市場(chǎng)角度看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金幅度雖然不大，但其釋放的重要信號(hào)卻不能不察，其將對(duì)資產(chǎn)泡沫的調(diào)控產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

近期系列政策表明貨幣政策趨緊縮

去年年底，中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議便已對(duì)2010年全年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)，即在為維持宏觀政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性的前提下，依然要保持靈活性和針對(duì)性，同時(shí)要加強(qiáng)通脹預(yù)期的管理。從中可以看出，隨著近一個(gè)月以來針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的逐步出臺(tái)，說明政府對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化的危害已有深刻認(rèn)識(shí)，同時(shí)要隨著央行近期不斷加大正回購(gòu)力度與提升央票利率的舉措出臺(tái)，貨幣政策階段性緊縮跡象也已出現(xiàn)。而在2010年新年首周的5000億元信貸增量超預(yù)期變化，更是導(dǎo)致央行上調(diào)準(zhǔn)備金利率的這一重拳出手的直接原因。

資產(chǎn)泡沫泛起 房地產(chǎn)首當(dāng)其沖

我們知道，近一年以來，在全球?qū)捤韶泿耪弑尘跋?，中?guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)泡沫潮，許多大城市平均房?jī)r(jià)漲幅超過100%，高房?jī)r(jià)不僅使得民間消費(fèi)受到較大抑制，也引起了社會(huì)各方的廣泛關(guān)注，關(guān)于打擊房地產(chǎn)泡沫的呼聲不絕于耳。與此同時(shí)，股市也出現(xiàn)了雞犬升天的現(xiàn)象，盡管市場(chǎng)整體估值才30倍市盈率不到，然而，以占25%權(quán)重的銀行股和中石油均保持全球第一的市值規(guī)模，這樣的水平其實(shí)已不低。相比國(guó)際公司盈利水平和整體實(shí)力，我國(guó)藍(lán)籌公司的市值水平有過高嫌疑。以中石油為例，一家市值超過3800億美元的企業(yè)，其盈利不足125億美元，而同樣的美孚石油以283億美元利潤(rùn)擁有3400億市值。同樣可以看到，在市凈率排名中，排名全球前4位的均為中國(guó)上市銀行?？梢赃@樣說，相比國(guó)際市場(chǎng)，目前中國(guó)股票市場(chǎng)的估值水平不低。

當(dāng)然，我們也要看到目前市場(chǎng)估值水平離6000點(diǎn)水平仍有較大差距，但很顯然，當(dāng)時(shí)與現(xiàn)在的境況不一樣。滬指在2007年10月創(chuàng)出6000點(diǎn)水平之際，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體處于高速發(fā)展之際；而從歷史比較看，2007年上市公司盈利水平也處于歷史高位。然而，對(duì)比2007年來看，當(dāng)前2010年已今非昔比。

抑制房地產(chǎn)泡沫 A股或?qū)⑹艿讲?/strong>