2010年01月16日 08:07
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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□?？等藟弁顿Y部經(jīng)理 劉思恩

融資融券和指數(shù)期貨的細則，估計至少要二季度后才會明朗。因為不明朗，所以可以討論的東西才多，討論起來也比較輕松自由，尤其是有利益牽扯的某些機構(gòu)不會來搶奪話語權(quán)。

令人感到有興味的是，到底哪些機構(gòu)可以被允許涉水這個創(chuàng)新領(lǐng)域(不是指經(jīng)紀業(yè)務(wù)，而是自身的參與)。而這些機構(gòu)的需求、動向又是如何，會對股票本身的估值產(chǎn)生怎樣的影響？

目前絕大多數(shù)基金，以及保險公司，由于其投資受到行業(yè)規(guī)章和產(chǎn)品契約的限制，幾乎不可能從事金融期貨投資。

或許在不久的將來，他們會被允許做空，以在一定階段減少其股票倉位的風(fēng)險，或者進行套利。但是，基本可以肯定的是，這些機構(gòu)及其管理的大多數(shù)產(chǎn)品和賬戶，不可能被允許進行融資放大杠桿，或者在指數(shù)期貨上做多，因為這樣會提升其原有投資組合的風(fēng)險。

嘗試創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機構(gòu)，尤其是做多的力量，可能來自于券商，或更有可能的是，來自私募投資公司和民間投資。他們的力量到底有多大，暫不得而知。但是從長線而言，多頭們背后有不斷創(chuàng)造真實財富的上市公司，以及上市公司與生俱來的高價融資渴望，這是他們最為堅強有力的依靠。

當(dāng)然空頭也不會完全是烏合之眾。以前打壓股價，是為了保存未來的做多力量，或者是某些惡莊為了降低建倉成本，清理浮動跟風(fēng)盤，所以說來說去，做空最終是為了做多。但是未來有了融券機制和指數(shù)期貨后，做空可以帶來直接的利潤，所以空頭代表的利益團體將比以往更為壯大。

比如，以前有些民間財務(wù)高手喜歡挖掘上市公司財務(wù)報表的漏洞，有了做空機制后，他們可不可以先融券做空，再發(fā)表文章呢？

不過，由于中國股市擔(dān)負的責(zé)任，目前看來依然是融資大于資源配置。所以，融券和做空指數(shù)的力量，將在未來遭到輿論、政策的較多歧視和壓制，這在其他國家和地區(qū)的股市里，似乎也是一個普遍規(guī)律。

另外，在健康穩(wěn)定的社會環(huán)境下，長線而言社會財富總是不斷增長的，也會反映到股市里。因為這些原因，所以曾看到歐美股市的投資高手建議：普通投資者永遠不要做空頭。筆者想再加一句：有人生智慧的投資者，不妨永遠不要碰融資融券和指數(shù)期貨。

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