期指登臺商品期市挑戰(zhàn)何在

2010年01月16日 08:22
來源：中國證券報－中證網作者：胡東林

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□本報記者胡東林

熱議已久的股指期貨終于獲批，包括期貨市場在內的中國資本市場未來發(fā)展空間讓人遐想。這對于我們已經熟悉的商品期貨市場又將會帶來什么變化呢？

先來看流動性。應該說，央行12日宣布提高存款準備金率對流動性的影響非常有限，但這一信號引發(fā)的政策轉向擔憂，還是導致了商品市場的大地震。的確，從資金的供應看，后期逐漸偏緊的趨勢將會體現，所以無論對證券還是期貨市場，都存在著明顯的利空。具體到商品市場上，首先是現貨消費增速可能放緩，其次是去年存在的囤積現貨商品的投機需求也會削弱，此外，企業(yè)會因流動性減少的預期而降低其庫存，最后，流動性的降低對期市本身就是一種利空。這些都在一定程度上壓制商品市場。

流動性之外，股指期貨的推出也使得商品期市投資者將面臨新情況、新問題。作為一個重要的期貨品種，股指期貨將吸引大量機構投資者進行投資和套利，并可能在初期分流一部分商品期市的資金，導致后者流動性有所降低。但那些在商品市場上較為活躍、投資較為成功的企業(yè)或個人，不可能在短期內流出過多資金，因此商品市場的“核心客戶”并無流失之虞。而且從盤子的總量看，股指期貨以及后續(xù)金融期貨品種的推出，必將推動期市規(guī)模出現裂變式增長。因此商長期看商品市場有望吸引更多資金關注。

從市場主體看，股指期貨吸引的主要是那些原先就活躍于證券市場的機構投資者，因此在股指期貨剛推出的一年內，金融和商品期貨之間的競爭性并不明顯。事實上，相對于股市，目前的期貨市場還是小眾市場，在此情況下，股指期貨以其巨大的吸引力和標桿效應，反而有利于期貨市場的推廣。

說市場，道市場，價格走勢始終是市場的出發(fā)點和落腳點。雖然新年伊始即遭遇重挫，但我們大可不必對2010年的商品表現悲觀。國家頻頻發(fā)出貨幣政策緊縮信號，使得商品市場難以復制2009年的單邊上漲走勢，但考慮到經濟復蘇趨勢尚需鞏固，上述“緊縮信的具體把握程度還不得而知，市場流動性仍將處于偏松的格局之下。

綜合各種因素預測，2010年的期貨市場很可能呈現一種慢牛行情，即三步一回頭。期間，由于支撐上漲的一大因素為通脹預期，因此市場會對貨幣政策特別敏感，而央行在貨幣政策方面的舉動，必然使得單個交易日大跌的概率大增。具體而言，去年以來表現出的分化特征還有可能延續(xù)：金融屬性強的品種價格彈性大，但前期因資金炒作而演繹獨立單邊漲勢的品種出現調整的幾率也增加，如糖、棉和有色。值得一提的是，因本輪商品回升主要受中國買盤拉動，而中國對糧食價格的調控限制了農產品的波動空間，因此農產品最后一波漲勢可能已經顯現。至于黃金，市場投資熱情和央行購金的支撐，將使其繼續(xù)在高位運行，千元關口難以跌破。

2010年對商品市場而言挑戰(zhàn)主要在于價格波動風險的加大，進而對投資者的操作理念和方式提出更高要求。業(yè)內人士建議，近期應以寬幅震蕩觀點為主，做空需謹慎，但也切莫片面地因看好經濟復蘇而盲目做多。資金上注意倉位控制，關注那些有政策和供需面支撐的商品，當其價格回落至關鍵技術點位或前期盤整區(qū)間后再考慮輕倉做多。