2010年01月17日 22:55
來源：投資者報(bào) 作者：劉宗源

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《投資者報(bào)》研究員 劉宗源

如果一家基金公司管理著3只產(chǎn)品，兩只規(guī)模非常小，但業(yè)績進(jìn)入同業(yè)前十名，還有一只規(guī)模很大卻業(yè)績很差，這家公司的整體投資能力是高還是低？

按基金業(yè)績算術(shù)平均等方法計(jì)算，這家公司的投資管理能力一定能列入同行業(yè)前列。但事實(shí)上，投資者托付給這家公司的大部分資金，賺取的是低收益甚至賠本了，與該公司呈現(xiàn)出的“表面繁榮”并不一致。

如何撇開規(guī)模小的產(chǎn)品對基金公司整體投資能力的影響，最終給投資者傳遞出更為準(zhǔn)確的投資信息，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部將管理基金的規(guī)模作為一個重要因素考慮進(jìn)去，計(jì)算出2009年基金公司管理產(chǎn)品的加權(quán)收益率。即按2009年各基金的平均規(guī)模在總資產(chǎn)中的權(quán)重，計(jì)算出這家公司全年的收益率，由此，整體反映出基金公司管理偏股型資產(chǎn)的投資收益率，更真實(shí)的反映基金公司整體投資管理能力。

結(jié)果表明，資產(chǎn)管理規(guī)模前10名的基金公司業(yè)績分化比較明顯，6家基金公司業(yè)績高于基金平均水平，4家基金公司業(yè)績低于均值；前10名的基金公司收益率最高的高達(dá)93%，而最低的僅有51%，兩者之間相差42個百分點(diǎn)。

在考慮加權(quán)收益率情況下，投資管理能力最強(qiáng)的5家基金公司依次是新華、東方、銀華、華商、中郵創(chuàng)業(yè)基金公司；最差的5家依次是天治、寶盈、東吳、天弘和金元比聯(lián)基金公司。

4大公司未跑贏平均收益率

如果不考慮規(guī)模，很難知道哪家基金公司的整體收益率更高，哪家更低，而一旦將此因素考慮進(jìn)去，一個令人意外的結(jié)果顯現(xiàn)出來——博時(shí)、華夏、嘉實(shí)和南方4家大型基金公司的整體投資收益率居然低于市場平均水平。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部對成立滿一年的332只偏股型基金(截至2009年12月31日)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，2009年偏股型基金平均收益率為70%。按基金公司管理偏股型規(guī)模加權(quán)計(jì)算收益率，共有22家超過了70%的收益率，有37家基金公司低于這個收益率。

各公司之間的差距非常大，最高的基金公司是新華，加權(quán)收益率高達(dá)105%，是唯一超過100%的公司，而最低的基金公司是金元比聯(lián)，僅有33%的收益率，兩者相差超過70個百分點(diǎn)。

加權(quán)收益率前10名的基金公司依次是新華、東方、銀華、華商、中郵創(chuàng)業(yè)、光大保德信、國泰、國投瑞銀、華寶興業(yè)和交銀施羅德。

不難看出，按加權(quán)收益率排名，大型基金公司并不占多大優(yōu)勢，并不是公司越大投資管理收益率就會越高。

2009年末基金規(guī)模排在前十名的基金公司，僅有6家公司加權(quán)收益率超過市場平均水平，分別是銀華、易方達(dá)、廣發(fā)、交銀施羅德、大成和華安，進(jìn)入加權(quán)收益率前10名的僅有銀華和交銀施羅德基金公司。

而令人驚訝的是，博時(shí)、華夏、嘉實(shí)和南方基金公司的加權(quán)平均收益率均低于70%這一市場平均水平，多數(shù)處在60%的陣營之中。

從總體情況看，2009年一些小型基金公司的整體收益率較高，如新華、華商和東方基金公司，這些規(guī)模處在中下游水平的基金公司整體收益率都進(jìn)入了前10名。

不過，在加權(quán)平均收益率后10名中，同樣以小型基金公司為主，后10名的平均收益率僅有46%。加權(quán)收益率后10名的名單依次是金元比聯(lián)、天弘、東吳、寶盈、天治、泰信、南方、華富、招商、匯添富基金公司。

其中，受人關(guān)注的典型小基金公司有天弘、寶盈、天治、金元比聯(lián)和華富基金，他們管理的基金收益率整體偏低，公司全年的整體加權(quán)收益率也低于40%。

銀華基金公司總體較好

銀華基金是2009年基金公司業(yè)績成長最耀眼的公司，不僅全年多只產(chǎn)品脫穎而出，且基金公司的整體業(yè)績也進(jìn)入前列。

銀華基金2009年的加權(quán)收益率為93%，比市場平均水平高出23個百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)背后對投資者而言最關(guān)鍵的意義在于，2009年投資銀華基金公司產(chǎn)品基本都獲得了高收益率，換句話說，投資該公司產(chǎn)品的大部分投資者收益率高于基金平均收益率水平。

銀華基金旗下共管理13只基金，包括1只債券基金、1只保本型基金和1只貨幣型基金，2009年成立的基金共有3只。在2009年前成立的7只偏股型基金中，共有5只跑贏市場平均水平，且這5只產(chǎn)品總資產(chǎn)占偏股型基金資產(chǎn)的92%。

最受人關(guān)注的基金是該公司投資總監(jiān)陸文俊管理的銀華核心價(jià)值，2009年以116%的收益率位居榜眼的位置，基金資產(chǎn)占偏股型基金資產(chǎn)的35%。

銀華核心價(jià)值基金能獲得如此優(yōu)異的成績，除了踏準(zhǔn)了市場的節(jié)奏外，還選中了一個暴漲的行業(yè)——汽車業(yè)，全年的業(yè)績很大部分歸功于汽車板塊的大幅上漲。

同樣重倉持有汽車股的銀華領(lǐng)先策略基金也獲得了非常優(yōu)異的成績，進(jìn)入2009年業(yè)績前10名，全年累計(jì)獲得103%的收益率。

此外，銀華富裕主題、銀華道瓊斯88精選和銀華優(yōu)質(zhì)增長的收益率也較高，分別獲得了92%、82%和84%的收益率。

不過，銀華基金管理的產(chǎn)品中，也有個別業(yè)績不太理想，但這些業(yè)績不太理想的基金資產(chǎn)管理規(guī)模都比較小。

如銀華核心優(yōu)選，全年平均總資產(chǎn)大約為1.3億元，總規(guī)模僅占偏股型基金的0.22%；此外，銀華優(yōu)勢企業(yè)是一只混合型基金，在混合型基金中的排名也一般，2009年收益率為50%，這只基金的規(guī)模也較小，僅占偏股型基金大約8%的比例。

《投資者報(bào)》進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，收益率較高的基金持有人隊(duì)伍相對穩(wěn)定，這些基金背后的大部分持有者是2008年以來一直持有的，也就是說大部分基金投資者，在2009年享受到了銀華基金產(chǎn)品的全年增長率。

后10名公司6成業(yè)績較差

排在加權(quán)收益率后10名之列的基金公司是否存有某些共性？

我們的研究發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致他們排名落后主要有兩個原因：一是公司整體業(yè)績較差，尤其一些管理產(chǎn)品較少的公司這種態(tài)勢比較明顯；另一個原因是雖然公司有些產(chǎn)品業(yè)績不錯，但業(yè)績差的產(chǎn)品規(guī)模占比高。

其中，金元比聯(lián)、天弘、華富、天治、泰信、東吳和匯添富基金公司管理的產(chǎn)品2009年沒有一只業(yè)績回報(bào)超過70%。

如華富基金公司管理了3只偏股型基金，業(yè)績最高的華富成長趨勢僅實(shí)現(xiàn)57%的收益率，最差的華富策略精選僅有21%，華富競爭力優(yōu)選也只有47%的收益率，整體業(yè)績水平都較低的狀況，意味著無論如何計(jì)算，排名均會進(jìn)入倒數(shù)。

還有一些公司并不是所有產(chǎn)品的業(yè)績都很低，而是產(chǎn)品業(yè)績高的基金規(guī)模較小、規(guī)模大的產(chǎn)品業(yè)績又較差，出現(xiàn)這種狀況的基金公司主要是寶盈基金等。

寶盈基金公司管理的寶盈資源優(yōu)選獲得了77%的收益率，但在2009年全年劃上句號時(shí)，該基金公司交上的答卷是全年加權(quán)收益率不高，也就是說，投資該基金公司旗下的產(chǎn)品，大部分投資者獲得的是低于市場平均收益率水平。

相關(guān)數(shù)據(jù)：

2009年基金公司加權(quán)收益率排行榜一覽

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