股指期貨投資者如何與狼共舞

2010年01月18日 08:10
來源：南方網－南方日報

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股指期貨的腳步聲越來越近，針對各類投資者的“游戲規(guī)則”正在制定當中。

中金所相關負責人上周五表示，中金所已完成股指期貨投資者適當性制度的制定，即將面向社會征求意見?；疽蟀?第一，投資者開戶的資金門檻為五十萬元。第二，擬參與股指期貨交易的投資者需通過股指期貨知識測試，分數線為80分；第三，沒有期貨經驗的投資者在參與交易前必須先在仿真系統(tǒng)中經歷十個交易日、完成二十筆以上的模擬交易。除以上三項規(guī)定外，投資者還必須在一個反映其綜合情況的評估中，拿到足夠的分數。

可見，面對股指期貨這個全新的投資工具，管理層也是“煞費苦心”，將會對投資者設立多道“關卡”

對于普通投資者，特別是大部分股民而言，如何玩轉股指期貨?除了你要有50萬元以上的身家外，還要有哪些經驗要學習?日前，本報記者走訪了廣州地區(qū)部分期貨公司，從一些參與股指期貨仿真交易的一股民經歷入手，為大家揭開股指期貨的神秘面紗，并為投資者提供一些有益的建議。

專題撰文南方日報記者黃應來

統(tǒng)籌賈肖明

-故事

老股民初碰股指期貨三個交易日損失86萬

對于很多中國股民來說，炒股史就基本是一個“被套+解套”過程循環(huán)的歷史。由于國內股市有漲跌幅限制，同時投資杠桿率沒有被放大，很多股民感覺可以把錢放在市場里“睡大覺”，往往是過了幾天甚至幾個月后才去打理。而這一套在期貨市場就行不通了。股民老王的故事很有代表性。

老王告訴記者，他是有十幾年經驗的“老股民”了。在他看來，單邊市場實際上就是機構和散戶的零和博弈游戲，“到頭來吃虧的大多數還是咱們小股民”。后來他知道股指期貨出來后，指數跌也能賺錢。于是，他對這個新鮮東西很關注。

如今股指期貨快要正式推出了，參與了近3年多仿真交易的老王倒顯得頗為淡然了。他對記者說:“期貨市場風險很大，股民轉戰(zhàn)股指期貨的話，要注意很多問題。特別是很多老股民，因為多年形成了自己的習慣，剛開始轉過來會很不習慣?！彼运ㄗh，股民參與的話最好先去玩玩仿真交易。他還給記者講起了他剛參與仿真交易的故事。

三個交易日損失86萬

老王介紹說，多年的股票操作經歷使他養(yǎng)成了“買進且持有”的股策略”，有人給他起了個綽號“老被套”。老王參與仿真交易時，工作人員耐心向老蔡講解了股指期貨保證金交易會產生風險放大效應，但老蔡聽不進去，心想:交易股指期貨跟做股票一樣，先買進，等漲了就賣，如果跌了，被套也不怕。

2006年10月30日，中金所正式啟動滬深300股指期貨的仿真交易活動。老王知道后興奮不已，馬上便在當年的11月10日(周五)開通股指期貨仿真交易，并于當天在0612合約1630價位買入開倉20手，由于老王是在當日最高價買入成交的，隨后行情震蕩走低，當天收市結算價是1594.20由于老王滿倉做多20手，賬面浮虧21.4萬元，保證金不足，接到期貨公司發(fā)來了“追加保證金通知”。老王當時不以為然，他想:“不就是被套了嗎，沒什么，不用管它，早晚會反彈的。

沒想到，第二個交易日(11月13日)股市調整，滬深300指數下跌，股指期貨價格全面下跌，0612合約最低跌至1550。當天下午，他接到期貨公司發(fā)來“強行平倉通知”，通知6手0612合約多頭持倉被強行平倉，老王這才意識到期貨保證金交易有強行平倉的風險。但他仍堅持“老被套”的方法，在11月14日的交易中，因為0612合約盤中行情波動劇烈，0612合約最低跌至1502，老王因為保證金不足，又未按規(guī)定時間自行減倉，再次被期貨公司強行平倉。

兩次強行平倉給老王仿真交易賬戶造成86萬元的損失，強行平倉后第二天，也就是11月15日股期貨價格又重拾漲勢，可此時價格上漲跟他已經沒什么關系了。

“不怕錯，只怕拖”

“當時對我的觸動真是大啊!”老王如今回憶起來仍心有余悸，“還好不是玩真格的，不然就要真的玩完了!”此后，老王對仿真交易開始愈發(fā)認真了。到現在，老王最開始的100萬元虛擬資金已經滾至2000多萬元。

老王總結出來的一個重要經驗就是“不怕錯，只怕拖”。他說，自有期貨以來，沒有任何一個專家能夠百戰(zhàn)百勝，沒有任何一種分析工具次次靈驗!只要是人，在交易中出現考慮不周或失算是難免的。問題在于出錯后，怎么應對?止損觀念是“不拖”原則的最直接體現。他強調，經驗表明，期貨交易最重要的就是養(yǎng)成第一時間進行“止損觀的好習慣。

-投資攻略

關鍵在合理的資金管理

看對行情也會賠錢!這是很多頂級投資大師也遭遇過的情況。記者走訪的多位商品市場分析師表示，對于參與期貨市場交易而言，行情預測只是第一步的工作，后期還要做好市場策略和資金管理工作，而后者往往又最容易被忽視。在未來股指期貨交易過程中，除了要做好分析及預測工作，其后也要落實到具體的交易策略，制訂好交易計劃，并結合相應的資金管理，達到理性投資的目的。

由于采用保證金交易，期貨投資者的風險與收益被同時放大了。在股市中，股民可以承受股價下跌30%甚至40%，股票被套雖然帶來了賬面虧損，但只要不違規(guī)透支就不會陷入資金管理的困境，而不會令自己陷入困境。但在期貨投資中，價格10%左右的波動就會將我們的保證金全部侵蝕，甚至出現透支，在期貨市場中的滿倉操作存在著被強行平倉的危險，如果市場波動過大，還可能出現爆倉的危險。

另一方面，在持有的時間上，由于股票沒有到期的概念，無論漲跌，股民都可以選擇持有。但這種操作在期貨投資中變得完全不可行，期貨合約都有期限，不能無限期地持有，按照滬深300指數期貨合約，最多也就能持有半年左右，到了到期日就要進行現金交割，“守不住”的期貨合約讓投資者只能選擇以盡量滿意的價格平倉或到期交割。

在期貨市場上，資金管理是指資金的配置問題。其中包括投資組合的設計、多樣化的安排，在各個市場上應分配多少資金去投資等。分析師建議，一般而言，期貨投資者都應遵循以下兩個基本的資金管理原則:

1.總投資額必須限制在全部資金的50%以內。這就是說，在任何時候，我們投入市場的資金都不應該超過其總資本的一半。

2.每次交易的最大總虧損金額必須控制在總資金的5%-10%以內。這是指我們在交易失敗的情況下，將承受的最大虧損，必須嚴格控制住。

-投資建議

中金所總經理朱玉辰:一慢二看三參與

中國金融期貨交易所總經理朱玉辰對投資者告誡道，參與股指期貨交易前要“一慢二看三參與”

一慢。慢是必要的，有些人賺錢的心理很急切，匆匆忙忙地進到市場來，想在期貨市場賺一把，實際上是急急忙忙給市場送錢來了?！疤煜聸]有免費的午餐”，想賺錢，先問問自己準備好了嗎?你了解期貨嗎?你的投資理念、你的交易方法適合期貨市場嗎?不要以為自己在股票市場做得很好，就自信地認為自己在期貨市場也一定會成功。

二看。要看什么?要看機會有多少、有多大。在這個市場里，你到底有多少賺錢機會，能賺多少，你一定要心中有數才行。“你必須像考慮回報那樣考慮風險”。只考慮利的一面是不行的，還要考慮到害。期貨風險有多大，為什么那么大，你也要搞清楚。期貨都有哪些游戲規(guī)則，你也要掌握。

三參與。投資者參與股指期貨，不妨從股指期貨的仿真交易開始，這樣，既可以多了解股指期貨必要的基礎知識，“仿真交易好比駕校，在這里多練練車，上路更安全”

-投資答疑

1.股指期貨與股票有什么不同?

從產品本質看，股票屬于一種理財產品，而股指期貨則是一種避險工具。股票是一種所有權憑證，代表了所對應公司的一定股份。買入股票就自然成為所對應公司的股東，享有該公司經營成果以及相關的權利義務。但股指期貨不同，股指期貨設計的初衷是為規(guī)避股市的系統(tǒng)性風險而為投資者提供避險工具，其基本功能是規(guī)避風險。

在交易制度方面，股指期貨與股票至少有四點明顯的差異:

(1)股指期貨采用保證金交易制度。投資者在進行股指期貨交易時不需支付合約價值的全額資金，只需支付合約價值一定比例的資金作為結算和履約擔保即可，這也決定了保證金交易制度具有一定的放大效應。在發(fā)生極端行情時，投資者的虧損額有可能超過所投入的本金。在股票交易方面，目前我國的滬、深證券交易所均采用全額交易模式，投資者買入股票需要支付股票市值的全額資金，其交易的最大虧損也以所投入的本金為限。

(2)股指期貨交易采用當日無負債結算制度。在交易日收市后，期貨公司要對投資者的盈虧及相關費用等進行結算，并對實際盈虧進行劃轉。當日結算后，如果投資者的保證金不足，必須及時采取追加資金或平倉等措施以達到保證金要求，否則會被強行平倉。而股票在賣出之前不進行每日結算，不進行每日盈虧劃轉，投資者也無需額外補加資金。

(3)股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。不同的股指期貨合約其到期日各不相同，投資者參與股指期貨交易必須注意所持合約的具體到期日，以決定是提前平倉了結交易，還是等待合約到期進行現金交割。在股票交易方面，只要股票不被摘牌，買入后正常情況下都可以一直持有。

(4)股指期貨具有雙向交易的特點，既可以先買后賣，也可以先賣后買。在股票交易方面，部分國家的股票市場沒有賣空機制，不允許賣空，只能先買后賣，此時股票交易是單向交易。

2.股指期貨與商品期貨有何區(qū)別?

股指期貨與商品期貨的差別較小，它們都是期貨品種。區(qū)別只是在于交易的對象不同，以銅期貨為例，投資者需要分析銅的后市的基本面和技術面因素，而對股指期貨而言，投資者則需要分析大盤指數的未來走勢。

另外，商品期貨和股指期貨在交易制度上有一個重大差別就是交割制度不同，例如，銅期貨在2010年12月份合約到期時(商品期貨一般在每個月的中旬到期)，對于還沒有平倉的客戶，需要進行實物交割。而股指期貨在每個月的第三周周末時，對于沒有平倉的客戶，將實行強制收斂的現金交割方式，也就是會按照第三周周五股指現貨收盤價作為該到期的期貨合約最后的交易結算價格，結算所有未平倉的多頭和空頭的盈虧。

股指期貨合約大小是每手按照指數點位×300元來計算。滬深300指數如果是4000點，那么合約價值就是120萬元。由于所交易的不是全額付款的現貨，所以期貨作為遠期合約只需支付一定比例的保證金就可進場買入或者賣空(俗稱買跌)。這個保證金比例估計在17%左右(在交易所12%基礎上期貨公司會增加一定比例)，那么買入或者賣空這一手股指期貨就需要約20萬元。