2010年01月21日 01:34
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：朱寶琛

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隨著中國(guó)金融期貨交易所“重塑”股指期貨交易規(guī)則，股指期貨的推出速度顯然也正在加快。

19日向社會(huì)征求意見的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿和滬深300股指期貨合約。這距離《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法(試行)》征求意見出臺(tái)才不過5天時(shí)間。根據(jù)19日公布的征求意見稿，股指期貨最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至12%。

“按照市場(chǎng)慣例，期貨公司對(duì)客戶的保證金比例還要在交易所水平上再上浮幾個(gè)點(diǎn)，這意味著將來股指期貨最終的保證金門檻會(huì)更高。”上海一家期貨公司營(yíng)業(yè)部相關(guān)人士對(duì)記者表示，如果按期貨公司上浮保證金5%，近月滬深300仿真合約3600點(diǎn)左右的報(bào)價(jià)來計(jì)算，規(guī)則修改前，投資者購買一手滬深300股指期貨合約需要16.2萬元，修改規(guī)則后則需要資金18.36萬元。

此前，中金所發(fā)布的股指期貨投資者適當(dāng)性制度已經(jīng)規(guī)定了50萬元的保證金門檻，此次將保證金從10%提高到12%，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這將會(huì)大大降低股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)程度，起到保護(hù)投資者的作用，有利于股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

魯證期貨副總經(jīng)理李喜生對(duì)記者表示，保證金從10%提高到12%，主要還是為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楸ＷC金越高，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小。至于在具體操作過程中，并不會(huì)對(duì)客戶的交易產(chǎn)生太大的影響，只是資金利用率會(huì)有所下降。

記者昨日在北京一證券公司營(yíng)業(yè)部采訪時(shí)遇到了一位參與仿真交易的投資者表示，他表示，目前的仿真交易早就采用15%的保證金了，部分合約甚至高達(dá)18%?！白畹徒灰妆ＷC金從10%提高到12%，會(huì)使資金使用率有所下降但還是可以接受的。

“雖然自己的資金高于50萬元，但我既沒有做過期貨，也不知道股指期貨推出后情況會(huì)怎樣，所以目前沒考慮參與?！绷硪晃挥卸嗄瓿垂山?jīng)驗(yàn)的投資者如實(shí)對(duì)記者表示。

業(yè)內(nèi)人士稱，目前有很多想要參與股指期貨的投資者都沒有進(jìn)行過期貨交易，因此監(jiān)管層提示不能滿倉交易，如果保證金收取比例過低，投資者滿倉交易的話，那么很快就會(huì)被強(qiáng)行平倉。保證金的提高，把一些不成熟、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資者限制在交易所外，降低這一新興品種的風(fēng)險(xiǎn)度。

銀河期貨分析師趙煒認(rèn)為，作為最低保證金的比例，交易所一旦給出基礎(chǔ)，各期貨公司根據(jù)自身情況盡管有所提高和調(diào)整，但由于競(jìng)爭(zhēng)和其他意識(shí)觀念的不統(tǒng)一，就會(huì)形成高低不一的情況。而合約設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)變量，滬深300指數(shù)數(shù)值的波動(dòng)在極端情況下，很可能超過10%的振幅限制，在超過15%的振幅過程中，由于這種保證金標(biāo)準(zhǔn)不一的樣本存在，很可能被部分資金操縱，采取這種履約價(jià)差進(jìn)行套利和驅(qū)動(dòng)型交易，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而12%的保證金履約標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)公式測(cè)算，以12%為基礎(chǔ)，再加上個(gè)期貨公司調(diào)整部分，就可以彌補(bǔ)可能存在的制度性價(jià)格缺陷，從而規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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