2010年01月21日 03:05
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙亞夫

日本東京證券交易所19日表示，因日本航空已向東京地方法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，該公司股票將從2月20日起取消交易。作為亞洲最大的航空公司，日航的摘牌，對(duì)中國(guó)的交通業(yè)、金融業(yè)和股市投資者有什么警示意義？非常值得研究。

從現(xiàn)有的資訊看，至少有三方面教訓(xùn)值得記取。

一是對(duì)交通業(yè)的整體架構(gòu)要有清醒認(rèn)識(shí)。在鐵路、公路、航空、水運(yùn)，以及管道交通等運(yùn)輸媒介中，航空業(yè)顯然屬于高敏感度行業(yè)。什么叫做高敏感度行業(yè)？就是指對(duì)能源、資金、市場(chǎng)、消費(fèi)者偏好，乃至國(guó)際政治、軍事、外交，以及國(guó)內(nèi)社會(huì)治安、民風(fēng)民情等，都有高敏感性的行業(yè)。

坐過(guò)日航飛機(jī)的人都知道，日航的服務(wù)基本上還是不錯(cuò)的。為什么這家公司能夠飛往全球35個(gè)國(guó)家和地區(qū)的220個(gè)目的地，現(xiàn)在卻落到這種地步？這一方面和經(jīng)營(yíng)管理有關(guān)，另一方面恐怕與航空業(yè)的高敏感性也有很大關(guān)系。對(duì)敏感性這個(gè)問(wèn)題，如果處理不好，那下場(chǎng)必然是凄涼的。

從日航破產(chǎn)原因看，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間的低迷，美國(guó)9·11恐怖襲擊事件給國(guó)際航空業(yè)造成的負(fù)面影響，以及國(guó)際油價(jià)、股價(jià)的劇烈波動(dòng)，特別是本次國(guó)際金融危機(jī)的重創(chuàng)，使得本來(lái)就岌岌可危的日本航空公司更是雪上加霜。再加上日本的高成本等問(wèn)題，日航走到這一步有其必然性。

而據(jù)分析人士稱，日航破產(chǎn)還有一個(gè)原因，就是航空業(yè)的周期性衰敗。對(duì)此，筆者不表認(rèn)同。因?yàn)?，隨著全球經(jīng)濟(jì)，特別是亞洲經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人流、物流量的急劇上升，航空業(yè)仍有很大發(fā)展空間。但是，當(dāng)?shù)吞?、?jié)能、環(huán)保的高速鐵路崛起時(shí)，短途航空運(yùn)輸必然會(huì)走向衰退。日航的破產(chǎn)就與高鐵有關(guān)。

日航的這個(gè)教訓(xùn)，給當(dāng)前中國(guó)熱鬧的“鐵(路)、公(路)、機(jī)(場(chǎng))”建設(shè)敲響了警鐘?，F(xiàn)在到處都在蓋機(jī)場(chǎng)，有些地方半徑不到100公里也要修幾個(gè)機(jī)場(chǎng)。高速公路也是這樣，有些地方已密如蛛網(wǎng)。有必要嗎？尤其當(dāng)高速鐵路網(wǎng)建成之后，有多少機(jī)場(chǎng)和公路要晾在一邊？事實(shí)上這種情況已經(jīng)出現(xiàn)了，比如成渝動(dòng)車的開通，就使成渝航線停飛，公路客運(yùn)量大受影響。

二是對(duì)銀行信貸和關(guān)聯(lián)行業(yè)的業(yè)務(wù)鏈關(guān)系也要有清醒認(rèn)識(shí)。不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里，把寶押在少數(shù)建設(shè)項(xiàng)目身上。否則的話，一旦主體不行，倒塌的就不是一個(gè)企業(yè)，而是成百上千個(gè)企業(yè)；毀壞的也不是一筆小賬，而是會(huì)造成大面積金融損傷的大賬。

比如，這次日航的破產(chǎn)，就有可能給日本第二大銀行瑞穗金融集團(tuán)造成巨大損失。該集團(tuán)已經(jīng)表示，旗下的企業(yè)銀行部門有可能無(wú)法收回投放給日本航空及其附屬公司的總額為11億美元的貸款。而日航的破產(chǎn)也將直接波及1500家與之有業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)。這些寄生型小企業(yè)的命運(yùn)如何，更是個(gè)問(wèn)題。

破產(chǎn)的負(fù)面影響還不止這些。據(jù)報(bào)道，根據(jù)日航更生計(jì)劃，該公司將裁員三分之一，約有15000多名日航員工將丟掉飯碗。同時(shí)，公司還將削減員工退休養(yǎng)老金30%，以便為重組掃清障礙。日本航空，這家戰(zhàn)后成為日本經(jīng)濟(jì)驕傲的公司，這家日本青年最向往的企業(yè)，就這樣斷腕求生。真悲壯！

回頭看中國(guó)目前的一些大型建設(shè)項(xiàng)目，在銀行信貸上、在企業(yè)業(yè)務(wù)鏈關(guān)系上，是否也有把雞蛋放在一個(gè)籃子里的問(wèn)題，有一根繩子的現(xiàn)象，值得思考。

三是對(duì)投資市場(chǎng)的非理性做法也值得思考。從日航股票在東京證券交易所最近的表現(xiàn)看，有些地方真是讓人看不懂。而在這看不懂后面，反映的所謂成熟市場(chǎng)的神話，正在從離奇的價(jià)格扭曲中，褪盡其色彩。

比如，日航公司現(xiàn)在只是申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，日本政府正在通過(guò)有效的辦法來(lái)拯救這家企業(yè)，而其他航空公司也有與日航合作的考慮，但是本月19日收盤，該公司的股價(jià)報(bào)收于每股5日元，較去年3月高點(diǎn)時(shí)每股211日元，縮水了98%。目前的市值僅為1.5億美元，勉強(qiáng)相當(dāng)于一架波音787的價(jià)格。真是匪夷所思。

特別是該公司股價(jià)在前一天暴跌了45%之后，13日再次狂瀉81%，使占日航股權(quán)約60%的散戶投資者血本無(wú)歸，日航股票幾乎成了一張“草紙”。而所謂的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也“落井下石”，下調(diào)了對(duì)日航長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)，由Caa1降至Ca級(jí)，這些做法不僅打擊了市場(chǎng)對(duì)日航的信心，而且會(huì)造成更大的投機(jī)。實(shí)在是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之惡的表現(xiàn)。

日航的股票還有一個(gè)月的交易時(shí)間，事態(tài)還在發(fā)展中。從這個(gè)案例中，真可以看到很多東西。

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