2010年02月06日 02:41
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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當(dāng)?shù)貢r間2月4日，歐洲央行行長特里謝在新聞發(fā)布會上表示，預(yù)計歐元區(qū)許多成員國將出現(xiàn)龐大及急速上升的財政赤字 本報傳真圖過去幾天通過信用違約掉期(CDS)市場呈現(xiàn)出來的西歐主權(quán)債券恐慌，讓一些悲觀人士依稀看到了次貸危機(jī)續(xù)集的上演。類似的劇情，相似的恐慌，只是主演換了——主權(quán)國家取代民間企業(yè)唱起了主角。

分析人士指出，近期在希臘等西歐國家集中爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，一方面凸顯了這些國家本身由來已久的財政問題，同時也為更多的發(fā)達(dá)“負(fù)國”發(fā)出了一個警訊——如何在確保不阻斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下重塑財政紀(jì)律。

⊙記者 朱周良 ○編輯 梁偉

多數(shù)市場人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，如果西歐諸國的財政問題進(jìn)一步惡化，歐盟或是IMF等都會出手救助，該事件的影響可能僅限于歐洲地區(qū)，對全球帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險有限。

不過，如果不盡快得到妥善解決，讓投資人重拾信心，對市場穩(wěn)定乃至世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都可能帶來巨大沖擊。

從民間轉(zhuǎn)移到政府

與其說這兩天希臘等國遭遇的是債務(wù)危機(jī)，不如說是信心危機(jī)。因為投資人對這些國家償債的能力產(chǎn)生懷疑，體現(xiàn)出來就是針對這些國家政府債券違約的信用違約掉期的價格持續(xù)飆升。

周四，西歐國家債券的CDS再創(chuàng)歷史新高，葡萄牙、希臘、西班牙等國政府債券的CDS也繼續(xù)上漲。

一些細(xì)心的市場人士注意到，當(dāng)前政府債券領(lǐng)域上演的“劇情”，有幾分類似2007年次貸危機(jī)爆發(fā)時。有人開始擔(dān)心，希臘可能會成為下一個“次貸危機(jī)起初波瀾不驚，但一夜間卻迅速蔓延。

美國一家券商的策略師布萊恩表示，銀行的投資人因為擔(dān)心相關(guān)國家的債券評級下調(diào)，紛紛選擇賣出，但又難以找到買家，于是便在CDS市場購買“保險”，推動歐洲的CDS屢創(chuàng)新高。這與兩年前債權(quán)抵押證券(CDO)市場的一幕驚人相似。

隨著歐洲國家違約風(fēng)險急升，本周保障歐洲國家主權(quán)違約的CDS成本已首度超越公司債。彭博的數(shù)據(jù)顯示，西歐主權(quán)CDS指數(shù)本周首度超越北美投資級公司債CDS。

美林的分析師昨日發(fā)布報告指出，國債CDS和公司債CDS性質(zhì)不同，把這兩者拿來做比，就好比是拿“蘋果”比，橘子”。不過該行也認(rèn)為，最新的發(fā)展也預(yù)示著，信用風(fēng)險已經(jīng)從民間企業(yè)轉(zhuǎn)移到主權(quán)國家。

“我認(rèn)為，歐元區(qū)特別是‘地中海俱樂部’面臨的財政挑戰(zhàn)，非常令人擔(dān)憂?！备呤⑷蚴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家奧尼爾昨日在接受上海證券報記者采訪時說?！暗刂泻＞銟凡俊某蓡T通常包括意大利、西班牙、希臘和葡萄牙等。

希臘的財政赤字相當(dāng)于GDP的12.7%，已經(jīng)是歐盟上限的4倍多。西班牙2010年的預(yù)算赤字占GDP的比重預(yù)計將達(dá)到9.8%，該國去年的赤字比重也高達(dá)9.5%。葡萄牙政府則表示，去年該國的預(yù)算赤字占比上升到9.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了政府預(yù)期的8%。

系統(tǒng)風(fēng)險看似有限

事實上，得益于低廉的利率，希臘、西班牙等國的經(jīng)濟(jì)增長速度一直位居歐元區(qū)前列，但這場金融危機(jī)卻無情地暴露了這些國家長期以來的財政約束缺失和結(jié)構(gòu)性缺陷。

上海社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長徐明棋對記者說，希臘、西班牙等一些國家本身的底子比較差，加入歐盟以后，在開支等各方面與歐盟的其他發(fā)達(dá)成員看齊。但這幾年發(fā)生金融危機(jī)后，這些國家在財政方面不可避免會收縮，問題也日漸凸顯。希臘一直希望歐盟能夠出手相助，但卻并未得到積極回應(yīng)，因為其他歐盟成員本身現(xiàn)在的狀況也不是很好。

歐盟內(nèi)部一些發(fā)達(dá)成員一直很“瞧不起”地中海俱樂部的一些國家，甚至還專門為這些“窮國”取了個不雅的綽號——PIGS，即葡萄牙、希臘和西班牙四國的英文名首字母縮寫。相比其他歐盟發(fā)達(dá)成員，上述幾個國家都有較大的經(jīng)常賬赤字，失業(yè)率也較高，財政問題也更為突出。

不過，多數(shù)市場人士和專家都認(rèn)為，希臘等國的危機(jī)不會持續(xù)惡化，引爆又一次全球危機(jī)的可能性不大。

“債券天王”格羅斯5日表示，希臘、英國政府都不會有倒債風(fēng)險。徐明棋則表示，這次事件會產(chǎn)生一些市場動蕩，但還不至于引發(fā)新的全面危機(jī)。

紐約對沖基金經(jīng)理Jim Shi對上海證券報記者說，華爾街并沒有把希臘等國的債務(wù)問題太當(dāng)回事?！按蠹乙廊幌嘈?，這些危機(jī)是可控的，相比雷曼破產(chǎn)，歐洲的問題帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險很小。

專家表示，考慮到希臘等國家的財政狀況日漸惡化，歐盟不會坐視不理，否則自身也會受到牽連。目前，歐洲一些最大的銀行在希臘、葡萄牙、西班牙等國都有不少投資和業(yè)務(wù)，如果債務(wù)危機(jī)升級，勢必影響到這些投資。周四，作為政府債券主要持有人的歐洲銀行股股價普遍重挫。

歐洲央行行長特里謝周四則刻意打消投資人對歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。在當(dāng)天的記者會上，特里謝強(qiáng)調(diào)，雖然某些成員國存在財政危機(jī)，但整個歐元區(qū)預(yù)算赤字占GDP的比例平均為6%，遠(yuǎn)低于美國和日本高達(dá)兩位數(shù)的赤字水平。

對中國或帶來間接影響

退一步說，如果歐洲大國真的坐視不理，IMF等國際機(jī)構(gòu)也會出手。IMF總裁卡恩周四說，該組織已準(zhǔn)備好幫助希臘，不過他也表示，對歐元區(qū)其他成員希望在內(nèi)部解決這個問題表示理解。因為一旦IMF出手，可能會令歐元區(qū)在全球投資人心目中的形象大打折扣。

就中國而言，專家表示，從歐洲近期的債務(wù)危機(jī)受到的直接影響不大，可能會感受到一些間接的沖擊，具體要看事態(tài)的下一步發(fā)展。

徐明棋表示，如果希臘、西班牙等的債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化，可能影響到歐盟的正常復(fù)蘇，進(jìn)而或多或少會影響到中國對歐洲的出口。不過，中國對歐洲的出口主要集中在一些發(fā)達(dá)的大國，希臘、西班牙等葡萄牙等并非很大的出口目的地市場。在投資方面，中國在歐洲特別是希臘等國的投資很少，所以可能蒙受的直接損失較小。

據(jù)報道，美國財政部和美聯(lián)儲也一直在密切關(guān)注希臘的動態(tài)，迄今為止，美國方面還認(rèn)為這是一個地區(qū)性問題，相信歐洲政府可以自行應(yīng)對。

不過，如果市場繼續(xù)劇烈波動，決策者可能會更加警惕。可以預(yù)見，在本周末的七國集團(tuán)財長和央行行長會議上，圍繞希臘等歐洲國家債務(wù)危機(jī)的話題，肯定會被重點討論。

業(yè)內(nèi)人士指出，希臘等國暴露出的問題，也折射了發(fā)達(dá)國家普遍面臨的一種困境，即如何處理財政刺激退出與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)系。

IMF此前警告各國不要太快撤走緊急刺激舉措，否則可能帶來二次衰退風(fēng)險，這也符合很多執(zhí)政者的意愿。但另一方面，如果遲遲不收手控制財政開支，等到出現(xiàn)危機(jī)再來采取措施，恐怕一時間很難奏效。

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