2010年02月24日 01:46
來源：國際金融報(bào)

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劉道偉

近來，市場上新股頻頻破發(fā)，而這也使得債券基金業(yè)績加速分化，一些原本排名靠前的債基由于在打新上的判斷失誤，收益明顯受到侵蝕，排名急劇下滑。

對此，基金業(yè)內(nèi)相關(guān)人士認(rèn)為，在新股頻發(fā)的大環(huán)境下，債券基金的風(fēng)險(xiǎn)著實(shí)讓人擔(dān)憂。

界限模糊

據(jù)記者了解，目前市場上，并非所有債券基金均能直接通過二級市場買入股票來增加股票倉位，相當(dāng)部分基金只能通過打新、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票倉位(即純債基金)。

統(tǒng)計(jì)顯示，目前基金招募說明書中明確可以直接買入二級市場股票的債券基金和不可以直接買入二級市場股票的債券基金個(gè)數(shù)分別是35只和42只。

一般而言，在招募說明書中都會(huì)規(guī)定新股投資比例不得超過基金資產(chǎn)總值20%的條款。按照去年大盤新股平均不超過20%的中簽率，中小盤新股平均不超過5%的中簽率計(jì)算，一只債券基金中簽資金最多不會(huì)超過基金凈值的5%，但這一數(shù)據(jù)目前卻在不斷被刷新。

據(jù)好買基金研究中心相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，雖然純債基金的招募說明書中明確規(guī)定不可以從二級市場直接買入股票，但截至去年年底，純債基金的股票倉位仍然高達(dá)8.01%，僅比可以直接買入二級市場股票低4.4個(gè)百分點(diǎn)。

這也就意味著，這部分股票倉位除了少量由可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股而來，最主要還是來自于一級市場新股認(rèn)購，打新獲得的股票倉位已經(jīng)讓純債基金和偏債基金之間的界限模糊不清。

風(fēng)險(xiǎn)巨大

但是，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債券基金打新的力度之大也蘊(yùn)含著多重風(fēng)險(xiǎn)。

從最近大盤新股債券基金的中簽狀況看，部分債券基金打新力度非常大，其申購資金的規(guī)模上限已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出投資者20%上限的常規(guī)。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2010年以來，新股中簽率大幅升高，上市后新股溢價(jià)率顯著下降、甚至出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，令這類打新力度較大的債券基金風(fēng)險(xiǎn)陡然升高?！斑^多資金量的投入讓股票破發(fā)成為新基金的隱形炸彈。

“如果只用不超過20%的資金進(jìn)行新股申購，在中簽率為20%，并且該新股解禁后較發(fā)行價(jià)格下跌10%的情況下，這只個(gè)股破發(fā)對基金凈值的拖累最多也不會(huì)超過0.4%，這種情況下債券基金的打新風(fēng)險(xiǎn)并不大，但如果用50%的資金進(jìn)行新股申購，在中簽率又超過2%的情況下，中簽新股價(jià)格下跌10%，個(gè)股破發(fā)將拖累凈值超過1%，可能就將超過低風(fēng)險(xiǎn)債券基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力了。”好買基金研究中心債券分析師莊正對《國際金融報(bào)》記者說。

2月新股回報(bào)率或創(chuàng)新低(延伸閱讀)

本報(bào)記者 趙怡雯 發(fā)自上海

昨日，濱化股份作為2月份第二只大盤股在上證所掛牌上市，首日炒作氣氛濃重，上證所一度采取臨時(shí)停牌措施，最終該股收漲16.5%。同時(shí)，據(jù)消息人士稱，本周五華泰證券有望在上證所掛牌上市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，驟然下降的市盈率有望挽救華泰證券免遭大盤股頻繁破發(fā)的尷尬，但這些難以改變2月份新股回報(bào)率再創(chuàng)新低的局面。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，受春節(jié)假期以及市場環(huán)境影響，2月份至今新股首發(fā)家數(shù)明顯低于1月份，同時(shí)新股首發(fā)市盈率也開始出現(xiàn)下降。2月至今，有20家企業(yè)在A股首發(fā)上市，平均首發(fā)市盈率為57.376倍。這個(gè)數(shù)字雖然仍然很高，但相比1月份首發(fā)家數(shù)35家，平均市盈率66.866倍，已經(jīng)稍許下降。

昨日最新上市的濱化股份發(fā)行價(jià)19元，發(fā)行后市盈率38倍。而即將登陸上證所的華泰證券，雖然29.41倍的發(fā)行市盈率并不算低，但相比此前上市的光大證券、招商證券等動(dòng)輒50多倍的發(fā)行市盈率而言，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅降低。

“華泰證券的發(fā)行價(jià)不算太高，首日破發(fā)的危險(xiǎn)是大大縮減了，但要在首日大幅上漲的可能性也不大，最多也就是20%。”一位不愿具名的分析師告訴記者，“從華泰證券中簽率創(chuàng)新高可以看出，愿意參與打新的投資者已經(jīng)越來越少，這主要因?yàn)槟壳暗氖袌霏h(huán)境不好，因此投資者持股的積極性也會(huì)大打折扣。

據(jù)了解，目前券商機(jī)構(gòu)給予華泰證券最低的估價(jià)為為上海證券和天相投顧，這兩家機(jī)構(gòu)給出了18元的估值價(jià)格，而最為樂觀的國泰君安給出了25.6元的估價(jià)。

然而，下降的發(fā)行市盈率卻挽回不了跌入冰點(diǎn)的新股回報(bào)率。2月份新股申購回報(bào)率有望再創(chuàng)新低。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，如果以中簽率乘以首日均價(jià)漲跌幅計(jì)算，2月至今新股網(wǎng)上申購回報(bào)率僅為0.065%，網(wǎng)下申購回報(bào)率為0.145%。這兩個(gè)數(shù)字比1月份的數(shù)據(jù)下跌了不少。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份新股網(wǎng)上申購回報(bào)率為0.206%，網(wǎng)下申購回報(bào)率為0.411%。而這意味著，打新已經(jīng)成為了一樁“風(fēng)險(xiǎn)投資”，如此低的回報(bào)率讓越來越多的股民“望新卻步”

同時(shí)，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前仍有78家公司已經(jīng)通過發(fā)審委的IPO審核卻尚未發(fā)行，其中有5家是主板企業(yè)。這78家尚未發(fā)行的“準(zhǔn)IPO”企業(yè)預(yù)計(jì)募集資金共達(dá)349.24億元。這些都可能成為市場供求面失衡的“隱形炸彈”。

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