2010年03月04日 05:05
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者 余??北京報(bào)道

由于尚存在一些技術(shù)難題，市場(chǎng)期待已久的滬深300ETF遲遲未能發(fā)行，或?qū)⑼碛?a target="_blank">股指期貨的推出。在此情況下，滬深300LOF基金就成為投資者進(jìn)行股指期貨套利的重要工具。由于滬深300LOF基金不僅能與股指期貨組合套利，其本身一二級(jí)市場(chǎng)間還存在二次套利機(jī)會(huì)，一些投資者已經(jīng)盯上這類投資機(jī)會(huì)。

LOF基金受關(guān)注

“對(duì)于套利投資者來(lái)說(shuō)，滬深300ETF肯定是與股指期貨組合套利最好的工具。但在沒(méi)有這一ETF的情況下，現(xiàn)在市場(chǎng)上已有的滬深300LOF基金由于可以在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易，而且成本相對(duì)較低，就成為了次優(yōu)選擇?！卑残抛C券基金分析師任瞳表示。

據(jù)介紹，投資者進(jìn)行股指期貨組合套利就是利用股指期貨定價(jià)偏差，通過(guò)買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股同時(shí)賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股同時(shí)買入股指期貨，來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。但由于滬深300指數(shù)的成份股有300只，而且跨滬深兩個(gè)交易所，成份股有時(shí)會(huì)出現(xiàn)停牌或者配股等情況，投資者如果自己管理成份股存在較大難度。從境外市場(chǎng)的情況看，投資者都是利用股指期貨標(biāo)的指數(shù)的ETF作為現(xiàn)貨進(jìn)行組合套利。

在目前沒(méi)有滬深300ETF的情況下，滬深300LOF就成為其最佳“替身”?！耙部梢钥紤]用兩個(gè)市場(chǎng)的ETF自己進(jìn)行組合，比如說(shuō)75%的上證50ETF和25%的深證100ETF組合，但由于成份股并不完全吻合，因此效果不是非常好?！比瓮硎?。

“當(dāng)股指期貨較指數(shù)出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，投資者就可以賣出股指期貨合約、買進(jìn)對(duì)應(yīng)數(shù)量滬深300LOF基金。當(dāng)股指期貨和現(xiàn)貨價(jià)差收斂時(shí)，再買入股指期貨合約平倉(cāng)，賣出LOF，從而獲得收益?！奔螌?shí)滬深300指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)钣罱忉屨f(shuō)。

“二次套利”添優(yōu)勢(shì)

WIND數(shù)據(jù)顯示，目前已上市交易的滬深300LOF基金共有嘉實(shí)滬深300、鵬華滬深300、銀華滬深300、建信滬深300四只。其中，嘉實(shí)滬深300LOF場(chǎng)內(nèi)份額最大，達(dá)到36.73億份，因而可以滿足資金量不是很大的投資者進(jìn)行組合套利。

“當(dāng)然，如果在股指期貨推出后投資者對(duì)于滬深300LOF的需求量大，很有可能造成LOF基金的溢價(jià)，這就提供了LOF本身的二次套利機(jī)會(huì)?！睏钣畋硎荆?dāng)滬深300LOF在二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，投資者如果持有該基金，那么可以在二級(jí)市場(chǎng)賣出，再通過(guò)券商進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)相同份額的LOF基金，從而在不改變持有頭寸的情況下獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。“嘉實(shí)滬深300最開(kāi)始的場(chǎng)內(nèi)份額只有3000多萬(wàn)份，現(xiàn)在有36億份，這些都是投資者套利的結(jié)果。

實(shí)際上，已經(jīng)有一些敏感的保險(xiǎn)公司和券商注意到了LOF基金的套利機(jī)會(huì)。以嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金為例，該基金2007年初時(shí)曾有一段時(shí)間連續(xù)溢價(jià)超過(guò)15%，給投資者提供了豐厚的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。“LOF套利的門(mén)檻實(shí)際并不高，即使是散戶也有人告訴我因此賺了很多錢。散戶的劣勢(shì)主要在成本上，一方面500萬(wàn)以上的資金申購(gòu)基金只要交1000元的申購(gòu)費(fèi)，50萬(wàn)以下的投資者申購(gòu)費(fèi)則是1.5%，另一方面，在二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)，大資金可以和券商議價(jià)降低傭金。”楊宇表示。

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