2010年03月12日 01:25
來源：證券時報

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李明亮

我們認為， 2010年CPI將持續(xù)回升，理由如下：

第一， PMI指數、工業(yè)增加值等指標反映了我國經濟強勢回暖。PMI指數已連續(xù)12個月位于臨界點——50%以上，顯示制造業(yè)經濟總體保持增長趨勢。我國改革開放以來物價和經濟周期之間存在著很高的相關度。在過往每次經濟周期的復蘇階段，經濟增長率上升往往帶動通貨膨脹率上漲，通貨膨脹率峰值總是滯后于經濟增長峰值相對固定的時間出現。

第二，貨幣供應增速較快是未來通脹壓力的重要基礎性因素。2010年2月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為63.6萬億元，同比增長25.52%，增幅比上月末低0.56個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為22.43萬億元，同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個百分點；另外，境外資本的流入將加速，都帶來新的通脹壓力。

第三，輸入型通貨膨脹的壓力會越來越直接和明顯。全球經濟特別是新興經濟體的復蘇、美元貶值和市場投機決定了資源價格將長期呈現震蕩走高的趨勢。在成本推動的作用下，下游消費產品價格將受到明顯影響。

第四，資源品的價格在今后兩年內還會繼續(xù)上升，進一步推高通脹壓力。低碳經濟發(fā)展模式下，資源和環(huán)境保護更為重視，資源性商品價格上漲，以及對碳排放加征稅收是一種趨勢，成本壓力將進一步上升。我們預計管理層將繼續(xù)深化電力改革；推進天然氣價的改革；積極推進水價改革；加快環(huán)保收費改革，改革垃圾處理社會方式、完善污水處理社會管理制度，研究探索建立排污權有償使用交易制度。

第五，農產品收購價格將繼續(xù)提高。受國家政策將支持以及通脹預期影響，國內糧價將穩(wěn)中上漲。市場對通脹的預期會進一步加強，糧價有上漲的動力。同時為保護農民種糧積極性、穩(wěn)定國內糧食生產，2010年小麥和稻谷最低收購價政策將繼續(xù)實施，并將高于去年的收購價格。我國糧食緊平衡將成為常態(tài)，糧價仍有較大上漲空間?？傊磥砣鈨r和糧價的持續(xù)上漲可能會引領小麥、汽油等其他產品價格上漲，從而相互疊加，產生放大效應，將增大未來通脹的壓力。

第六，居民物價上漲預期使得總需求擴張速度加快。盡管通脹還未正式來到，但通脹的預期卻很明確。央行最近對中國銀行儲戶的調查問卷顯示，我國儲戶對未來物價上漲預期指數高達73.4%，已是連續(xù)4個季度上升。

第七，房地產價格繼續(xù)上漲，將帶動消費物價上漲。

2010年我國物價將在需求上升、2009年貨幣供應量高增長的滯后效應、國際大宗商品價格上漲的輸入性因素，以及國內資源品價格改革等因素的共同推動下重回上升軌道，預計2010年CPI走勢將呈兩頭低，中間高，上半年物價將維持持續(xù)上漲態(tài)勢，物價最高點可能在4月至8月份出現。根據我們預測模型結果顯示，2010年3月份、4月份CPI漲幅分別為2.7%、208%。

（作者單位：海通證券研究所）

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