2010年03月17日 06:10
來源：證券日報(bào)

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□ 本報(bào)記者 孫 華

昨日有報(bào)道稱，融資融券首批試點(diǎn)券商名單基本敲定，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)最后公布，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測券商5月有望開展融資融券業(yè)務(wù)。

據(jù)此，有分析師認(rèn)為從短期來看，融資融券會(huì)增加A股市場對大盤藍(lán)籌股的需求。因?yàn)樵谌谫Y融券正式推出之后，機(jī)構(gòu)為了開展業(yè)務(wù)，必須持有一些相關(guān)股票，以便未來客戶進(jìn)行融券。

上證所和深交所已經(jīng)公布的第一批90只融資融券標(biāo)的股基本上是兩個(gè)市場中間最具代表性的藍(lán)籌股。由于大盤股的流動(dòng)性好、業(yè)績穩(wěn)定，他們在融資融券業(yè)務(wù)中充當(dāng)保證金時(shí)具有更高的折算率，這也會(huì)刺激對藍(lán)籌股的需求?，F(xiàn)在潛伏融資融券標(biāo)的股和受益的券商股中，或是明智的選擇。

推出短期內(nèi)或會(huì)加劇市場震蕩

從中國臺(tái)灣和香港兩地推出融資融券時(shí)市場的表現(xiàn)來看，在短期內(nèi)可能會(huì)加劇市場的震蕩，但是長期來看，并不會(huì)加大市場的波動(dòng)。資本市場的制度性變革都是存在一些風(fēng)險(xiǎn)的，也可能會(huì)付出少許的成本。但當(dāng)考慮到這是一項(xiàng)能夠彌補(bǔ)中國證券市場長久以來的一項(xiàng)制度性缺陷—做空機(jī)制，并能改變中國股市總是處于高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“單邊”行情，完善市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和金融創(chuàng)新。推出融資融券即便短期內(nèi)可能出現(xiàn)的一定的震蕩，但利大于弊。

融資融券在試點(diǎn)階段對市場的影響可以用較為積極的心態(tài)和長遠(yuǎn)的眼光來看待，但也不能忽視應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，也確有必要設(shè)立一些應(yīng)對措施。

對投資者而言，規(guī)避融資融券可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，在參與融資融券之前首先要全方位的審視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和策略可行性。

對監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，在試點(diǎn)期間，一方面應(yīng)嚴(yán)格限定可以進(jìn)行融資融券的品種，降低股票被操縱的可能性，加強(qiáng)對價(jià)格操縱行為的處罰力度；另外一方面則加強(qiáng)對試點(diǎn)券商的監(jiān)督管理，并且引導(dǎo)投資者積極參與。

藍(lán)籌股行情有望到來

目前A股市場上中小盤股對大盤股的估值溢價(jià)處于歷史最高水平，中小盤股的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到四十倍以上，而超級大盤指數(shù)成分股平均市盈率只有18倍，銀行股只有15倍左右。這些藍(lán)籌股本身公司情況并不差，甚至今年盈利能力和業(yè)績成長性比大部分小公司還要好，如此巨大的估值差距并不合理。

從歷史走勢來看，每當(dāng)出現(xiàn)如此大的估值差距時(shí)，必然會(huì)有縮小的趨勢。

《證券日報(bào)》研究中心統(tǒng)計(jì)，自3月以來，截至昨日上證指數(shù)跌幅達(dá)1.94%，90只融資融券標(biāo)的股有38只股票跑贏大盤，其中漲幅居前的個(gè)股有，華夏銀行上漲1.06元，漲幅5.5%；金地集團(tuán)上漲5.7元，漲幅6.77%；上海電氣0.52元，漲幅5.57%。月?lián)Q手率達(dá)到30%的股票有，南方航空、江西銅業(yè)、金地集團(tuán)上金風(fēng)科技。

由此可以看出，大多數(shù)的融資融券標(biāo)的股還落后于大盤，而這些藍(lán)籌股本身公司情況挺好，甚至今年盈利能力和業(yè)績成長性比大部分小公司還要好，如此巨大的估值差距并不合理。從歷史走勢來看，每當(dāng)出現(xiàn)如此大的估值差距時(shí)，必然會(huì)有縮小的趨勢。

財(cái)富證券認(rèn)為，股指期貨和融資融券為投資者提供了做空機(jī)制，也帶來了長期套利的機(jī)會(huì)。假設(shè)長期大盤股與中小盤股的估值差距將回歸到合理水平，在股指期貨和融資融券推出以后，做多相對低估的銀行等板塊的股票，同時(shí)做空股指期貨，在相對價(jià)格收窄的情況下，必然能取得正的收益。所以在這種套利機(jī)制下，市場會(huì)增加對估值低的大盤股的需求，導(dǎo)致整個(gè)市場估值結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，帶來藍(lán)籌股行情。

券商首選中信證券

近日，有報(bào)道傳出，國信證券、中信證券、海通證券、國泰君安、廣發(fā)證券以及光大證券6家商有望最終入圍。從昨日券商股的表現(xiàn)來看，板塊并沒有因?yàn)榇讼⒋蠓磸?。券商指?shù)漲幅達(dá)0.86%，個(gè)股中只有廣發(fā)證券股票表現(xiàn)比較突出，報(bào)收在58.38元，漲幅達(dá)到5.57%，多數(shù)股票表現(xiàn)隨大盤指數(shù)小非上漲，只有4只股票下跌，它們是國元證券、東北證券、華泰證券和國金證券。

融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)該不僅可以為券商帶來融資或融券的利息收入，還可以使券商獲得因融資融券交易而產(chǎn)生的傭金收入。融資融券開展初期，由于證券公司只能以自有資金和自有證券開展融資融券業(yè)務(wù)，因此融資融券規(guī)模有限。但從中長期看，融資融券可以較為有效的提升券商的業(yè)績。

國泰君安在最新的券商行業(yè)報(bào)告認(rèn)為，盡管券商全年業(yè)績預(yù)期不明朗，但融資融券和股指期貨等創(chuàng)新的預(yù)期愈來愈強(qiáng)烈。因此，行業(yè)仍具主題投資機(jī)會(huì)。但是否可持續(xù)則取決于融資融券和股指期貨對整個(gè)市場的推動(dòng)效應(yīng)到底有多強(qiáng)。

他們認(rèn)為如果下周融資融券試點(diǎn)名單若公布將推動(dòng)這些公司進(jìn)一步走強(qiáng)。按照可能性排序?yàn)椋汉ＭㄗC券、光大證券、中信證券、招商證券、華泰證券和廣發(fā)證券。按照彈性大小，綜合來看，中信既價(jià)值低估、又受益于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，無疑是現(xiàn)階段的首選品種。

而中金報(bào)告表示，建議短期關(guān)注中信證券、華泰證券等由于多種原因?qū)е履壳肮蓛r(jià)尚未隱含融資融券預(yù)期且可能首批試點(diǎn)的證券公司。

融資融券標(biāo)的股本月走勢一覽

證券簡稱 月最高價(jià) 月漲跌月漲跌幅 月?lián)Q手率

（元）（元）（%）（%）

浦發(fā)銀行 21.8 1.7373 2.1697 5.2947

武鋼股份 6.93 -0.9703 -3.0837 16.9264

華夏銀行 11.65 1.0592 5.4695 6.3139

民生銀行 7.55 0 0 5.0395

上港集團(tuán) 5.9 -0.0312 -0.5396 1.3669

寶鋼股份 8.72 0.2547 1.8657 3.8751

中國石化 11.57 0.0453 0.2657 0.9192

南方航空 7.2 0.1351 1.3595 30.0655

中信證券 28.23 2.2966 2.9283 11.5991

招商銀行 16.56 1.0075 1.9801 2.9591

保利地產(chǎn) 20.6 -0.1571 -0.1507 7.5638

中國聯(lián)通 6.82 -0.474 -4.9107 4.4938

特變電工 23.17 -25.1346 -5.0546 15.6453

上海汽車 22.51 -9.624 -9.4545 2.0788

振華重工 9.36 -2.8889 -2.9736 5.3186

江西銅業(yè) 38.54 -1.3587 -2.8539 34.8842

金地集團(tuán) 13.98 5.7181 6.7663 38.9638

中金黃金 50.99 -3.2172 -2.1499 13.8933

貴州茅臺(tái) 167.45 -36.3582 -4.7351 1.8414

山東黃金 70.56 6.6138 1.8017 21.0948

天威保變 32.38 -9.4226 -4.6028 22.8279

北大荒14.87 -1.0326 -3.6429 13.1095

遼寧成大 35 0.1988 0.0302 19.7522

國電電力 7.43 -8.3745 -1.2483 5.2471

海通證券 17.42 -0.1901 -0.0586 18.7316

長江電力 13.18 -0.3802 -2.0785 4.9496

大秦鐵路 9.84 -0.5568 -5.3664 2.2544

中國神華 29.55 -1.0613 -3.6061 12.3521

中國國航 12.15 -0.2937 -2.4914 1.4055

興業(yè)銀行 36.85 0.7339 2.0467 4.2882

西部礦業(yè) 13.5 -0.5511 -4.1991 13.2634

北京銀行 17.05 0.1529 0.9387 7.4963

中國鐵建 8.72 -0.2625 -3.0023 11.1794

中國平安 47.75 0.6552 1.4216 7.4321

交通銀行 8.4 -0.1918 -2.1951 2.4936

中國中鐵 5.98 -0.13 -2.2453 11.7205

工商銀行 4.96 -0.0533 -1.0267 0.4194

中國鋁業(yè) 13.07 -0.5092 -3.9432 3.432 3.

中國太保 25.6 0.4122 1.6842 8.7931

中國人壽 28.35 0.6683 2.4092 0.4939

中國建筑 4.43 -0.13 -2.9885 10.8515

上海電氣 10.95 0.5162 5.5677 18.3419

中國南車 5.65 -0.2514 -4.4964 10.6904

中國石油 13.09 -0.3546 -2.6154 5.1838

中煤能源 11.98 -0.5278 -4.4105 13.3055

紫金礦業(yè) 8.84 -0.3473 -3.9906 9.6226

中國遠(yuǎn)洋 13.39 -0.2372 -1.7941 12.1179

建設(shè)銀行 5.74 -0.0839 -1.421 5.8559

金鉬股份 18.17 -1.0455 -4.9679 17.4383

中國銀行 4.2 0 0 0.21

深發(fā)展A 24.27 3.3381 0.4454 12.2896

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[責(zé)任編輯：robot] 標(biāo)簽：融資 券商 證券 中國 

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