2010年03月26日 05:53
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者 鄭中

近期，央行將數(shù)量型工具運(yùn)用得爐火純青，騰挪出較大政策調(diào)控空間。但對貨幣政策收緊的恐慌情緒使得周四資本市場再度風(fēng)聲鶴唳。近期會“三度”上調(diào)存款準(zhǔn)備金率嗎？

從公開市場操作看，央行本周凈回籠資金高達(dá)2180億元。這一規(guī)模刷新了上周公開市場資金凈回籠紀(jì)錄，創(chuàng)出兩年新高。至此，春節(jié)之后央行已連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規(guī)模上可以看出，當(dāng)前回籠力度在繼續(xù)增強(qiáng)。

凈回籠回收銀行流動性的背后，央行對公開市場操作各種工具的搭配值得玩味。3月份，央行再度重啟28天正回購使得4月份到期資金量增加。此外，3月份央行公開市場操作對于3月期工具的使用也大大增加，包括3月期央票和91天正回購，這使得6月份原本很低的到期資金量得以增加，由此，各月的到期資金量變得較為均衡。

分析人士指出，通過這樣的操作，央行可以減少到期資金量多的月份的回籠壓力，并增加到期資金量少的月份的資金供應(yīng)，各月資金量的均衡投放也可以使央行各月保持均衡的公開市場操作力度。

同時，資金面持續(xù)寬松，支撐機(jī)構(gòu)對一級市場央票需求不減，使得公開市場回收流動性的功能得以充分發(fā)揮。目前央票的收益率連續(xù)持平。綜合正回購及央票利率，從回籠成本看，1、3月份央行付出的利率成本還低于存款準(zhǔn)備金率。

因此，目前央票利率持穩(wěn)將有利于穩(wěn)定市場的加息預(yù)期；同時，回籠利率對機(jī)構(gòu)投資者還有吸引力。簡而言之，公開市場操作仍是央行回收流動性十分有效的工具。

公開市場操作的有效性，一定程度上緩解了短期內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要性。不過，分析人士認(rèn)為，仍不排除近期三度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。

調(diào)控信貸是目前貨幣政策的重點(diǎn)。盡管整個3月份的新增貸款量還不明確，但中國證券報(bào)記者獲悉的數(shù)據(jù)顯示，3月份上半月，僅四大行的新增貸款量就接近2000億元。在趨嚴(yán)的監(jiān)管之下，銀行放貸沖動依然較強(qiáng)。在4月份到來之前，為了避免商業(yè)銀行二季度的信貸沖鋒潮，央行有可能未雨綢繆，使出存款準(zhǔn)備金率這一“重型武器”

存款準(zhǔn)備金率是否上調(diào)還取決于外匯占款的增長情況。分析人士表示，即便3月份可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差，未來數(shù)年內(nèi)我國貿(mào)易順差將繼續(xù)存在，F(xiàn)DI將有所增長，以及人民幣升值預(yù)期引發(fā)的境外資金流入國內(nèi)，都需要央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)行調(diào)控。

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